镍&不锈钢月度策略报告

镍&不锈钢月度策略报告 镍&不锈钢：等风来 镍&不锈钢：等风来 总结 1、供给：印尼镍矿1.2%内贸价格维持23美元/湿吨，1.6%内贸维持52.5美元/湿吨；印尼镍矿升贴水维持25.5美元/湿吨，菲律宾镍矿维持8.0美元/湿吨。12月预计精炼镍产量环比增加6.2%至2.74万吨。镍铁大厂采购价格880元/镍点，贸易商询盘相对积极，工厂报价冷清，12月或有减产。MHP、高冰镍现货周度均价小幅下跌；近日，印度尼西亚某园区部分中间品项目因尾渣坝堆放问题影响企业生产，预计将影响至明年一季度。受此影响，SMM预计，12月MHP产量将下降约6000镍吨。MHP、镍豆、高冰镍生产硫酸镍经济性下降。 2、需求：新能源方面，据钢联数据，2025年12月中国三元前驱体预估产量8.32万吨，环比减4.04%，同比增23.09%，国内及出口需求下降，产量预计下降；三元材料方面，周度三元材料产量环比增加259吨至19261吨，库存环比增加71吨至19361吨。据乘联会，初步推算11月狭义乘用车零售总市场预计为225万辆左右，环比持平，同比下降8.7%，其中新能源零售可达135万左右，渗透率有望提升至60%。不锈钢方面，月内不锈钢现货价格多数下跌，现货升贴水下跌85元/吨至425元/吨；全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.6万吨，周环比上升1.34%，其中300系环比增加1万吨至66.9万吨；11月粗钢预估排产345.51万吨，月环比减少1.7%，同比增加4.12%，其中200系100.43万吨，月环比减少4.7%、300系178.7万吨，月环比减少0.72%、400系66.38万吨，月环比增加0.6%；10月不锈钢进口环比增加3%至12万吨，出口环比减少14%至35.8万吨，净出口23.3万吨；原料和成品地位震荡，利润变化不大。 3、库存：周内LME库存减少3744吨至254760吨；沪镍库存减少239吨至33309吨，社会库存增加3090吨至55349吨，保税区库存减少200吨至2200吨4、观点：镍矿方面，镍矿基准价格小幅下跌，但升水运行相对平稳。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁价格成交重心下移，原料支撑转弱，不锈钢周度库存增加，市场表现低迷。新能源产业链，原料端偏紧托底，但12月预计三元前驱体环比下降。一级镍库存压力趋显，12月一级镍产量环比增加，参考SMM一体化MHP生产电积镍成本在11万元/吨支撑，或可考虑逢低布局等待利多兑现，但警惕宏观扰动、海外产业政策调整。 目录 1.1价格：月内沪镍跌3.7%，LME镍跌3.7%，产业链产品价格多数下跌 1.2基差价差&进口盈亏 2库存：周内LME库存减少3744吨至254760吨；沪镍库存减少239吨至33309吨，社会库存增加3090吨至55349吨，保税区库存减少200吨至2200吨3.1镍矿：印尼镍矿1.2%内贸价格维持23美元/湿吨，1.6%内贸维持52.5美元/湿吨；印尼镍矿升贴水维持25.5美元/湿吨，菲律宾镍矿维持8.0美元/湿吨3.2精炼镍：12月预计精炼镍产量环比增加6.2%至2.74万吨 3.4中间品：MHP、高冰镍现货周度均价小幅下跌；近日，印度尼西亚某园区部分中间品项目因尾渣坝堆放问题影响企业生产，预计将影响至明年一季度。受此影响，SMM预计，12月MHP产量将下降约6000镍吨 3.5硫酸镍：MHP、镍豆、高冰镍生产硫酸镍经济性下降 4.1新能源：据钢联数据，2025年12月中国三元前驱体预估产量8.32万吨，环比减4.04%，同比增23.09%，国内及出口需求下降，产量预计下降；周度三元材料产量环比增加259吨至19261吨，库存环比增加71吨至19361吨；据乘联会，初步推算11月狭义乘用车零售总市场预计为225万辆左右，环比持平，同比下降8.7%，其中新能源零售可达135万左右，渗透率有望提升至60% 4.2不锈钢：月内不锈钢现货价格多数下跌，现货升贴水下跌85元/吨至425元/吨；全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.6万吨，周环比上升1.34%，其中300系环比增加1万吨至66.9万吨；11月粗钢预估排产345.51万吨，月环比减少1.7%，同比增加4.12%，其中200系100.43万吨，月环比减少4.7%、300系178.7万吨，月环比减少0.72%、400系66.38万吨，月环比增加0.6%；10月不锈钢进口环比增加3%至12万吨，出口环比减少14%至35.8万吨，净出口23.3万吨；原料和成品地位震荡，利润变化不大 5期权 1.1价格：月内沪镍跌3.7%，LME镍跌3.7%，产业链产品价格多数下跌 1.2基差价差&进口盈亏 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 2库存：周内LME库存减少3744吨至254760吨；沪镍库存减少239吨至33309吨，社会库存增加3090吨至55349吨，保税区库存减少200吨至2200吨 资料来源：SMM，Wind、光大期货研究所 3.1镍矿：印尼镍矿1.2%内贸价格维持23美元/湿吨，1.6%内贸维持52.5美元/湿吨；印尼镍矿升贴水维持25.5美元/湿吨，菲律宾镍矿维持8.0美元/湿吨 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 3.2精炼镍：12月预计精炼镍产量环比增加6.2%至2.74万吨 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 3.3镍铁：镍铁大厂采购价格880元/镍点，贸易商询盘相对积极，工厂报价冷清，12月或有减产 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 3.4中间品：MHP、高冰镍现货周度均价小幅下跌；近日，印度尼西亚某园区部分中间品项目因尾渣坝堆放问题影响企业生产，预计将影响至明年一季度。