金融期货早评

宏观：关注下任美联储主席人选动态 【市场资讯】1）特朗普称明年初将宣布美联储主席人选，暗示哈塞特。新美联储通讯社：哈塞特当选美联储主席已“内部确定”。2）美国假日购物季“开门红”！美国零售联合会：感恩节假日购物人数飙至超2亿人次。3）欧元区11月CPI回升至2.2%，服务业价格顽固，欧央行12月降息“几无可能”。 【核心逻辑】国内方面，10月份受上年同期基数抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。当前工业企业利润增速受“量价双弱”格局拖累，边际回落特征显著，营收利润率偏弱的态势未得到明显改善。展望短期，预计年内规模以上工业企业利润增速将持续面临较大压力，大概率维持弱势震荡格局。中长期来看，随着宏观托底政策逐步落地见效，叠加“反内卷”相关政策推动行业竞争格局优化，企业经营环境将逐步改善，2025年工业企业盈利有望进入逐步修复通道。中国11月官方制造业PMI环比回升至49.2，整体呈现边际改善趋势，但弱于季节性表现。海外方面，11月以来，美元指数两度站上100点。回顾两轮突破100点的过程，我们认为其强势背后并非源于美国自身经济表现强劲或就业风险彻底消退，更多是受非美货币走弱、数据真空期就业担忧暂缓等外部因素驱动。展望后续走势，我们认为美元指数进一步上行空间相对有限，受到部分核心因素制约。因而，短期来看，美元指数或将维持高位震荡，而11月非农数据的公布及美联储主席候选人的确定，将进一步考验其韧性。 人民币汇率：交易员押注美联储鹰式降息 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0712，较上一交易日上涨13个基点，夜盘收报7.0725。人民币对美元中间价报7.0794，调贬35个基点。 【重要资讯】1）欧元区11月CPI初值同比上涨2.2%，市场预期为持平于2.1%。核心CPI持平于2.4%，但服务业通胀高达3.5%，强化市场对欧洲央行年内不会再次降息的预期。2）美国总统特朗普表示，他计划在2026年初公布下一任美联储主席人选。有“新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos表示，尽管美联储主席候选人面试仍在进行中，但特朗普已“内定”白宫国家经济委员会主任哈塞特担任这一职位。据知情人士透露，哈塞特已向白宫和其他政府官员表示希望获得这一职位，并认为自己是最佳候选人。 【核心观点及逻辑】短期来看，美元兑人民币即期汇率大概率延续“弱美元与稳人民币”的双向波动格局，核心波动区间或在7.05-7.10之间，利好人民币的因素包括美联储12月降息落地概率较高，美元指数大概率延续弱势，中国经济基本面持续改善下外资配置人民币资产的动力仍在，且年底出口企业结汇需求或逐步释放；但需警惕的风险点同样不容忽视，美联储政策声明若偏鹰派、内部决策分歧或关键经济数据缺失可能引发美元超跌反弹，中美利差负向格局短期难以逆转，跨境资金流动仍存不确定性，全球地缘政治风险也可能加剧市场避险情绪。综合来看，短期人民币升值节奏将相对温和，汇率双向波动特征会更加明显，市场需重点关注12月美联储议息会议结果及中国后续经济数据的表现。部分机构机构预测，12月月末美元兑人民币汇率或逐步向7.025附近靠拢。 【风险提示】海外政策超、全球经济环境、中美关系 股指：流动性担忧有所缓解，预计延续震荡 【市场回顾】 上个交易日股指集体回落，以沪深300指数为例，收盘下跌0.48%。从资金面来看，两市 成交额回落2,805.08亿元。期指均缩量下跌。 【重要资讯】 1.特朗普称明年初将宣布美联储主席人选，暗示哈塞特。新美联储通讯社：哈塞特当选美联储主席已“内部确定”。 【核心逻辑】 日本央行的鹰派言论引发了对全球流动性收紧的担忧，打击市场风险偏好，昨日股指集体下跌，对利率敏感度更高的中小盘股指跌幅更大，红利指数领涨，两市成交额大幅缩量，表明市场情绪趋于谨慎，观望情绪浓厚。不过随着日债拍卖需求强劲和加密市场回稳，投资者对流动性紧张的担忧有所缓解。