医药行业周报：1-8批国采接续规则或温和，短期催化剂充足，长期继续看好创新主线

核心观点与关键数据

• 行业表现：本周恒生医疗保健指数上涨0.53%，跑输大市，子行业表现分化，生物药、处方药、器械等上涨，CXO下跌。
• 估值水平：港股医疗保健行业市盈率TTM为33.5倍，处方药板块33.5倍，中药板块10.3倍，生物药板块12.7倍，流通板块7.8倍，互联网医药板块41.6倍，器械板块17.4倍，CXO板块23.1倍，医院板块8.9倍。
• 机构持仓：内资通过港股通持股比例下降，外资亦略有回落，但均加大创新药布局。内资加仓映恩生物、联邦制药、石药集团等，外资加仓恒瑞医药、君实生物、荣昌生物等创新药企及康龙化成、药明康德、泰格医药等CXO企业。
• 国采续采：1-8批国采续采方案征求意见稿显示，采购规则转变为询价模式，预计整体降价幅度有限，对处方药企影响或小于预期。采购周期延长至3年，利于稳定企业预期。
• 行业动态：国家卫生健康委发布《2024年我国卫生健康事业发展统计公报》，医疗服务提供量和效率同步提升，次均医疗费用控制有成效。

投资启示

1. 国采续采：1-8批国采续采规则温和，对行业影响有限，可持续关注后续正式规则。
2. 短期催化剂：12月行业仍有充足催化剂，包括学术大会、医保谈判、美联储潜在降息等，板块投资情绪有望提升。
3. 推荐细分方向：
   • 创新药：三生制药、德琪医药、百济神州等短期催化剂丰富、估值未反映核心大单品价值；先声药业、和黄医药、传奇生物被低估、长期成长逻辑清晰。
   • CXO：药明合联等受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头。
   • 监管不确定性释放：医院、器械、诊断等子板块有反转机会。