受此影响，SMM预计，12月MHP产量将下降约6000镍吨 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 3.5硫酸镍：MHP、镍豆、高冰镍生产硫酸镍经济性下降 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 3.6废不锈钢 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 3.7原生镍 资料来源：SMM，Mysteel,光大期货研究所 4需求 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 4.1需求端-三元前驱体：据钢联数据，2025年12月中国三元前驱体预估产量8.32万吨，环比减4.04%，同比增23.09%。国内及出口需求下降，产量预计下降 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.1需求端-三元材料：周度三元材料产量环比增加259吨至19261吨，库存环比增加71吨至19361吨； 资料来源：Mysteel、SMM、光大期货研究所 4.1需求端-动力电芯 资料来源：SMM、光大期货研究所 4.1需求端-锂电及新能源汽车：据乘联会，初步推算11月狭义乘用车零售总市场预计为225万辆左右，环比持平，同比下降8.7%，其中新能源零售可达135万左右，渗透率有望提升至60% 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 4.2不锈钢价格：月内不锈钢现货价格多数下跌，现货升贴水下跌85元/吨至425元/吨 4.2价格 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 4.2库存：全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.6万吨，周环比上升1.34%，其中300系环比增加1万吨至66.9万吨 4.2库存 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 4.2库存 资料来源：Mysteel，光大期货研究所 4.2国内供给：11月粗钢预估排产345.51万吨，月环比减少1.7%，同比增加4.12%，其中200系100.43万吨，月环比减少4.7%、300系178.7万吨，月环比减少0.72%、400系66.38万吨，月环比增加0.6%；10月不锈钢进口环比增加3%至12万吨，出口环比减少14%至35.8万吨，净出口23.3万吨 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 4.2海外供给 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 4.2成本利润：原料和成品地位震荡，利润变化不大 资料来源：Mysteel、SMM,光大期货研究所 4.2不锈钢消费 4.2不锈钢消费 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2不锈钢消费 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 4.2不锈钢供需平衡 资料来源：Mysteel,光大期货研究所 5镍供需平衡 资料来源：smm、光大期货研究所 6期权 资料来源：Wind光大期货研究所 6期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 研究团队简介 •展大鹏，理学硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，团队曾荣获第十五、十六届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795交易咨询从业证书号：Z0013582 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套保会计及信息披露方面研究，更好的服务企业风险管理需求。期货从业资格号：F3080733交易咨询从业证书号：Z0020715 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。重点聚焦有色与新能源融合，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。期货从业资格号:F03109968交易咨询从业证书号：Z0021609 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。