本周观点
- 政府债供给：今年上半年财政供给力度不弱，国债供给进度较快，地方债供给在6月明显提速。总体发行量较上半年未显著增长，预计带来的流动性压力可控。三季度发行高峰期预计央行可能适时重启购债，并综合运用MLF、买断式逆回购等工具调控流动性。
- 资金面：季末央行呵护流动性，资金面总体持稳。临近跨季可跨月资金利率边际上行，但整体资金面在央行净投放呵护下仍偏宽裕。跨月后资金利率或重回宽裕，预计DR007维持在略高于OMO利率的水平运行。
- 国债期货行情展望：关注6月PMI数据和央行是否重启购债。如果6月PMI走弱，可能促使债市情绪走强；如果央行重启购债，可能助推债市顺畅上涨。反之，债市短期仍维持震荡。
- 国债期货策略：单边策略上建议适当逢调整多配，关注PMI数据和央行国债买卖情况。期现策略上关注TS2509合约正套。曲线策略上可适当博弈做陡。
- 月末央行公布国债买卖情况：如果重启买债可能带动利率顺畅下行，10年期国债利率有概率突破1.6%。反之，如果预期落空，那么债市可能有阶段性回调压力。
宏观基本面跟踪
- PMI数据：5月制造业PMI为49.5，非制造业PMI为50.3。制造业PMI呈现供需改善，但企业采购仍谨慎，主要进行去库存。服务业PMI环比回升，新订单环比回升。
- 通胀数据：5月CPI同比-0.1%，PPI同比-3.3%。CPI分项来看，国际油价大跌，导致国内能源价格大跌，拖累CPI同比约0.47%。PPI分项来看，油价下跌带动国内原油-化工产业链价格回落，国内定价的大宗商品价格续跌。
- 社融数据：5月新增社融2.29万亿，同比多增2271亿。分项来看，人民币贷款同比少增，政府债券融资同比多增，企业债券融资同比多增。
- 出口数据：5月出口同比4.8%，保持正增长，但略低于一季度和4月水平。对美出口占比已经回落至9.1%，对东盟和新兴国家出口回升形成对冲。
- 工业增加值：5月工业增加值同比5.8%，较上月回落0.3%。从出口交货值同步小幅放缓来看，出口放缓所带来从需求向供给的传递可能是工业增加值韧性中回落的原因之一。
- 消费数据：5月社零同比6.4%，较前值回升1.3%。商品消费方面，以旧换新支持的家电、通讯器材消费增速分别大幅提升；服务消费方面，5月餐饮收入同比5.9%，较前值回升0.7%。
- 固定资产投资：1-5月固定资产投资同比3.7%，较前值回落0.3。地产跌幅扩大，基建与制造业高位回落。
- 高频数据：地铁客运量有所回落，航班数同比小幅正增。6月电影票房均值环比增速3.04%，同比负增幅度明显收窄。6月乘用车销量环比回升，同比回落。6月30大中商品房成交面积日均值同比降幅扩大，一线二手房销售量偏高。
政策面跟踪
- 经济形势：外部冲击影响加大，世界经济增长动能不足，贸易保护主义抬头，地缘冲突持续存在，我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固。
- 货币政策：政策基调平衡好短期与长期、稳增长与防风险等关系，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。降低银行负债成本，指向银行将开启新一轮存款利率下调。支持物价合理回升，加大投放力度支持扩内需，保持充裕流动性。
- 促进物价合理回升：调控国内供求关系，包括扩大国内有效需求和控制过度供给。
- 政府投资扩张：城市更新和“两重”建设项目相关的政府投资扩张可能是未来内需扩张的抓手。
资金面跟踪
- 公开市场操作：本周央行公开市场净投放12627亿元。下周将有20275亿元逆回购到期。
- 主要资金利率：临近跨季可跨月资金利率边际上行，但整体资金面在央行净投放呵护下仍偏宽裕。除可跨月资金外资金利率总体持稳。
- 信贷投放：5月信贷数据偏弱，但票据同比也走弱，说明用票据冲量现象缓解。6月整体票据利率处于低位震荡，月末票据利率有所走高。
