- 债市情绪偏谨慎：短期关注经济数据与央行国债买卖情况。
- 国债期货行情展望：
- 上周债市受基金赎回费新规传闻扰动，市场对赎回潜在压力保持警惕，叠加债基收益率低，机构容忍度降低，市场波动放大，债基赎回量显著提高。
- 高频数据显示基本面未明显回升、资金面偏宽裕，债市仍处于震荡格局。
- 上周10年和30年期国债活跃券利率触及高点后略有回落。
- 下周将公布11月PMI数据、央行10月买债规模等增量信息，若出现超预期利多期债可能有波段反弹，反之难摆脱震荡。
- 单边策略建议减少左侧操作，等待增量信息落地后选择方向，关注PMI数据、央行买债规模和赎回新规落地情况。
- 期现策略建议关注2603合约正套和基差做阔策略。
- 短期债市处于箱体震荡阶段，10年期国债活跃券250016.IB波动区间可能在1.8%-1.82%，30年活跃券利率波动区间可能在2.14%-2.17%，T2512波动区间或在108.34-108.56。
- 未来可能打破震荡的驱动因素包括赎回费新规落地、月底公布央行买债规模、11月经济数据公布等。
- 单边策略建议区间操作。移仓策略，上周移仓加快，跨期价差加速下行符合预期，下周临近月末建议空头投资者可以适当加快移仓步伐。
- 宏观基本面跟踪：
- PMI数据：10月PMI为49.0，环比下降0.8个点，生产端收缩、需求端下降，价格上行，可能受反内卷政策影响。
- 通胀数据：10月CPI同比由负转正，较上月回升0.5个百分点至0.2%；PPI同比-2.1%，降幅较上月收窄0.2%，环比上涨0.1%。
- 金融数据：10月新增社融规模为8150亿元，同比少增5970亿元；新增贷款规模为-201亿元，同比降幅为3166亿元。
- 出口数据：10月出口同比增长-1.1%，低于前三季度累计同比的6.1%和第三季度同比的6.6%。
- 工业增加值：10月工业增加值环比季调为0.17%，显著低于前值的0.65%。
- 消费数据：10月社零多数门类有所好转，高基数耐用品增速下滑。
- 固定资产投资：10月固定资产投资降幅有所扩大，累计同比从-0.5%扩大至-1.7%，制造业、地产、基建增速均有进一步下行。
- 高频数据：地产销售同比回落，汽车销售增速下滑；地铁客运同比增速维持正增长，航班数环比回落但同比仍保持正增长；电影票房环比增速-23.22%，乘用车销量环比增速-31.75%。
- 出口高频数据：出口增速回落但具有韧性，对东盟、欧盟出口占比高，对美出口占比低；劳动密集型消费品出口同比为-15.9%，汽车、船舶、集成电路出口增速偏高。
- 港口吞吐量：11月货物吞吐量同比增长4.43%，集装箱吞吐量同比增长9.98%。
- 政策面跟踪：
- “十五五”规划建议：更重视总需求问题，强调科技创新、扩大内需、全国统一大市场建设；提出“超常规措施”、“决定性突破”推进关键核心技术攻关；明确“推进人民币国际化，提升资本项目开放水平”。
- 近期政策：实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策；推动城市高质量发展，安排5000亿政策性金融工具；三季度货币政策委员会例会定调“落实落细适度宽松的货币政策”，稳固信贷支持力度，防范资金空转，关注长期收益率变化。
- 央行重启公开市场买卖债券工具：10月27日央行恢复公开市场国债买卖操作。
- 本轮贸易战进程：关税博弈再升级，中美对关键领域进行互相限制，第五轮经贸磋商达成初步共识，为缓解双边经贸紧张局势注入实质性缓和信号。
- 资金面跟踪：
- 本周央行公开市场净投放呵护资金面，下周将有较大规模逆回购到期。
- 主要资金利率边际下行，DR007-OMO利差维持在（0BP，10BP)区间，R007-DR007利差处于季节性低位。
