系列点评三十一：11月销量再创新高，海外市场持续增长

11月销量再创新高，海外市场持续增长。公司11月批发销量13.3万辆，同比+4.6%，环比-6.9%；1-11月累计批发120.0万辆，同比+9.3%。其中，哈弗销量7.5万辆，同比-3.8%，环比-14.6%；魏牌销量1.3万辆，同比+81.1%，环比+0.5%；皮卡销量1.6万辆，同比+1.0%，环比+13.6%；欧拉销量0.5万辆，同比-17.0%，环比-14.6%；坦克销量2.4万辆，同比+19.6%，环比+9.5%。

坦克销量攀升，新车全面升级。全新坦克400上市，售价24.98-31.98万元，配备Nappa真皮座椅、智能冷暖冰箱、红外夜视系统及Coffee Pilot Ultra辅助驾驶系统，强化品牌高端形象。哈弗H6L上市，售价11.79-14.19万元，采用全新设计、智能配置与动力升级，巩固市场地位。

出海销量持续增长，海外产能稳步推进。11月海外批发销量5.7万辆，同比+32.7%，环比+0.3%；1-11月累计海外批发销量44.9万辆，同比+8.9%。公司作为联合国气候会议合作伙伴交付新能源车并展示氢动力船，进军泰国、智利市场，乌兹别克斯坦工厂实现万辆下线，全球化战略提速。

投资建议：公司新产品推广顺利，智能电动化新周期开启，高端智能化路线清晰。预计2025-2027年营业收入分别为2,267.8/2,898.0/3,187.8亿元，归母净利润分别为126.7/175.2/194.0亿元，对应2025年12月3日收盘价21.83元/股，PE为15/11/10倍，维持“推荐”评级。

风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期及欧盟关税相关风险。