甲醇行情聚焦：港口去库叠加外盘成本支撑偏强、内地供应充足价格偏弱
操作评级：【能源化工】行情聚焦2020年8月24日●行情回顾✓近期华东甲醇现货震荡偏强走势，仍处于1600-2500元/吨内的波动区间。截止到8月21日收盘，甲醇2101合约，价格为1928元/吨。●传统需求开工持续回升，新兴下游C/MTO需求稳定。✓需求方面，新兴下游烯烃开工较上一周变化不大，近期MTO企业外采稳健，对区域性甲醇市场支撑明显，山东鲁西MTO计划近期投产，山东地区甲醇外采量增加，对需求有明显提振。传统下游甲醛开工负荷平台震荡，醋酸、MTBE装置恢复开工持续回升，传统需求稳步增加。MTO装置：吉林康奈尔基本稳定运行，9月份天津渤化MTO中交，预计四季度将试运行，鲁西MTO复工。供给方面，西北地区部分甲醇装置停车检修，当地开工负荷下滑；山西、四川地区部分装置降负或者停车，全国甲醇开工负荷小幅下滑。●华东地区较上周小幅下降，预计全年库存高点已现，下半年持续去库是大趋势。✓上周甲醇沿海港口库存小幅下降。其中，华东港口库存104.9万吨，较上周下降0.6万吨；华南港口库存19.5万吨，较上周下降3.5万吨。本周华南地区到港货源减少，下游需求稳定，去库幅度相对较大；华东地区内陆及进口供应恢复，库存较上周变化不大。我们预计下半年对港口去库会有持续不间断的利好，主线仍是内外盘价差套利导致进口减少，另外是内陆供应季节性的减少，为下半年港口甲醇持续去库提供较强驱动。●进口与运输存在不确定性✓因疫情影响使国外大部分运输都存在不确定性，目前国内仍有约1000万吨/年从世界各国进口，若进口量减缓将对国内供应有明显影响。同时低油价也对中东地区地缘政治有一定的影响，伊朗的甲醇是从霍尔木兹海峡运出，若有军事冲突封锁霍尔木兹，将会对全球甲醇的供应造成巨大影响。近期全球公共卫生事件持续升级，部分船只也受影响，后期持续货物运力及港口装卸能力将受影响。●投资建议：短期震荡区间波动；长期来看，随着低价带动甲醇产能的退出全球供需再平衡✓短期来看，港口现货和09合约仍旧震荡偏强，进口非伊朗货源为价格提供明显支撑。液化在2-3季度经历较强震荡后，行业已从上游开始去产能，国内外均有装置在停车，而下游端需求稳定，预计甲醇行情大波动将在01合约爆发，需国外甲醇装置变化作为催化剂。长期来看，价格决定供应，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复而上移，低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有。甲醇--★☆☆国投安信期货化工团队庞春艳分析师期货从业资格证号F3011557投资咨询从业证号Z0011355 牛熠城分析师期货从业资格证号F3060555010-58747664 niuyc@essence.com.cn甲醇-行情聚焦港口去库叠加外盘成本支撑偏强、内地供应充足价格偏弱国投安信期货有限公司1版权所有，转载请注明出处 一、期货行情周收盘价周涨跌幅动力煤主力563.8甲醇主力1928PE主力7165PP主力7618*因主力换月，周涨跌幅数据与实际盘面表现略有差异。图2：甲醇现货-主力期价二、现货涨跌昨均价周涨跌周涨跌幅华东171000%西北1310-30.0-1.75%华北144010.00.59%华南1707.515.00.89%西南165510.00.59%华中1615-5.0-0.30%CFR中国主港1785.02.90%美国海湾23400%鹿特丹183-4.0-2.14%山东甲醛78500%山东醋酸239000%江苏醋酸238000%沿江二甲醚2350-50.0-2.08%华北二甲醚222951.02.34%备注：外盘现货价格单位“美元/吨”，鹿特丹甲醇单位“欧元/吨”，内盘现货价单位“元/吨”。数据仅供参考，部分因数据源未及时更新，数据显示为前一交易日。数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯0.45%-51.81%国内甲醇国际甲醇下游价格-7.36%-44.42%-7.39%-47.11%2.17%-50.00%32.08%-43.55%17.31%-44.71%-3.68%-51.69%0.59%-34.46%-0.30%-29.78%9.23%-56.71%-1.75%-31.23%0.59%-28.89%0.89%-10.60%现货价格30日涨跌幅年初至今涨跌幅0%-27.39%-1.17%0%10.00.13%-0.48%0%周涨跌30日涨跌幅年初至今涨跌幅-4.2-0.74%1.22%-8.00%178.010.17%8.74%-34.04%140.01.99%图1：甲醇2009-2101价差-500-300-1001003005007001/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1611/1612/161501160117011801190120012101数据来源：wind，国投安信期货-150-50501502503504505505/156/157/158/159/1510/1511/1512/152016年2017年2018年2019年2020年2021年数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司2版权所有，转载请注明出处 一、下游需求低迷图3：国内甲醛价格图4：国内醋酸现货价图5：聚烯烃与甲醇盘面价差图6：在建烯烃项目情况二、甲醇装置开工和煤制甲醇利润低位图7：甲醇装置负荷（%）图8：煤制甲醇利润估算三、新增产能图9：国内甲醇新增产能投产情况图10：海外甲醇新增产能投产情况600100014001800元/吨云南四川山东数据来源：wind，国投安信期货15002500350045005500元/吨华北地区江苏地区宁波地区山东地区华南地区数据来源：wind，国投安信期货-600-400-2000200400600800100012001400元/吨数据来源：wind，国投安信期货506070801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货-1000010002000300040002016/8/172017/8/172018/8/172019/8/172020/8/17元/吨PP-3MAPE-3MA数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司3版权所有，转载请注明出处 图11：全国甲醇港口库存图12：华东地区港口库存三、下游需求图13：MTO/CTO全国开工率 图14：甲醛全国开工率图15：MTBE全国开工率图16：醋酸全国开工率图17：二甲醚全国开工率图18：DMF全国开工率50%60%70%80%90%100%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯0%10%20%30%40%50%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯30%40%50%60%70%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯45%60%75%90%105%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯10%15%20%25%30%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯20%30%40%50%60%70%80%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯305070901101301501/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3万吨2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯30801301/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3万吨2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯国投安信期货有限公司4版权所有，转载请注明出处 四、供需平衡表【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。1500200025003000350011.21.41.61.8全国月度库销比全国甲醇价格（右轴,逆序）数据来源：wind，国投安信期货星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会(15)(10)(5)05101520253035407075808590951001051101151201251301352020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/9万吨全国供需库存变化(右轴)华东供需库存变化(右轴)全国月度进口及预估数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司5版权所有，转载请注明出处
