金融期货早评

宏观：关注下任美联储主席人选动态 【市场资讯】1）中国11月RatingDog制造业PMI 49.9，新出口订单录得8个月来最快增速。2）特朗普称“已决定新美联储主席人选”，哈塞特“市场对新主席消息的反应非常非常积极”。3）美国11月ISM制造业PMI萎缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩，价格涨。4）日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75%再谈以后，日本股债双杀。 【核心逻辑】国内方面，10月份受上年同期基数抬高、财务费用增长较快等因素影响，规模以上工业企业利润同比下降5.5%。当前工业企业利润增速受“量价双弱”格局拖累，边际回落特征显著，营收利润率偏弱的态势未得到明显改善。展望短期，预计年内规模以上工业企业利润增速将持续面临较大压力，大概率维持弱势震荡格局。中长期来看，随着宏观托底政策逐步落地见效，叠加“反内卷”相关政策推动行业竞争格局优化，企业经营环境将逐步改善，2025年工业企业盈利有望进入逐步修复通道。中国11月官方制造业PMI环比回升至49.2，整体呈现边际改善趋势，但弱于季节性表现。海外方面，11月以来，美元指数两度站上100点。回顾两轮突破100点的过程，我们认为其强势背后并非源于美国自身经济表现强劲或就业风险彻底消退，更多是受非美货币走弱、数据真空期就业担忧暂缓等外部因素驱动。展望后续走势，我们认为美元指数进一步上行空间相对有限，受到部分核心因素制约。因而，短期来看，美元指数或将维持高位震荡，而11月非农数据的公布及美联储主席候选人的确定，将进一步考验其韧性。 人民币汇率：日本央行加息预期升温 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0725，较上一交易日上涨69个基点，盘中一度升破7.07关口，续创去年10月中旬以来新高，夜盘收报7.0725。人民币对美元中间价报7.0759，调升30个基点。 【重要资讯】1）美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50的荣枯线，创下四个月来的最大萎缩。新订单指数降至自7月以来最快的收缩速度，积压订单则创七个月最大降幅。2）日本央行行长植田和男释放迄今最明确加息信号，表示将在本月货币政策会议上“权衡加息的利弊”。他表示，当前日本实际利率显著低于“自然利率”，任何加息都仅仅是对宽松程度的调整。 【核心观点及逻辑】展望后市，美元兑人民币即期汇率在年内将呈现贬值趋势（人民币相对于美元升值）与波动风险并存的复杂格局。一方面，支撑前期人民币强势升值的诸多因素，如美联储降息预期、中国经济基本面稳固、以及季节性结汇需求等，在短期内仍将持续发挥作用，为人民币汇率提供上行动力。市场普遍认为，人民币已进入一个"双向波动中的渐进升值通道"，在美联储降息预期和四季度传统结汇高峰的支撑下，年内美元兑人民币即期汇率有望向7的关口继续靠拢。然而，需要警惕的是，市场中充斥着各种未经证实的消息，这些信息可能在短期内引发不必要的市场波动。例如，近期网传"鲍威尔将在12月1号紧急辞职"的消息就是一个典型案例：该消息仅来源于推特平台，没有任何主流媒体报道支持，实际上鲍威尔原定于周一在Hoover Institution上的发言是一场主题为"关于乔治·舒尔茨及其经济政策贡献的简短发言与讨论"的常规活动。值得注意的是，鲍威尔本人曾多次明确表示不会提前辞职。这类每月反复出现的鲍威尔辞职谣言，恰恰反映了市场对美联储政策动向的高度敏感。这类虚假信息虽无实质影响，但提醒我们一个重要事实：美联储的政策路径并非一成不变，市场情绪极易受到各种消息的干扰。虽然"鲍威尔辞职"这类极端情况发生的概率极低，但如果真的发生，将导致市场不确定性急剧上升。这种反应 背后的逻辑在于：相对于降息与否的具体结果，市场更担忧货币政策和通胀前景的不确定性。此外，全球经济环境依然复杂多变，地缘政治风险、贸易摩擦等因素都可能对市场情绪造成冲击。从技术面来看，人民币短期内的快速升值也积累了一定的回调压力。