核心观点及交易策略
- 原料煤：鄂尔多斯和榆林地区煤矿开工率回升，日均产量维持在400-410万吨，需求低迷，坑口价延续跌势。西北煤炭主产地煤矿复工，但需求偏弱，原料煤价格弱势下跌，煤制甲醇利润稳定在400元/吨以上，开工率高位运行，国内供应持续宽松。
- 进口：国际甲醇装置开工率低位稳定，伊朗地区甲醇日均产量维持在7000吨左右，预计2月份进口量低位徘徊。
- 需求：传统下游陆续恢复，开工率稳定提升，MTO装置稳定，但华东地区常州富德和兴兴MTO装置停车，宁波富德有停车预期。
- 库存：进口有一定减量，但需求表现一般，港口延续累库，华东太仓港口库存高位，基差偏弱；内地甲醇企业出货量增加，库存窄幅去库，但高开工率维持，出货仍有一定压力。
- 综合分析：国际装置运行不稳定，进口不确定性，国内CTO外采临近尾声，西北地区竞拍价格上涨空间有限。伊朗地区限气影响消退，部分装置恢复生产，减量带来的上行驱动逐渐弱化，下游需求恢复缓慢与MTO停车带来的需求边际转弱将压制甲醇价格高位回落。港口库存去库落空，连续两周累库，预计甲醇价格压力将进一步显现。
- 市场表现：国际部分装置运行不稳定，国内MTO仍有停车预期，但近期宏观与大宗商品市场对3月份两会仍有预期，市场表现相对坚挺。
- 交易策略：单边，返单轻仓试空，不追空；套利，观望；场外，累沽。
周度数据追踪
- 供应-国内：截至2月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.02%，较上周下降1.10%；西北地区开工负荷为86.64%，较上周提升0.57%；非一体化甲醇平均开工负荷为66.49%，较上周下降1.51%。
- 供应-国际：本周期国际甲醇（除中国）产量为785564吨，较上周减少10000吨，产能利用率为55.04%，环比下降0.75%。文莱BMC85万吨/年装置计划外停车，阿曼OMC130万吨/年甲醇装置修正为1月底开始停车检修。
- 供应-进口：截至2025年2月19日14：00，中国甲醇样本到港量为16.93万吨；外轮在统计周期内12.89万吨，内贸船周期内补充4.04万吨。
- 需求-MTO：国内MTO开工率81.98%，宁波富德、中安联合烯烃装置停车，烯烃行业开工率继续降低。
- 需求-传统：二甲醚产能利用率6.77%，新乡心连心装置停车，重庆万利来装置开车；醋酸产能利用率77.11%，广西华谊、湖北华鲁装置停车检修，河南顺达降负荷运行；甲醛开工率39.55%，安徽庆洋、兰考汇通装置开车。
- 需求-直销：西北地区甲醇样本生产企业周度签单量（不含长约）总计6.62万吨，较上一统计日减少2.20万吨。
- 库存-企业：甲醇生产企业库存46.66万吨，较上期减少3.34万吨，跌幅6.68%；样本企业订单待发28.68万吨，较上期减少3.77万吨。
- 库存-港口：甲醇港口库存在100.12万吨，较上一期数据增加3.18万吨；华东累库5.97万吨，华南去库2.79万吨。
- 估值：西北地区化工煤整体跌幅扩大，内蒙地区煤制甲醇盈利660元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利620元/吨；港口-北线价差560元/吨，港口-鲁北价差190元/吨；MTO亏损稳定；基差偏弱。
现货价格
研究结论
- 甲醇价格短期下跌空间有限，反弹高空为主，不追空。国际装置运行不稳定，国内MTO仍有停车预期，但市场对3月份两会仍有预期，市场表现相对坚挺。
