请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：268.3元 分析师：何俊艺 执业证书编号：S0740523020004 分析师：刘欣畅 执业证书编号：S0740522120003 分析师：毛䶮玄 执业证书编号：S0740523020003 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,911 流通股本(百万股) 1,165 市价(元) 268.30 市值(百万元) 781,060 流通市值(百万元) 312,506 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 216,142 424,061 647,965 829,395 990,297 增长率yoy% 38% 96% 53% 28% 19% 净利润（百万元） 3,045 16,622 28,185 38,938 49,132 增长率yoy% -28% 446% 70% 38% 26% 每股收益（元） 1.05 5.71 9.68 13.38 16.88 每股现金流量 22.49 48.38 45.00 45.30 44.66 净资产收益率 3% 14% 19% 20% 20% P/E 256.5 47.0 27.7 20.1 15.9 P/B 8.2 7.0 5.7 4.4 3.5 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄（股价截止2023.08.04.） 投资要点  事件：公司发布7月产销快报，7月汽车总销量26.2万辆，同比+61.3%，环比+3.6%。  公司7月销量再创历史新高，高端车型密集亮相 7月公司新能源乘用车整体销量26.1万辆，同比+61%，环比+3.7%。其中，纯电乘用车销量13.4万辆（同比+66.4%，环比+5.1%），插混乘用车销量12.6万辆（同比+55.5%，环比+2.3%）。出口方面，公司7月海外销售新能源乘用车1.81万辆（环比+72.4%，出口占比6.9%），1-7月公司海外累计销量达9.2万辆，出口形势持续向好。7月14日公司发布半年度业绩预告，预计上半年净利润105亿-117亿，同比增长达192.05%-225.43%。新车型方面，7月公司稳步推进新车型的发布进程，7月3日智能豪华猎跑SUV腾势N7上市；8月5日智能豪华全场景SUV腾势N8上市发布；7月20日方程豹豹5发布造型预告；7月31日腾势N7开启全国的规模性交付；同时仰望U8预计于8月上市，9月开启交付。  王朝网宋系列增势强劲，腾势产品结构优化 分品牌看，海洋网方面，海鸥车型上市持续热销，7月销量达2.8万辆，环比+21.7%；海豚销量3.2万辆，连续五月月销量破3万；海豹销量5650辆，驱逐舰05销量1.2万辆，护卫舰07销量4501辆。王朝网方面，7月总计销量超13万辆，秦、汉家族系列销量稳步增长，秦系列7月销量为4.5万辆，环比+1.03%；汉系列销量为2.5万辆，环比+8.75%；宋系列7月销量5.1万辆，环比+20.93%，宋PLUS贴合用户需求，引领宋系列销量实现持续增长；腾势品牌方面，7月D9销量达1.1万辆，连续五月破万，产品持续得到市场认可；7月3日豪华猎跑N7上市；第三款车型N8将于8月5日上市发布，腾势产品矩阵将进一步完善并持续放量。  加速海外发展中国家市场拓展，高端产品矩阵助力营收增长 海外拓展方面，7月3日海豚在新加坡上市；7月4日公司将在巴西投建三座全新工厂打造生产综合体，同时与滴滴在巴西合作投放300辆D1纯电动车；7月6日海豚长续航版在泰国上市发布；7月7日韩国市场的电动1t卡车T4K进入交付阶段；7月12日海豚在智利发布上市；7月27日公司在马来西亚推出海豚。从空间维度看，海外发展中国家新能源汽车渗透率潜力大，随着各国新能源政策持续推进，海外渗透率将持续向上，公司着力于发展中国家的新能源车市场拓展，出口有望带来新的想象空间。高端化方面，腾势品牌D9持续放量，N7开启交付成为新增长点，N8进入上市准备阶段；方程豹品牌满足高端个性化小众越野细分赛道需求，仰望品牌上攻100万价格带。往后看，随着腾势、方程豹、仰望品牌新车型密集亮相并上市放量，有望带动公司整体产品价量齐升。  盈利预测：预计公司23-25年收入依次为6479.6亿元、8293.9亿元、9903亿元，同比增速依次为53%、28%、19%，归母净利润依次为281.9亿元、389.4亿元、491.3亿元，同比增速依次为70%、38%、26%，对应PE 28X、20X、16X ，维持“买入”评级。  风险提示事件：1、公司海外拓展推进不及预期；2、行业新能源新品不断推出，竞争加剧。 海外市场加速拓展，7月销量再创新高 比亚迪（002594.SZ）/汽车 证券研究报告/公司点评 2023年08月05日 [Table_Industry] -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%Fetching...2022-08-222022-09-072022-09-262022-10-192022-11-042022-11-222022-12-082022-12-262023-01-122023-02-062023-02-222023-03-102023-03-282023-04-142023-05-052023-05-232023-06-082023-06-282023-07-142023-08-01比亚迪 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 盈利预测表 [Table_Finance2] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 