机械设备行业点评报告：人形机器人：量产临界点已至，入场布局正当时

机械设备 2025年12月01日 ——行业点评报告 投资评级：看好（维持） 孟鹏飞（分析师）mengpengfei@kysec.cn证书编号：S0790522060001 黄雄（分析师）huangxiong@kysec.cn证书编号：S0790525070005 人形机器人板块持续反弹，布局窗口开启近期人形机器人板块指数及龙头个股呈现显著反弹态势，资金回流明显，板块整 体步入上行通道。上周（11月24日-28日，全文同）大盘整体上行，沪深300与科创50指数分别上涨1.64%、3.21%；人形机器人行业核心公司指数上涨6.04%，跑赢大盘。周涨跌幅前五为：斯菱股份（+21.28%）、日盈电子（19.74%）、步科股份（17.63%）、恒勃股份（16.28%）、隆盛科技（11.42%）。周涨跌幅居后五位为：中坚科技（-4.24%）、中大力德（-2.64%）、安培龙（-0.54%）、浙江荣泰（0.92%）、雷迪克（1.20%）。我们认为核心驱动因素是板块调整趋近尾声，风险释放较为充分，对行业预期更加理性且一致；同时海外特斯拉和国内产业进展持续加速，后续强催化较多。展望2026年，人形机器人进入量产期，大厂躬身入局，政策支持和补贴有望进入实际阶段，“趋势走强、景气上行”的布局窗口已然开启。 相关研究报告 特斯拉供应链走向明朗，国产资本化和落地提速1、我们对特斯拉机器人定型和量产节奏做一展望：（1）12月新一轮审厂，目的 是推动产线标准化，制定量产指标，跟进供应链国内+海外产能建设情况，为匹配2026年的量产做准备；（2）2026年1月底到2月Gen3机器人量产定型，3月首批供应商明确；（3）2026年8月第二批供应商确定，开启大规模制造交付；（4）2026年3季度机器人开始规模化走下产线。近日特斯拉全球副总裁陶琳强调，供应商原产国或地理来源不构成排除性标准，辟谣“供应链去中国化”。我们认为，特斯拉机器人进入技术定型和产能建设阶段，中国具有全球最完整的供应链、大规模制造和降本能力、全球化产能布局能力和应用市场，我们看好两个方向：1、进入供应链的强确定性，依次包括头部总成、轴承、结构件、线性模组（含丝杠）；2、技术迭代方向，包括灵巧手（含微型丝杠、微型电机、腱绳套组等）、旋转模组（含减速器）、传感器（触觉、力控）、电机等。2、国内政策引导与产业共振，量产落地加速：（1）小米雷军发布“5年人形机 《人形机器人：情绪向左，产业向右—行业点评报告》-2025.11.20 《人形机器人的2026：“1-10”时刻开启》-2025.11.5《特斯拉首次公开明确Optimus量产时间点，2026年Q1前V3有望亮相—行业点评报告》-2025.10.28 器人上岗”宣言，明确未来5年机器人将在小米工厂规模化落地并向家庭场景延伸，小米供应链值得重点关注；（2）宇树斥资12.4亿元在宁波建设超级工厂，聚焦其核心供应链，同时宁波产业链有望受益；（3）长安汽车出资2.25亿联合设立长安天枢智能机器人公司，聚焦人形机器人技术并推动汽车与机器人双向赋能，其入局凸显人形机器人行业发展前景好，印证赛道潜力广阔。（4）王兴兴、彭志辉拟任人形机器人标委会副主任委员，叠加国家发改委健全具身智能准入与退出机制、营造公平竞争环境的举措，既正向引导行业迈向良性发展轨道，也释放出人形机器人相关支持政策或已逐步临近的信号。我们认为2026年是人形机器人量产元年，当前临界点已至。核心聚焦国内头部 整机公司，包括宇树、智元、优必选等；其次是核心供应链、代工制造公司和标准化等投资机会。 相关标的和公司（1）头部总成：受益标的：蓝思科技、敏实集团（2）轴承：推荐五洲新春、雷 迪克，受益标的：万向钱潮；（3）结构件：受益标的：蓝思科技、长盈精密（3）关节总成：推荐震裕科技，受益标的：拓普集团、三花智控、银轮股份；（4）灵巧手：推荐震裕科技、五洲新春、骏鼎达，受益标的：浙江荣泰、日盈电子、恒勃股份、德昌股份；（5）行星滚柱丝杠：推荐震裕科技、五洲新春；受益标的：恒立液压；（6）减速器：推荐隆盛科技；（7）轻量化：推荐唯科科技，受益标的：旭升集团、星源卓镁、岱美股份；（8）电机：受益标的：金力永磁、信质集团、伟创电气、步科股份（8）国产链：推荐浙海德曼、集智股份，受益标的：涛涛车业、中大力德。 风险提示：宏观经济波动风险；机器人量产不及预期；供应链发展不及预期。 目录 1、人形机器人板块持续反弹，布局窗口开启.............................................................................................................................32、特斯拉供应链走向明朗，国产资本化和落地提速.................................................................................................................42.1、特斯拉V3定型渐近，供应链走向明朗.......................................................................................................................42.2、国内政策引导与产业共振，量产落地加速..................................................................................................................63、风险提示....................