医药行业周报：丙类医保目录落地预期增强催化情绪修复，关注创新和估值修复机会

行情回顾

本周恒指上涨0.9%，恒生医疗保健指数上涨2.9%，行业指数中排第一位。子行业表现：医疗保健设备与用品（+6.3%）、生命科学工具和服务（+3.5%）、医疗保健技术（+3.4%）、生物科技（+3.2%）、制药（+3.0%）、医疗保健提供商与服务（-0.8%）。

国家医保局政策动态

1. 第十一批国采：2025年上半年启动，预计年底国家和联盟采购的药品品种总数将达到700个左右。
2. 丙类目录：2025年内发布第一版医保丙类目录，聚焦创新程度高、临床应用价值显著的药品。
3. 医保目录调整：整体提前，预计2025年4月1日起开始申报，9月份完成调整，5月底前获批的药品可进行预申报。
4. 医保基金即时结算改革：2025年80%左右统筹地区及2026年全国所有统筹地区实现基本医保基金与定点医药机构即时结算。

投资启示

• 医保丙类目录落地预期增强，带动行业情绪及股价反弹，为创新药多元支付机制建立提供支持。
• 医保基金即时结算改革有望缓解医疗机构的现金压力。
• 板块仍有较大修复空间，重点推荐康方生物、信达生物、传奇生物、云顶新耀等短期催化剂丰富、估值有较大修复弹性的创新药标的，以及先声药业、翰森制药、中国生物制药等存在业绩增速+估值倍数共同修复潜力的龙头处方药企。
• 建议关注消费属性较强的民营医疗服务和医美标的，以及股息率高、有望受益于行业整体基本面改善的医药商业流通标的。

估值概要

• 港股医疗保健行业市盈率：制药板块10.2倍，生命科学工具与服务板块15.4倍，生物科技板块21.1倍，医疗保健设备与用品板块11.8倍，医疗保健提供商与服务板块10.5倍，医疗保健技术板块17.8倍。

行业与公司动态

• 生物药集采：安徽将牵头启动全国生物药品联盟集采。
• 康方生物：收到塔戈利单抗新药合作开发付款。
• 信达生物：奥壹新®（利厄替尼片）获批上市，启动PD-1/IL-2在黑色素瘤中的头对头二期临床。
• 康诺亚/诺诚健华：国产CD20xCD3双抗成功出海。
• 荣昌生物：发布2024年业绩预告，预计营业收入约171,500万元，同比增加约58%。
• 科伦博泰：塔戈利单抗第二项适应症获批上市。
• 中国生物制药：肺癌重磅创新药zongertinib在华成功递交上市许可申请。
• 阿斯利康：KRAS G12D抑制剂在中国内地获批临床。