51,471 194,389 280,250 395,853 营业收入 424,061 647,965 829,395 990,297 应收票据 0 0 0 0 营业成本 351,816 534,571 684,085 811,054 应收账款 38,828 54,494 63,562 73,121 税金及附加 7,267 11,104 14,213 16,971 预付账款 8,224 12,495 15,990 18,958 销售费用 15,061 24,623 28,199 35,156 存货 79,107 120,200 153,819 182,369 管理费用 10,007 12,959 16,588 20,796 合同资产 13,553 20,709 26,507 31,650 研发费用 18,654 28,504 36,485 43,573 其他流动资产 63,173 85,637 103,840 119,984 财务费用 -1,618 37 21 18 流动资产合计 240,804 467,216 617,461 790,284 信用减值损失 -990 -990 -990 -990 其他长期投资 1,204 1,794 2,273 2,697 资产减值损失 -1,386 -17 -17 -17 长期股权投资 15,485 15,485 15,485 15,485 公允价值变动收益 126 126 126 126 固定资产 131,880 112,365 95,859 81,906 投资收益 -792 -792 -792 -792 在建工程 37,259 37,359 37,359 37,259 其他收益 1,721 1,721 1,721 1,721 无形资产 23,223 32,119 40,125 47,330 营业利润 21,542 36,205 49,841 62,768 其他非流动资产 44,005 44,376 44,672 44,909 营业外收入 527 527 527 527 非流动资产合计 253,057 243,499 235,773 229,587 营业外支出 989 989 989 989 资产合计 493,861 710,715 853,234 1,019,8711 利润总额 21,080 35,743 49,379 62,306 短期借款 5,153 31,683 226 335 所得税 3,367 5,708 7,886 9,951 应付票据 3,328 5,057 6,472 7,673 净利润 17,713 30,035 41,493 52,355 应付账款 140,437 213,389 273,072 323,755 少数股东损益 1,091 1,849 2,555 3,224 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 16,622 28,186 38,938 49,131 合同负债 35,517 54,269 69,465 82,941 NOPLAT 16,354 30,065 41,510 52,370 其他应付款 0 0 0 0 EPS（摊薄） 5.71 9.68 13.38 16.88 一年内到期的非流动负债 6,465 6,465 6,465 6,465 其他流动负债 142,444 211,461 269,384 319,928 主要财务比率 流动负债合计 333,345 522,325 625,083 741,097 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 长期借款 7,594 6,444 5,294 4,144 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 96.2% 52.8% 28.0% 19.4% 其他非流动负债 31,533 31,533 31,533 31,533 EBIT增长率 208.7% 83.8% 38.1% 26.2% 非流动负债合计 39,126 37,976 36,826 35,676 归母公司净利润增长率 445.9% 69.6% 38.2% 26.2% 负债合计 372,471 560,301 661,910 776,774 获利能力 归属母公司所有者权益 111,029 138,204 176,560 225,109 毛利率 17.0% 17.5% 17.5% 18.1% 少数股东权益 10,361 12,210 14,765 17,988 净利率 4.2% 4.6% 5.0% 5.3% 所有者权益合计 121,390 150,414 191,325 243,098 ROE 13.7% 18.7% 20.4% 20.2% 负债和股东权益 493,861 710,715 853,234 1,019,871 ROIC 21.6% 24.7% 32.2% 30.5% 偿债能力 现金流量表 单位:百万元 资产负债率 75.4% 78.8% 77.6% 76.2% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 债务权益比 41.8% 50.6% 22.7% 17.5% 经营活动现金流 140,838 131,013 131,887 130,020 流动比率 0.7 0.9 1.0 1.1 现金收益 35,881 52,428 61,883 71,106 速动比率 0.5 0.7 0.7 0.8 存货影响 -35,752 -41,093 -33,619 -28,549 营运能力 经营性应收影响 -7,378 -19,920 -12,546 -12,510 总资产周转率 0.9 0.9 1.0 1.0 经营性应付影响