原木供应延续承压趋势 橡胶需求端支撑不足

沪金

• 定价机制转变：黄金定价机制正从实际利率转向央行购金，央行购金是关键支撑因素，体现“去中心化”和避险需求。
• 货币属性：特朗普法案通过或加重美国债务问题，美元信用裂痕加剧，黄金去法币化属性凸显。
• 金融属性：高利率环境下，黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降。
• 避险属性：地缘政治风险持续，市场避险需求支撑金价。
• 商品属性：中国实物金需求上升，央行连续十一个月增持黄金。
• 短期影响：美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，美联储或将降息，地缘政治影响避险情绪。
• 关键数据：美国非农就业人口下降，失业率上升；通胀数据持稳，CPI同比涨3%。
• 结论：央行购金和地缘政治对金价形成长期支撑，短期美联储政策和地缘政治主导市场。

原木

• 供需分析：港口日均出货量减少，下游需求淡季难见增量，但存在结构性变化；新西兰发运量增加，9月进口量同比减少。
• 库存与价格：港口库存累库，到港量预计增加，现货价格偏稳运行，CFR报价上涨，外盘价向下调整压力。
• 交割情况：11月合约进入交割月，仓单168手，重庆成功交割提振信心。
• 结论：供应承压，需求增量难维持，成本支撑减弱，价格底部震荡为主。

橡胶

• 供应端：云南产区供应稳定，海南受雨水影响产量低于预期；泰国和越南产区受降雨影响。
• 需求端：中国轮胎产能利用率上升，汽车产销环比增长，库存累库。
• 结论：主要产区受天气影响，下游采购谨慎，需求端支撑不足，价格宽幅震荡。