铁矿石月报：关注宏观窗口兑现节点

CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 黑色产业链示意图 月度要点小结 ◆供应：测算11月全球铁矿石发运周均值3296.75万吨，环比+12.31万吨；11月，19港口径澳洲发往中国周均值1575.80万吨，较上月变化-13.84万吨。巴西发运量周均值824.03万吨，较上月变化-24.57万吨。45港到港量周均值2631.63万吨，较上月环比-52.66万吨。 ◆需求：测算11月国内日均铁水产量235.30万吨，较上月变化-4.12万吨。 ◆库存：11月末，全国45个港口进口铁矿库存15210.12万吨，较上月末变化+667.64万吨；45港铁矿石日均疏港量周均值327.10万吨，较上月变化+8.21万吨。钢厂进口铁矿石日耗周均值290.61万吨，较上月变化-6.06万吨。 ◆小结：展望12月，供给方面，11月海外供应强劲，发运量及到港量均处于同期高位，VALE预计本（财）年产量将达到指导目标区间上限。预计12月发运仍高于往年同期。需求方面，传统旺季过后，受下游需求及利润走差的共同影响，钢厂高炉检修数逐步增多，日产量降至约235万吨水平，相较于11月整体下台阶，盈利钢厂比例不足四成。库存方面，港口库存维持上行趋势，供强需弱格局下预计年前累库压力仍存，但库存结构性矛盾尚未得到有效缓解，因此高库存下现货端预计仍有一定支撑。宏观方面，11月进入宏观真空期，盘面逻辑主要偏向产业现实，12月宏观窗口前市场有一定预期。整体看矿价预计宽幅震荡运行，由于当前对26年铁矿石供给偏向宽松格局看待，且需求端暂时缺乏足够的想象力，因此若重要会议兑现后未能对黑色产生提振信息，需注意可能存在区间内的阶段性回落压力。 估值驱动 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月末，PB-超特粉价差111元/吨，月环比变化+22.0元/吨。卡粉-PB粉价差91元/吨，月环比变化-19.0元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月末，卡粉-金布巴粉价差147元/吨，月环比变化-22.0元/吨。(卡粉+超特粉)/2-PB粉价差-10元/吨，月环比变化-18.5元/吨。 入料配比、废钢 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月末，球团入炉配比14.52%，较上月末变化-0.4百分点。块矿入炉配比12.22%，较上月末变化-0.08个百分点。烧结矿入炉配比73.27%，较上月末变化+0.49个百分点。 11月末，唐山废钢价格2155元/吨，较上月末变化-80元/吨。张家港废钢价格2080元/吨，较上月末变化-90元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月末，钢厂盈利率35.06%，较上月末变化-9.96个百分点。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月末，全国45个港口进口铁矿库存15210.12万吨，较上月末变化+667.64万吨。球团302.35万吨，较上月末变化+15.43万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月末，港口库存：铁精粉1284.43万吨，较上月末变化+130.6万吨。港口库存：块矿1979.37万吨，较上月末变化+117.07万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月末，澳洲矿港口库存6307.46万吨，较上月末变化+290.06万吨。巴西矿港口库存5987.03万吨，较上月末变化+243.16万吨。 库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月末，钢厂进口铁矿石库存8942.48万吨，较上月末变化+92.62万吨。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月，19港口径澳洲发往中国周均值1575.80万吨，较上月变化-13.84万吨。巴西发运量周均值824.03万吨，较上月变化-24.57万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月，力拓发运量周均值604.63万吨，较上月环比-75.92万吨。必和必拓发运量周均值587.20万吨，较上月环比+26.16万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月，淡水河谷发运周均值595.13万吨，较上月环比-31.74万吨。FMG发运周均值395.43万吨，较上月环比+12.27万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月，45港到港量周均值2631.63万吨，较上月环比-52.66万吨。10月中国非澳巴铁矿石进口量1984.92万吨，月环比+126.56万吨。 供应 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月末，国产矿山产能利用率60.77%，较上月末变化-0.19个百分点。国产矿铁精粉日均产量47.48万吨，较上月末变化+0.13万吨。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 测算11月国内铁水产量7059.02万吨，日均铁水产量235.30万吨，较上月变化-4.12万吨。11月末，高炉产能利用率87.98%，较上月末变化-0.63个百分点。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月，45港铁矿石日均疏港量周均值327.10万吨，较上月变化+8.21万吨。钢厂进口铁矿石日耗周均值290.61万吨，较上月变化-6.06万吨。 06 基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至11月28日，测算铁矿石BRBF主力合约基差44.83元/吨，基差率5.34%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层