因此，在判断汇率走势时，投资者需要具备辨别信息真伪的能力，避免被社交媒体上的虚假消息误导。综上，短期内人民币大概率将延续稳健偏强的运行态势，但升值速度可能会有所放缓，双向波动的特征将更加明显。中长期来看，随着中国经济的持续发展和人民币国际化的推进，人民币有望开启一个温和的升值通道，但过程不会一帆风顺。 【风险提示】海外政策超、全球经济环境、中美关系 股指：海外市场波动或扰动A股但影响有限 【市场回顾】 上个交易日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨1.10%。从资金面来看，两市成交额回升2881.42亿元。期指方面，IF、IH放量上涨，IC、IM缩量上涨。 【重要资讯】 1.美国11月ISM制造业PMI萎缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩，价格涨。2.日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75%再谈以后，日本股债双杀。 【核心逻辑】 近期美联储降息预期升温以及地缘政治风险有所缓和，叠加本月将召开政治局会议及中央经济工作会议，利好政策信号增强，强化股指下方支撑，昨日股指放量收涨，除上证50指数外，其余均补全此前跳空缺口，不过期指基差整体贴水加深，表明市场情绪并没有完全好转，带动股指走强需要更大的驱动力。日本央行的鹰派言论引发了对全球流动性收紧的担忧。加密货币遭抛售，打击市场风险偏好，昨夜美股下跌，或波及今日A股走势，不过美联储降息预期没有较大变动，因此我们认为影响有限，在美联储议息会议以及国内重要会议前预计股指震荡为主。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：关注央行购债规模 【市场回顾】周一期债整体反弹，但TL尾盘走弱导致收跌，其余品种均收涨。资金面宽松，DR001在1.31%附近。 【重要资讯】1.日本央行行长植田和男公开表示，日本央行将在下次政策会议上评估提高利率的“利弊”。 【核心观点】昨日宏观方面最重要的消息是日本央行释放加息信号，导致日元汇率贬值，日股大跌，美股亦收跌。资本市场对日元加息、carry trade平仓导致风险资产下跌存在深刻记忆，近期需关注全球风险资产走势，若出现持续调整，亦将影响A股情绪，或许能一定程度上增加债市反弹动力。今日关注央行披露的11月购债数据，市场传言2000亿，若低于预期将打击债市反弹信心，反之将有助于反弹继续。 【策略建议】中期多单继续持有，短线多单可逐步止盈。 集运欧线：盘后SCFIS超预期回落，期价宽幅震荡 现货市场仍有挺价预期，但供需宽松格局未根本扭转，期价短期波动加剧。 【行情回顾】 昨日（12月1日），集运指数（欧线）期货市场全线走强。主力合约EC2602收盘于1492.5点，较前一交易日上涨3.7%，ec2512合约收盘于1636.7点，微涨0.3%。ec2604合 约收盘于1078点，微涨0.6%。周一盘后公布的SCFIS欧线为1483.65点，环比回落9.5%. 【信息整理】 当前市场多空因素交织，短期焦点集中于运价提涨的实际落地情况：利多因素：1.中欧贸易合作预期：法国总统马克龙于12月3日至5日访华，重点聚焦交通和能源领域合作，有望提振中欧贸易需求。2.干散货市场传导效应：波罗的海干散货指数（BDI）创近两年新高，航运板块整体情绪回暖。利空因素：1.供需宽松格局未解：四季度欧线运力供给同比增加，现货提价持续性仍需观察实际货量支撑。2.红海复航预期潜伏：巴以局势若超预期缓和，绕行船舶回归或加剧运力过剩压力。3.宏观风险扰动：美联储政策预期波动及全球贸易摩擦不确定性，可能抑制长期需求复苏。 【交易研判】 因新的合规要求，暂不提供该信息 【风险提示】 1.警惕船公司提价后货量跟进不足，导致运价快速回落。2.关注红海地区地缘政治动向及欧美经济数据对需求端的扰动。3.临近年底资金波动可能放大期价振幅，需严格控制仓位。 以上评论由分析师廖臣悦（Z0022951）、徐晨曦（Z0001908）、宋霁鹏（Z0016598）、潘响（Z0021448）、周骥（Z0017101）提供。 