铁矿石期货3月报：产业压制价格反弹高度，关注宏观预期兑现

产 业 压 制 价 格 反 弹 高 度 ， 关 注 宏 观 预 期 兑 现 徐艺丹投资咨询资格：Z0020017期货从业资格：F03125507联系方式：020-88818017 短期观点 供应：本周全球发运大幅回升，主因澳洲气旋影响因素的消除。全球发运+1379万吨至3066.9万吨，其中澳洲巴西铁矿发运总量2575.4万吨，环比增加1333.6万吨。澳洲发运量1856.1万吨，环比增加1067.9万吨，其中澳洲发往中国的量1582.1万吨，环比增加913.2万吨。巴西发运量719.3万吨，环比增加265.7万吨。45港口到港量2102.7万吨，环比减128.1万吨。 需求：本期日均铁水产量227.94万吨，环比+0.43万吨；高炉开工率78.29%，环比+0.61%；高炉炼铁产能利用率85.58%，环比+0.16个百分点；钢厂盈利率50.22%，环比+0.44百分点。 库存：截至2月27日，45港库存15221.4万吨，环比-118万吨；绝对值历史同期极高，本周港口到港量下滑，疏港量回升致使库存环比小幅下降，但钢厂慢复产下疏港量低于历史同期且增幅不断收窄。钢厂进口矿库存环比-3.5至9167.19万吨，华南钢厂采购现货略有补库，其余多维持低库存操作。 铁矿石（I） 行情展望：短期铁矿多空因素交织，产业因素压制价格反弹高度，宏观预期增强价格波动空间。具体来看，成材终端需求恢复不确定性增多。出口面临反倾销税影响，而下游开工复工仍处于恢复阶段，资金到位情况依旧不及去年同期。铁水产量慢复产，预计3月底铁水产量有望逐步攀升至235万吨左右。供应端来看，阶段性扰动消除，到港回升预期增强。前期尽管澳洲热带气旋影响短期发运，但伴随扰动因素的消除，铁矿到港将陆续回升。因此，铁矿整体处于供增需降的格局中，库存压力依旧较大。展望后市，成材出口反倾销带来更多不确定性，而国内终端需求恢复缓慢、铁水慢复产增大铁矿供需压力，但在两会尚未召开前，政策预期与产业因素或将交织影响盘面。预计铁矿价格仍将宽幅震荡，下方支撑参考780左右，上方压力参考850左右。 一、价格和价差 现货价格 ➢节后铁矿现货价格震荡运行，多数品种小幅上涨。➢具体来看，2月PB粉累计上涨14元/吨，纽曼 粉上涨14元/吨，麦克粉累计上涨17元/吨，金布巴粉累计上涨24元/吨。➢中低品粉矿价格上涨明显高于高品矿，钢厂 盈利率中性下，补库亦以中低品为主。品种供需来看，除PB粉等存在明显供应缩减外，粗粉库存多累库为主。 ➢节后铁矿现货成交快速走高，基本恢复至历史同期往年水平，但远期成交明显较弱。 ➢2月以来，铁矿最便宜交割品有所变化，开年便自罗伊山粉切换至BRBF。一方面，BRBF库存压力较大，节后库存累至历史新高，溢价走低，卡粉亦是供应压力较大。另一方面，终端需求恢复缓慢且有待验证，钢厂复产相对谨慎，原料多维持低库存，节后补库并不明显，钢厂采购多以中低品矿为主，高品矿溢价下滑。 期货月间价差 ➢2月，铁矿05合约高位窄幅震荡，在产业层面压制、宏观缺乏利好下，价格上冲明显乏力。➢月差来看，节后5-9价差多维持正套走势。近月存在政策预期 尚未证伪、节后钢厂复产补库的支撑，叠加澳洲热带气旋对铁矿供应的冲击，导致到港量的实际走低，而远月存在供应增量预期、成材需求走弱压力增大等预期。3月铁水产量有望继续回升，正套止盈或需看到铁水复产高点、两会政策兑现不及预期等。➢品种价差来看，2月螺矿比持续收缩，钢厂复产叠加铁矿补库 预期，铁矿表现强于螺纹，但阶段性受粗钢压减、供给侧改革等消息扰动。 二、供应 发运回顾及展望 ➢年初至今，全球铁矿周均发运处于历史偏低位。南半球雨季使得澳大利亚遭受两次热带气旋影响，致使港口短暂关闭。 ➢实际发运情况来看，年初至今全球铁矿石发运累计20978万吨，同比下滑1097万吨；澳洲19港累计12240万吨，累计同比下滑492万吨；巴西累计发运4334万吨，累计同比下滑285万吨；非澳巴地区累计3876万吨，累计同比下滑415万吨。 