期指基差方面，IF、IH小幅变动，IC、IM则贴水收敛，持仓量减少，空头离场意愿增强。虽然缺乏强有力的上行驱动，但近期地缘政治风险影响有所减弱，叠加本月将召开政治局会议及中央经济工作会议，利好政策信号增强，强化股指下方支撑，股指下行空间有限，短期预计延续震荡。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：购债规模低于预期 【市场回顾】周二期债未能继续反弹，TS、TF、T震荡收跌，TL跌幅较大，日线呈现空头排列。公开市场逆回购1563亿，净回笼1458亿。资金面宽松，DR001在1.29%附近。现券收益率中长端有所上行，超长端上行幅度最大。 【重要资讯】1.美国总统特朗普周二表示打算在2026年初宣布美联储新主席，暗示国家经济委员会主任凯文•哈塞特可能就是他选中的人。 【核心观点】昨日日元对美元升值之势缓和，日元加息信号尚未在全球市场掀起风暴。A股缩量下跌，但债市并未受益，市场仍旧呈现利好匮乏的弱势。晚间央行披露的数据显示11月购债仅500亿，大幅低于传言的2000亿，今日债市情绪恐受打击。弱势之中30年国债表现最差，交易以T、TF为主，规避TL。 【策略建议】中期多单继续持有。 集运欧线：港口数据提振市场，期价短期震荡为主 现货市场获港口吞吐量创新高支撑，但宏观不确定性限制上行空间。 【行情回顾】 昨日（12月2日），集运指数（欧线）期货市场表现分化。主力合约EC2512收盘于1633点。远月合约EC2602合约收盘于1534.2点，EC2604合约收盘于1072.1点。现货仍有宣涨预期，但欧元区11月CPI同比升至2.2%及制造业PMI持续收缩，加重市场对欧洲经济前景的担忧。 【信息整理】 当前多空因素交织，供需基本面仍处博弈阶段： 利多因素： 1）港口吞吐量创新高：宁波舟山港年集装箱吞吐量突破4000万标准箱，成为全球第三个达成此规模的港口，印证全球贸易活动活跃，对集运需求形成底层支撑。 2）地缘战略协作深化：中俄第二十轮战略安全磋商达成新共识，双方强调维护供应链稳定，有望降低区域性航运干扰风险。3）船司稳价意图延续：尽管现货执行存折价可能，但主要船公司对年底运价维持挺价态度，11月大柜均价仍稳于1900-2600美元区间。 利空因素： 1）欧洲经济压力显现：欧元区11月CPI同比2.2%高于前值，服务业通胀达3.5%，市场对欧洲央行降息预期减弱，可能抑制消费及运输需求。2）红海航线不确定性：巴以局势虽暂缓，但复航预期伴随地缘波动反复，若船舶结束绕行将加剧显性运力过剩压力。3）全球增长放缓风险：OECD维持2025年全球经济增长3.2%的预测，但警告贸易壁垒及AI泡沫可能压制长期贸易流量。 【交易研判】 因新的合规要求，暂不提供该信息 【风险提示】 1）关注欧元区经济数据对需求预期的扰动。2）警惕地缘事件对红海航线的突发影响。3）密切跟踪船公司12月涨价实际执行情况及港口拥堵变化。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 铂&钯：铂震荡回调，钯震荡偏强 【行情回顾】昨日夜盘NYMEX铂主力合约震荡回调，NYMEX钯主力合约震荡偏强，最终NYMEX铂2601合约收1653.6美元/盎司，-1.42%；NYMEX钯2603合约收1516.00美元/盎司，+2.51%。 【降息预期与基金持仓】降息预期继续上升，据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月降息概率为88%，几乎已板上钉钉。长线基金看，截止12.1，全球铂ETF减0.0452吨至96.5033吨；全球钯ETF增0.0114吨至32.9279吨。库存方面，截止12.1，铂维持19.1699吨；截止11.28，钯维持5.3879吨 【南华观点】铂钯价格目前主要跟随金银，短期供需基本面无明显矛盾点，以投资属性主导。铂钯为国际品种，内外盘不连续，开盘价常参考国外夜盘情况，投资者也需关注国际市场的交易价格，警惕开盘跳空的现象。 贵金属：黄金震荡白银偏强 【行情回顾】周二伦敦贵金属市场金跳银涨。最终COMEX黄金2602合约收4238.7美元/盎司，-0.84%；美白银2603合约收报于59.15美元/盎司，+0.01%。消息面，特朗普积极 暗示哈塞特为下任美联储主席，提振贵金属在美股尾盘回升。目前贵金属市场交易主逻辑线在美联储货币政策博弈与comex白银2512交割挤兑问题上，而ETF需求强劲亦加剧供需失衡。 【降息预期与基金持仓】降息预期整体稳定。据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月11日维持利率不变概率10.8%，降息25个基点的概率为89.2%；美联储1月29日维持利率不变概率7.7%，累计降息25个基点的概率为66.6%，累计降息50个基点的概率25.7%；美联储3月19日维持利率不变概率5%，累计降息25个基点的概率为45.9%，累计降息50个基点的概率40.1%，累计降息75个基点的概率9.1%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓减少1.71吨至1048.3；iShares白银ETF持仓增加60.8吨至15863.1吨。 【本周关注】数据方面，重点关注美国政府重启后的数据补发，周内还需关注美ADP"小非农“，ISM制造业与服务业PMI，以及PCE数据等。事件方面，周二09：00，美联储主席鲍威尔在一场纪念活动中发表讲话；23：00，美联储理事鲍曼在众议院委员会做证词陈述。周五01：00，美联储理事鲍曼在众议院委员会做证词陈述。 【南华观点】从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）仍将助推贵金属价格重心继续上抬。短期看，低库存现实以及需求短期释放可能性，增加价格向上弹性，周内白银已经续刷新高，伦敦银在突破55关口后，目标位已进一步上抬至65，第一阻力60整数关口；伦敦金阻力4250，强阻力4400，支撑4000。 铜：比价优势尽显，跨市套利机会仍存 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.24美元/磅，涨0.02%；LME铜收于11145美元/吨，跌0.95%；沪铜主力收于88590元/吨，跌0.56%；国际铜收于79390元/吨，跌0.48%。主力收盘后基差为-270元/吨，较上一交易日跌-270元/吨，基差率为-0.3%。沪伦比2日为7.92，1日为7.99，跨境比值继续回落。 【产业信息】1、2日，上期所铜期货注册仓单30568吨，较前一日减少927吨；28日，上期所铜库存97930吨，较前一日减少12673吨；2日，LME铜库存161800吨，较前一日增加2375吨；LME铜注册仓单155500吨，较前一日增加2550吨，注销仓单6300吨。1日，COMEX铜库存429346吨，较1日增加10619吨。 2、美国11月ISM制造业PMI录得48.2，低于预期的49，连续第九个月处于荣枯线下方，显示制造业持续萎缩。数据显示新订单疲软、就业收缩、需求乏力，尽管生产指数短暂回升，但整体制造动能仍偏弱。这种持续收缩可能削弱铜、铝、锌等工业金属的短期需求预期。作为全球主要消费经济体，美国制造业疲软可能进一步压制金属价格上涨空间，特别影响建筑、汽车、机械设备等领域相关的金属品种。 【南华观点】当日日内采购情绪略微回升，但是销售情绪持续不佳，持货商表示手中可出售 货 源 有 限 ， 基 本 挺 价 出 售 。 期 货 盘 面 继 续 大 幅 走 高 压 力 渐 增 ， 波 动 重 心 位 于88000~89000上下。技术面看，涨势仍在，但需要新的催化剂，否则期价又将陷入高位盘整。当然我们也观察到，国内库存不断去库，海外还在累库，跨市正套机会越来越明显。 【南华策略】1、1月合约关注88000附近支撑，上看90000附近压力。2、对于需要备货的下游企业，逢低买入期货进行保值。风险点在于：美联储利率决议不及预期 铝