大宗商品早评 有色早评 贵金属：白银交割压力延续价格再刷新高 【行情回顾】周一伦敦现货贵金属板块涨跌不一，白银续刷新高，黄金和铂冲高回落震荡，钯金则收跌。白银的强势既受白银ETF需求强劲带动，也因担忧Comex2512交割放量影响，在首个交割持仓日11月27日，2512合约交割通知单量达7330张，12月累计交割量仅次于今年2505合约同期（2024年至今）。数据方面，美国11月ISM制造业PMI为48.2，低于预期49和前值48.7。最终COMEX黄金2602合约收4265美元/盎司，+0.24%；美白银2603合约收报于58.45美元/盎司，+2.25%。SHFE黄金2602主力合约收963.28元/克，+1.33%；SHFE白银2602合约收13278元/千克，+5.86%。 周一广期所铂钯期货合约开盘跳空高开，强势拉涨后逐渐回调，其中铂主力合约创下近日最高价462.25元/克。铂钯期货期限结构均呈现”V”字形，即2608合约价格略低于2606和 2610合约价格。最终广期所PT铂2606、2608、2610合约分别收于451.60元/克（+3.68%）、451.30元/克（+3.45%）、454.00元/克（+3.71%），广期所PD钯2606、2608、2610合约分别收于382.35元/克(+2.91%)、382.20元/克（2.71%）、383.45元/克（+2.76%），NYMEX铂主连收1671.2美元/盎司，-0.74%；NYMEX钯主连合约收1469.5美元/盎司，-2.64%。 【降息预期与基金持仓】降息预期整体稳定。据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月11日维持利率不变概率12.4%，降息25个基点的概率为87.6%；美联储1月29日维持利率不变概率9.3%，累计降息25个基点的概率为69.3%，累计降息50个基点的概率21.3%；美联储3月19日维持利率不变概率6.2%，累计降息25个基点的概率为49.4%，累计降息50个基点的概率37.3%，累计降息75个基点的概率7.1%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加4.58吨至1050.01吨；iShares白银ETF持仓增加191.82吨至15802.36吨。库存方面，SHFE黄金库存维持在90.9吨，SHFE银库存日增14.9吨至573.7吨；截止11月21日当周的SGX白银库存周减58.8至715.9吨。 长线基金看，全球铂ETF减0.0452吨至96.5033吨；全球钯ETF增0.0114吨至32.9279吨。库存方面，截止12.1，铂维持19.1699吨；截止11.28，钯维持5.3879吨。 【本周关注】数据方面，重点关注美国政府重启后的数据补发，周内还需关注美ADP"小非农“，ISM制造业与服务业PMI，以及PCE数据等。事件方面，周二09：00，美联储主席鲍威尔在一场纪念活动中发表讲话；23：00，美联储理事鲍曼在众议院委员会做证词陈述。周五01：00，美联储理事鲍曼在众议院委员会做证词陈述。 【南华观点】从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长前景（货币宽松前景、阶段性避险交易、以及对AI股防御式配置需求）仍将助推贵金属价格重心继续上抬。短期看，低库存现实，以及需求短期释放可能性增加价格向上弹性，周内白银已经续刷新高，伦敦银在突破55关口后，目标位已进一步上抬至65，第一阻力60整数关口；伦敦金阻力4250，强阻力4400，支撑4000。铂钯价格目前主要跟随金银，短期供需基本面无明显矛盾点，以投资属性主导，操作上建议关注铂的期现结构转变逢低补多铂金，钯金预计整体将维持震荡行情。 铜：突破后维持高位震荡整理 【盘面回顾】隔夜Comex铜收于5.23美元/磅，跌1.2%；LME铜收于11232.5美元/吨，涨0.39%；沪铜主力收于89380元/吨，涨0.62%；国际铜收于80080元/吨，涨0.73%。主力收盘后基差为0元/吨，较上一交易日跌10元/