四大矿山发运回顾及展望 ➢四大矿山中，力拓至中国累计发运3467万吨，同比下滑375万吨，BHP至中国累计发运2390万吨，累计同比下滑376万吨，FMG累计发运量1464万吨，累计同比下滑198万吨。淡水河谷累计发运3534万吨，累计下滑53万吨。 ➢澳洲非三大矿山累计发运1241万吨，同比下滑154万吨；巴西除淡水河谷外累计发运量1395万吨，同比增加184万吨。 到港量发运回顾及展望 ➢年初至今，国内45港铁矿石到港量周度均值为2237万吨，去年同期为2526万吨，同比下滑290万吨；47港到港量周度均值2326万吨，去年同期为2631万吨，同比-304万吨。 压港天数及在港船只 ➢整体来看，铁矿供应陆续恢复，国内到港量有望继续增加。目前澳大利亚飓风影响消除，天气预报来看，短期澳大利亚及巴西暂无极端天气发生可能。四大矿山也暂未改变全年发运目标，前期减量在后续将补发。3月铁矿到港均值将回升至【2300，2500】，在3月日均铁水复产有望向235万吨靠拢的情况下，铁矿或仍将处于平衡态，但黑色系中相对高位的估值有望向下修复。重点在于3月两会政策预期、终端需求恢复情况等。 供应：12月铁矿石进口量大幅走高 供应：中国非主流矿进口结构 国产精粉产销 ➢2月后，国产矿陆续复产，但高度相较于去年依旧偏低。分地区来看，华北地区节后矿山检修致使复产速度偏慢。除华中、西南、华南地区，其余地区复产情况与去年同期仍有较大差距。 ➢铁精粉矿山库存偏低，但节后缓慢累库，累库集中在华东和华北地区，供应偏低下矿山低价出货意愿不足，而市场接受程度相对较低，因此库存小幅积累。➢展望后市，受国产矿供应不足的影响，国产矿相对进口矿缺乏性价比，华北地区国产 铁精粉日均产量：126家矿山企业（万吨）矿烧结入炉低于历史同期。后续国产矿如若复产仍不及预期，而进口矿供应回升，国产矿性价比将继续缺失，进一步影响复产情绪。 国产精粉产销（分地区） 三、需求 需求：钢厂生产情况 ➢节后铁水复产速度缓慢，一方面建筑工程类需求尚处于启动阶段，另一方面需求预期不佳，尽管螺纹库存处于低位，但钢厂复产相对谨慎。2月日均铁水产量均值为228万吨。➢展望后市，3月将验证需求恢复情况。伴随建筑类工程逐步复工复产，螺纹供应处于缓慢爬 247家钢企高炉开工率（%）坡期，高点仍需验证。另外，板材受反倾销影响出口下降确定性较强，家电排产情况韧性维持，汽车同比增速收敛，压力逐步显。整体来看，3月铁水产量仍有望小幅增加，高点或向235万吨靠拢。 需求：12月海外粗钢延续回落趋势 需求：全球生铁产量环比回升 数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯 四、库存 ➢节后铁矿总库存整体缓步下行，相较于1月，尽管2月有低到港的加持，但库存去化速度慢于1月，核心仍是下游需求预期不足，钢厂复产谨慎，铁水恢复缓慢，钢厂对铁矿没有明显补库，疏港量恢复缓慢。➢分环节来看，港口库存基本持平，降库主要集中在厂库。港口库存权属中，贸易矿库存环 比增速继续加快，但钢厂权益矿库存下滑明显，两者走势明显劈叉。数据显示，2月以来，港口贸易矿库存环比增加166万吨，钢厂权益矿库存下滑312万吨。这说明钢厂预期并没有好转，原料补库意愿不强。 ➢后市来看，铁矿供应回升确定性强，而铁水有望在3月继续回升。但结合到港预估铁矿平衡位难以对应铁水增速，预计库存将持平或小幅回升。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹投资咨询资格：Z0020017数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、iFind、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn