原木供应压力有所改善 橡胶价格受累库趋势压制

发布时间：2025-12-04 09:29:35作者：新世纪期货来源：新世纪期货 行情复盘 12月3日，原木期货主力合约收跌0.52%至767.0元。 资金流向 12月3日收盘，原木期货资金整体流出26.20万元。 现货市场 现货市场价格偏弱运行，太仓4/6米中A分别下跌10元至740/760元/立方米，日照4/6米中A分别稳定在750/770元。CFR12月报价116美元/JAS方，较上月持平，实际存在有价无市情况，加之汇率原因，外盘价仍存向下调整压力。 后市展望 现货市场价格偏弱运行，4/6米中A价格下跌10元，上周到港量预计骤减，供应压力有所改善，下游刚需为主，成本支撑减弱，预计原木价格震荡筑底。 研报正文研报正文 【沪金】 在高利率环境和全球化重构的大背景下，黄金的定价机制正在由传统的以实际利率为核心向以央行购金为核心，央行购金的行为是关键，背后是“去中心化”、避险需求的集中体现。 货币属性方面，美国债务问题导致美元的货币信用出现裂痕，在去美元化进程中黄金的去法币化属性凸显。金融属性方面，在全球高利率环境下，黄金作为零息债对债券的替代效应减弱，对美债实际利率的敏感度下降。避险属性方面，地缘政治风险持续，市场避险需求仍在，成为阶段性推升黄金价格的重要因素。 商品属性方面，中国实物金需求明显上升，央行从去年11月重启增持黄金，已连续增持十一个月。目前来看，推升本轮金价上涨的逻辑没有逆转，美联储的利率政策和避险情绪可能是短期扰动因素，美联储需兼顾就业和通胀双重指标，更加注重稳就业，今年9月开启降息本轮降息周期，今年已降息两次;同时地缘政治冲突和国际贸易局势的演变主导着市场避险情绪变化。 根据美国最新数据，9月非农数据显示劳动力市场意外强劲，非农就业人口超过市场两倍预期，但失业率超预期上升至4.4%。8月PCE数据显示通胀数据持稳，核心PCE同比上涨2.9%，PCE同比上涨2.7%，均符合市场预期;9月CPI同比涨3%，不及市场预期，较上月的2.9%回升。短期来看，11月ADP数据意外疲软，市场对美联储12月降息预期至89%，利多金价上涨，关注本周五的PCE数据。美联储降息周期、全球央行购金和地缘政治风险对金价形成坚实的长期支撑。 【原木】 上周原木港口日均出货量6.13万方，环比减少0.31万方，全国日均出库量稳定在6万方以上，但上周环比减少，山东表现较弱，江苏相对坚挺，目前下游处于淡季，需求预计难有改善。10月新西兰发运至中国的原木量150.2万方，较上月增加2%。10月，我国针叶原木进口量190.78万方，较上月减少4.67%，同比减少7.14%。上周预计到港量21.7万方，环比减少48%。 截至上周，原木港口库存297万方，环比去库6万方，近期原木到港骤减库存压力相对减弱。现货市场价格偏弱运行，太仓4/6米中A分别下跌10元至740/760元/立方米，日照4/6米中A分别稳定在750/770元。CFR12月报价116美元/JAS方，较上月持平，实际存在有价无市情况，加之汇率原因，外盘价仍存向下调整压力。 交割方面，11月合约交割结束，共完成交割30手，较9月合约大幅缩减，说明业内交割参与意愿低。整体来看，现货市场价格偏弱运行，4/6米中A价格下跌10元，上周到港量预计骤减，供应压力有所改善，下游刚需为主，成本支撑减弱，预计原木价格震荡筑底。 【橡胶】 云南产区天气状况一般，原料价格维持稳定，工厂提价带动原料价格上涨。海南本周天气状况较好，但因气温影响产出量有所下降。前期受持续雨水台风天气扰动对割胶作业影响较大，整体胶水产量低于往年同期水平;当地加工厂生产收购成本小幅上升，对价格形成支撑。 泰国方面雨水较多，部分地区有较强降水影响，周均价达57泰铢/公斤，胶水与杯胶价格均上涨，越南产区南方地区晴朗，原料供应量逐步恢复，其他产区仍受降雨影响供应。总库存仍处于较低水平。需求端:中国半钢轮胎样本企业产能利用率为66%;全钢轮胎样本企业产能利用率为62%。 周内样本企业产能利用率下降，前期部分企业存短期检修计划，拖拽企业产能利用率明显下滑，随着检修企业开工逐步恢复，装置产能将逐步释放。据中汽协数据，10月中国汽车产销分别完成335万辆和332万辆，环比小幅增长，同比增幅创新高。 库存：天然橡胶库存呈现大幅累库趋势，目前，中国天然橡胶社会库存总量为108万吨，环比上升1.7%;保税库与一般贸易仓库均累库。库存处于季节性累库期。原料采购价格转弱，累库趋势压制价格上涨，下游刚需为主采购谨慎，需求端支撑不足，天然橡胶价格或将呈现宽幅震荡运行态势。 关联品种关联品种橡胶沪金原木所属公司：新世纪期货