医药行业周报：第十批国采启动报量，看好板块情绪改善+医保谈判落地后的估值修复

2024年11月6日 医药行业周报 第十批国采启动报量，看好板块情绪改善+医保谈判落地后的估值修复 行情回顾：本周（2024/10/30-11/6）恒指涨0.8%，恒生医疗保健指数涨0.5%，行业指数中排第8位，跑输大市。子行业：生命科学工具和服务（+7.5%）、医疗保健技术（+3.5%）、生物科技（+2.8%）、医疗保健提供商与服务（+1.8%）、医疗保健设备与用品（-0.3%）、制药（-0.8%）。 第十批国采正式启动报量。11月1日，药品联合采购办公室发布《关于开展第十批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知》，宣布第十批国采正式启动。第十批国采共纳入62个品种263个品规，其中注射剂大品种共37个（约占60%）。（详见第2页） 资料来源: FactSet 2024年国家医保药品目录调整现场谈判结束。新版医保药品目录预计于11月底对外发布，明年1月1日起正式实施。此次谈判时间为10月27日到30日中午，共涉及127家企业、162种药品，其中医保目录外药品117种，医保目录内谈判续约药品45种。（详见第2页） 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com(852)37661834 投资启示：第十批药品国采的品种数为历史最多、入围门槛历史最高，预计后续会加大淘汰力度，给药企带来一定竞争压力。同时，此轮国采中注射剂占比也创历史新高，作为强依赖于院内发展的药物，未来相关药企竞争格局或将有所改变。近期医药板块在大幅震荡后小幅回升，考虑到板块估值仍处于历史底部、叠加后续宏观利好政策出台+流动性改善，我们认为仍有进一步修复空间。我们继续重点推荐医保谈判潜在受益标的，包括康方生物、先声药业、传奇生物、云顶新耀、和黄医药等短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值有较大修复弹性的创新药标的，同时建议关注：1）消费属性较强的民营医疗服务和医美标的；2）市值与基本面偏离较大的中小型创新药企，流动性改善后的反弹弹性将十分可观。 诸葛乐懿Gloria.Zhuge@bocomgroup.com(852)37661845 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 行业及公司动态 第十批国采正式开始。11月1日，国家组织药品联合采购办公室发布《关于开展第十批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知》，宣布第十批国采正式启动。第十批国采共纳入62个品种263个品规，其中共有37个注射剂大品种，占比近60%。此次国采涵盖10个治疗大类，入围门槛由此前的5家以上提高至7家以上，其中38个品种符合申报资格企业数达10家及以上。米内网数据显示，62个品种2023年在中国公立医疗机构终端的销售额合计接近550亿元，其中超10亿大品种有20余个，仅6个品种销售额尚未突破1亿元。 2024年国家医保药品目录调整现场谈判结束。“扩容”后的新版医保药品目录预计于11月底对外发布，明年1月1日起正式实施。从10月27日到30日中午，国家医保局组织25名来自全国各个省份医保部门的谈判专家与相关药品企业开展了现场谈判和竞价，共涉及127家企业、162种药品，其中医保目录外药品117种，医保目录内谈判续约药品45种。 国家医保局公布前三季度数据： 1） 保患者安心就医：1-9月，医保结算69.16亿人次，同比增长19.3%，其中门诊就诊48.98亿人次，较2023年同期增长25%。个人账户共济使用305亿元。协议期内397个谈判新药医保基金累计支付719亿元。生育保险基金待遇支出893亿元，同比增长11.5%。 2） 保医疗机构平稳运转：1-9月，基本医保统筹基金支出1.76万亿元，同比增长10.5%，比同期GDP增速高出5.7个百分点。上半年全部完成2023年度与定点医疗机构的2.67万亿元资金清算，清欠2023年以前拖欠医疗机构款项48.7亿元。 3） 保企业稳健运行：截至9月底，全国职工医保参保人数达到3.76亿人，同比增长2.4%。 康方生物：依沃西联合莱法利一线治疗HNSCC III期临床首例入组。康方生物宣布其自主研发的全球首创的PD-1/VEGF双特异性抗体依沃西联合新一代D47单 抗 莱 法 利 （AK117） 对 比 帕 博 利 珠 单 抗 一 线 治 疗PD-L1阳 性（CPS≥1）复发转移性头颈部鳞癌（R/M HNSCC）随机、对照、多中心、III期临床研究（AK117-302）完成首例患者入组。