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1：上周人形机器人行业核心公司指数上涨6.04%................................................................................................................3图2：上周人形机器人板块跑赢大盘...........................................................................................................................................3图3：特斯拉Optimus机器人迭代时间表....................................................................................................................................4图4：特斯拉辟谣“供应链去中国化”，供应商原产国或地理来源不构成排除性标准..........................................................5图5：小米全尺寸人形仿生机器人...............................................................................................................................................7图6：近日，宇树科技投资12.4亿元，正式在宁波海曙“落子”布局超级工厂...................................................................7图7：国家发改委明确具身智能发展路径...................................................................................................................................8图8：工信部公示人形机器人标委会委员名单，王兴兴、彭志辉拟任副主任委员................................................................8 表1：上周人形机器人板块斯菱股份涨幅最大，中坚科技跌幅最大........................................................................................3表2：特斯拉机器人投资方向应当聚焦“强确定性”和“以量产为导向的技术升级方向”................................................6表3：人形机器人核心公司财务与市场表现一览........................................................................................................................9 1、人形机器人板块持续反弹，布局窗口开启 近期人形机器人板块指数及龙头个股呈现显著反弹态势，资金回流明显，板块整体步入上行通道。上周（11月24日-28日，全文同）大盘整体上行，沪深300与科创50指数分别上涨1.64%、3.21%；人形机器人行业核心公司指数上涨6.04%，跑赢大盘。周涨跌幅前五为：斯菱股份（+21.28%）、日盈电子（19.74%）、步科股份（17.63%）、恒勃股份（16.28%）、隆盛科技（11.42%）。周涨跌幅居后五位为：中坚科技（-4.24%）、中大力德（-2.64%）、安培龙（-0.54%）、浙江荣泰（0.92%）、雷迪克（1.20%）。我们认为核心驱动因素是板块调整趋近尾声，风险释放较为充分，对行业预期更加理性且一致；同时海外特斯拉和国内产业进展持续加速，后续强催化较多。展望2026年，人形机器人进入量产期，大厂躬身入局，政策支持和补贴有望进入实际阶段，“趋势走强、景气上行”的布局窗口已然开启。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、特斯拉供应链走向明朗，国产资本化和落地提速 2.1、特斯拉V3定型渐近，供应链走向明朗 特斯拉迭代加速，V3定型渐近，有望于2026年Q1开启批量制造。特斯拉于2025年10月26日Q3电话会首次明确公布了Optimus的量产时间线：2026年Q1发布V3原型，2026年底启动年产百万台生产线，并规划了长期产能将达数千万甚至上亿台的宏大愿景。在2025年11月6号股东大会明确了后续迭代节奏：（1）Gen3版本将于2026年量产，形态更拟人、具备更强自我判断与任务执行能力；（2）Gen4、Gen 5版本预计将分别于2027年与2028年推出。 资料来源：人形机器人联盟公众号、42号电波公众号等、开源证券研究所 特斯拉机器人2026年量产路径逐渐明朗，供应链走向明朗。我们预计：（1）12月新一轮审厂，目的是推动产线标准化，制定量产指标，跟进供应链国内+海外产能建设情况，为匹配2026年的量产做准备；（2）2026年1月底到2月Gen3机器人量产定型，3月首批供应商明确；（3）2026年8月第二批供应商确定，开启大规模制造交付；（4）2026年3季度机器人开始规模化走下产线。 特斯拉辟谣“供应链去中国化”。20