摘要
国内贵金属期货日间波动加大，沪金主力合约下跌0.55%收于956.7元/克，沪银主力合约上涨0.67%收于13582元/千克，日线八连涨。
重要资讯
- 特朗普1月或将宣布新任美联储主席人选，市场预期哈赛特的概率较大，其未来政策可能转鸽。
- 美国9月非农就业人数增加11.9万人，失业率4.4%，创2021年11月以来新高；CPI同比增长3%，环比增长0.3%。
- 美国11月ISM制造业指数下降，不及预期；9月PPI同比增长2.7%，环比增长0.3%，核心PPI同比增长2.6%。
- 美国第二季度GDP环比年率修正后增长3.8%，个人消费支出贡献了1.68个百分点；核心PCE第二季度升至2.6%。
- 美联储10月议息会议确定下调联邦基金基准利率25BP至3.75%-4%，12月有望结束缩表。
- 2025年前三季度全球黄金ETF流入量达640亿美元，第三季度单季吸金260亿美元，创历史新高。
- 中国10月末黄金储备报7409万盎司，环比增加3万盎司，连续第12个月增持；2025年前三季度国内黄金ETF增仓量同比增长164.03%。
- 自2006年以来，新兴市场国家黄金储备增加了161%，全球黄金总体持仓仍处于偏低水平。
市场逻辑
日本央行加息预期短期引发市场对流动性担忧，金银价格短期上行节奏放缓。特朗普可能任命转鸽美联储主席，隔夜美债利率回落，美元指数走弱，金银走势分化。COMEX白银库存下降，SLV白银ETF增加，上海白银库存降至10年新低。全球风险偏好回升，伦铜创历史新高，金银比降至年内新低。伦敦银和沪银均创历史新高，黄金有望补涨。美元信用受损，美联储独立性受挑战，全球债务规模持续膨胀，贵金属中长期上行逻辑清晰。全球央行购金节奏加快，投资需求旺盛，美国债务水平攀升，美元指数中长期下行，金银货币属性凸显。9月美国非农数据超预期，但就业市场松动，美联储转鸽，12月降息预期升温。日本央行加息预期引发流动性担忧，金银上行趋势放缓。市场风险偏好回升，白银反弹力度强于黄金，白银库存趋紧，未来价格上涨弹性预计强于黄金。
交易策略
日本央行加息预期短期引发流动性担忧，金银价格短期上行节奏放缓。12月美联储降息预期已基本被计价，需注意靴子落地后的利多出尽影响。当前白银现货供应紧张，短期有望延续升势，黄金中长期上行逻辑未改，操作上可尝试逢低做多。沪银下方支撑区间12000-12500元/千克，上方压力区间13500-14000元/千克；沪金下方支撑区间920-930元/克，上方压力区间960-980元/克。期权方面可尝试买入近月轻度虚值的金银看涨期权。中长期可尝试买入少量远月深度虚值的黄金和白银看涨期权，下一阶段贵金属期货波动率预计回落，可尝试构建卖出跨式策略做空波动率。
数据与研究结论
- 沪金主力合约下跌0.55%收于956.7元/克，沪银主力合约上涨0.67%收于13582元/千克。
- 美国9月非农就业人数增加11.9万人，失业率4.4%，CPI同比增长3%。
- 全球黄金ETF第三季度流入260亿美元，创历史新高；中国黄金储备连续12个月增持。
- 伦敦银和沪银均创历史新高，金银比降至年内新低，白银库存趋紧，未来价格上涨弹性预计强于黄金。
- 中长期来看，全球央行增持黄金将持续，投资需求旺盛，美元信用受损，金银货币属性凸显。
