铝周报：关注美联储动向 铝价高位震荡

关注美联储动向 铝价高位震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 ⚫电解铝方面，伴随美联储官员近期连续鸽派发言，以及美国9月零售低于预期，11月消费信心指数骤降等因素，美联储降息预期冲回86%以上，市场风险偏好跟随改善。基本面新疆地区前期电解铝企业投产的新产能本周继续投放，其余电解铝企业开工产能持稳运行。消费端上周铝加工开工率小幅上行0.3%至62.3%，在年末冲量需求下汽车领域相对稳健、铝线缆温和回升，带动行业开工率上行。周度铝库存继续去库，较上周四减少2.5万吨至59.6万吨，铝棒库存13.1万吨较上周四减少0.65万吨。整体，宏观偏好有所改善，铝价企稳，不过还需关注美国经济数据发布美联储预期变动。基本面消费仍存韧性，但供应端小幅增加。宏观基本面多空皆存，铝价预计高位震荡。 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫铸造铝方面，上周铝合金周度开工率小幅上升0.9%至61.5%。消费端四季度的“以旧换新”890亿专项款陆续发放，叠加各种消费品上新，需求端存政策支撑，市场对明年长单预期较好。交易所库存6.36万吨小幅增加2503吨。原料市场应偏紧状态未改，佛山破碎生铝精废价差周内跌4元/吨至1741元/吨，成本支撑较好。铸造铝供需平稳，预计区间震荡。 赵凯熙 从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：美联储政策、去库不及预期 一、交易数据 注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD、SMM、铜冠金源期货 二、行情评述 电解铝现货市场周均价21420元/吨较上周跌94元/吨；南储现货周均价21326元/吨，较上周跌60元/吨。 宏观方面，美联储理事沃勒表示，最新数据显示劳动力市场依然疲软，因此他主张在12月进行降息。美国旧金山联储主席、2027年FOMC票委戴利表示，她支持在下个月降息。美联储理事米兰发表最新讲话称，当前货币政策阻碍了经济发展，美国经济需要大幅降息。自动数据处理公司（ADP）报告显示，美国劳动力市场正显现进一步疲软迹象。数据显示，过去四周私营企业每周平均减少13500个工作岗位，较一周前公布的每周减少2500个岗位呈现加速恶化趋势。美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，均较前值明显 加速。同时，美国9月零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，且低于市场预期，汽车销售四个月来首次下滑。央行将于11月25日开展1万亿元MLF操作。国家统计局公布数据显示，1-10月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9%，累计增速连续三个月保持增长。 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比小幅上升0.3个百分点至62.3%，原生铝合金、再生铝合金、铝型材、铝线缆板块开工率微涨，板带箔开工率持平。后续行业整体将延续平稳，但受冬季施工、订单支撑不足等因素制约，部分领域回升空间有限，预计下周下游加工材行业开工率微降至62.2%。 电解铝库存方面，据SMM，11月27日，铝锭社会库存59.6万吨，叫上周四减少2.5万吨；铝棒库存13.1万吨，较上周四减少0.65万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货价格21350元/吨，较上周五持平。江西保太ADC12现货价格20700元/吨，较上周五持平。佛山破碎生铝精废价差1741元/吨，较上周五跌8元/吨。上海机件生铝精废价差2100元/吨，较上周五跌11元/吨。上周再生铝龙头企业开工率环比增加0.9%至61.5%。交易所仓单库存6.36万吨，较上周五增加2503吨。 三、行情展望 电解铝方面，伴随美联储官员近期连续鸽派发言，以及美国9月零售低于预期，11月消费信心指数骤降等因素，美联储降息预期冲回86%以上，市场风险偏好跟随改善。基本面新疆地区前期电解铝企业投产的新产能本周继续投放，其余电解铝企业开工产能持稳运行。消费端上周铝加工开工率小幅上行0.3%至62.3%，在年末冲量需求下汽车领域相对稳健、铝线缆温和回升，带动行业开工率上行。周度铝库存继续去库，较上周四减少2.5万吨至59.6万吨，铝棒库存13.1万吨较上周四减少0.65万吨。整体，宏观偏好有所改善，铝价企稳，不过还需关注美国经济数据发布美联储预期变动。基本面消费仍存韧性，但供应端小幅增加。宏观基本面多空皆存，铝价预计高位震荡。 铸造铝方面，上周铝合金周度开工率小幅上升0.9%至61.5%。消费端四季度的“以旧换新”890亿专项款陆续发放，叠加各种消费品上新，需求端存政策支撑，市场对明年长单预期较好。交易所库存6.36万吨小幅增加2503吨。原料市场应偏紧状态未改，佛山破碎生铝精废价差周内跌4元/吨至1741元/吨，成本支撑较好。铸造铝供需平稳，预计区间震荡。 四、行业要闻 1.据外媒报道，印尼国有铝业PT Indonesia Asahan Aluminium（Inalum）首席执行官Melati Sarnita周四表示，公司新建的位于西加里曼丹铝厂计划2029年实现投 产。 2.海德鲁计划关停位于欧洲的5家挤压工厂据海德鲁(Hydro)官网发布，海德鲁决定整合其在欧洲的挤压业务，计划关停五家工厂，分别位于英国Cheltenham和Bedwa，德国Lüdenscheid、意大利Feltre和荷兰Drunen。 3.根据中国海关，2025年10月中国光伏组件出口20.9GW，同比增长20.5%。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。