华中科技大学同济医学院附属协和医院杨坤禹教授和四川大学华西医院刘磊教授是该研究的共同主要研究者。此前，康方生物已在2024年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会上报道了该联合疗法的优异疗效。 康方生物：依沃西方案一线治疗胆道肿瘤III期临床完成首例患者入组。康方生物宣布依沃西联合方案对比度伐利尤单抗（PD-L1）联合方案，一线治疗BTC的随机、对照、多中心注册性III期临床研究（HARMONi-GI-01/AK112-309）完成首例患者入组，由著名肝胆肿瘤专家，复旦大学附属中山医院周俭教授和哈尔滨医科大学附属肿瘤医院郑桐森教授，担任共同主要研究者，研究终点为总生存期（OS）。此前，依沃西联合化疗一线治疗晚期BTC的II期临床研究的优异结果已发表于2024年美国临床肿瘤学会 （ASCO）年会。结果显示，ORR为63.6%，其中胆囊癌患者的ORR为77.8%。DCR为100%。PFS为8.5个月，6个月PFS率为84.4%。OS为16.8个月，9个月OS率为81.8%；其中胆囊癌患者的中位OS为16.8个月。 翰森制药：HS-20093（B7-H3 ADC）获国家药品监督管理局批准纳入“突破性治疗药物”。拟定适应症为经标准一线治疗（含铂双药化疗联合免疫）后进展的广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）。2024年8月，美国食品药品监督管理局（FDA）还授予了GSK5764227突破性疗法认定，用于含铂化疗期间或之后进展的（复发或难治性）ES-SCLC患者治疗。HS-20093先后获得FDA“突破性疗法”与NMPA“突破性治疗药物”认定，有望进一步加快其在中国及全球的开发与审批速度。 信达生物：中止Fortvita关联交易。2024年10月25日，信达生物宣布与关联方Lostrancos签订商业协议，后者将认购Fortvita新股份，使信达生物持股降至79.61%，Fortvita成为非全资子公司。此次关联交易涉及认购价2050万美元，基于安永独立估值，完成后，俞德超博士将控股Lostrancos82.93%，奚浩先生和独立第三方共持17.07%。2024年11月3日，信达生物宣布，Fortvita与Lostrancos双方已同意终止于10月25日公布的认购协议。信达生物认为，终止该协议更符合公司及所有股东的整体最佳利益。 本周生物医药板块行情 港股医药板块表现：本周（2024/10/30-2024/11/6）恒生指数上涨0.8%，恒生医疗保健指数上涨0.5%，在12个指数行业中排名第8位。医疗保健行业跑输大 市 。 子 行 业 表 现 ： 生 命 科 学 工 具 和 服 务 （+7.5%） 、 医 疗 保 健 技 术（+3.5%）、生物科技（+2.8%）、医疗保健提供商与服务（+1.8%）、医疗保健 设 备 与 用 品 （-0.3%） 、 制 药 （-0.8%） 。 个 股 涨 幅 前 三 为 荣 昌 生 物（+17.1%）、方达控股（+14.6%）、医渡科技（+11.6%）。个股跌幅前三为和铂医药-B（-5.7%）、绿叶制药（-5.5%）、科济药业-B（-5.4%）。 资料来源:万得，交银国际*截至2024年11月6日收盘 资料来源:万得，交银国际*截至2024年11月6日收盘 资料来源:万得，交银国际*截至2024年11月6日收盘 板块估值 港股医疗保健行业市盈率TTM，制药板块11.2倍，生命科学工具与服务板块16.8倍，生物科技板块21.4倍，医疗保健设备与用品板块12.1倍，医疗保健提供商与服务板块10.4倍，医疗保健技术板块40.0倍。 资料来源:万得，交银国际*截至2024年11月6日收盘 资料来源:万得，交银国际*截至2024年11月6日收盘 资料来源:万得，交银国际*截至2024年11月6日收盘 资料来源:万得，交银国际*截至2024年11月6日收盘 资料来源:万得，交银国际*截至2024年11月6日收盘 资料来源:万得，交银国际*截至2024年11月6日收盘 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 医药行业周报 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司、中赣通信(集团)控股有限公司及地平綫有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及七牛智能科技有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其