11月销量点评：销量再创新高，纯电车型环比加速

比亚迪11月销量点评：销量再创新高，纯电车型环比加速 |报告要点 比亚迪发布11月产销快报，2024年11月比亚迪实现新能源乘用车销量50.4万辆，同比增长67.2%，环比增长0.7%。其中纯电销量为19.8万辆，同比增长16.4%，环比增长4.5%；插混销量为30.6万辆，同比增长133.1%，环比下滑1.6%；海外销量为3.1万辆，同比增长1.1%，环比下滑0.7%，单月整体销量继续创新高。 |分析师及联系人 高登陈斯竹SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 比亚迪(002594) 比亚迪11月销量点评：销量再创新高，纯电车型环比加速 11月销量继续创新高，纯电销量环比提升加速 比亚迪发布11月产销快报，2024年11月比亚迪实现新能源乘用车销量50.4万辆，同比增长67.2%，环比增长0.7%。其中纯电销量为19.8万辆，同比增长16.4%，环比增长4.5%；插混销量为30.6万辆，同比增长133.1%，环比下滑1.6%；海外销量为3.1万辆，同比增长1.1%，环比下滑0.7%，单月整体销量继续创新高。DM5.0提升车型产品力，带动三季度单车盈利能力环比提升 行业：汽车/乘用车投资评级：买入（维持）当前价格：274.83元 2024年5月，公司发布第五代DM技术，凭借发动机热效率提升等领先技术，达成亏电油耗百公里2.9L、2100km综合续航等记录，有效提高新车型产品力。2024年三季度DM5.0车型实现销量28.3万辆，占公司内销的26.5%，环比提升23.3pct。换代后车型销售价格相较荣耀版车型有所恢复，例如秦L相较同系列荣耀款车型提升1.4-2.0万元，带动公司单车盈利能力向上，三季度实现毛利率21.9%，环比提升3.2pct；单车净利润9,332元，环比增长752元。 总股本/流通股本(百万股)2,909/2,260流通A股市值(百万元)319,478.20每股净资产(元)53.44资产负债率(%)77.91一年内最高/最低(元)338.04/162.77 高端+出海持续发力，有望推升中长期业绩水平 2024年1-11月高端品牌累计销量16.3万辆，同比增长39.5%，销量占比4.4%，同比持平，海外销量累计36.0万辆，同比增长74.2%，销量占比9.6%，同比提升1.9pct。高端品牌中，腾势/方程豹/仰望11月份分别实现销量10,002/8，521/302辆，销量环比分别-7.2%/+41.4%/+7.1%，其中方程豹品牌环比增速较快，主要系11月12日方程豹8上市所带动。方程豹8定位中大型硬派越野SUV，为比亚迪旗下首款搭载华为智驾的车型。海外方面，公司海外产能逐步落地，本月海外共销售3.1万辆，其中出口28,141万辆，海外生产2,836辆，海外生产环比下降10.8%。随着公司高端车型、海外销售车型的迅速增长，有望带动公司整体盈利水平的提升，业绩有望得到进一步的释放。投资建议 公司作为全球新能源龙头加速成长，DM5.0技术强势赋能车型产品力，推动公司量价齐升。出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司2024-2026年营收分别为8130.6/9529.8/11626.4亿元，同比增速分别为35.0%/17.2%/22.0%，归母净利润分别为397.2/511.1/641.9亿元，同比增速分别为32.2%/28.7%/25.6%，EPS分别为13.7/17.6/22.1元/股，3年CAGR为28.8%，维持“买入”评级。 相关报告 1、《比亚迪（002594）：比亚迪10月销量点评：DM5.0交付加速，单月销量迅速突破50万辆》2024.11.10 2、《比亚迪（002594）：DM5.0带动公司量价齐升，三季度盈利再创新高》2024.11.04 风险提示：行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高；汇率波动风险。 扫码查看更多 风险提示 1、行业竞争加剧。行业价格战升级有可能对利润端产生负面影响。 2、上游原材料涨价风险。若上游原材料涨价，可能导致公司毛利率下降。 3、出口目的国家贸易壁垒提高。若巴西、东南亚、欧洲等主要海外市场关税壁垒提高，或将削弱比亚迪在海外市场的竞争力。 4、汇率波动风险。公司海外收入体量持续提升，汇率波动可能对当期损益造成影响。 财务预测摘要 评级说明 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联证券股份有限公司或其关联机构制作，国联证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