基本面数据与库存
- 港口库存：截至2025年11月27日，中国纸浆主流港口样本库存量为217.2万吨，环比下降0.05%，整体处于年内中位水平。其中，青岛港库存下降2.3%，呈现去库趋势；常熟港库存上涨3.1%，呈现累库趋势；高栏港库存上涨17.6%，累库明显。
- 主要港口库存详情：青岛港库存窄幅去库，港内出货速度减缓；常熟港库存累库，港内出货量减少超7万吨；其余港口库存波动不大。
行情数据与价格分析
- 价格走势：纸浆期货主力合约价格偏弱盘整，进口针叶浆现货价格下行。
- 价差与利润：银星-金鱼价差及俄针-金鱼价差均缩小，针阔叶浆进口利润下降。
- 阔叶浆：外盘报价暂不明朗，但外商提涨意向明确，国产浆提涨积极性高，现货价格窄幅偏强。
- 本色浆、化机浆：木片价格平稳，国产浆价格稳定，化机浆供应量下降。
供给分析
- 木片价格：华东地区纸企木片采购价整体平稳，个别下跌。
- 国产浆：价格稳定，化机浆供应量下降。
- 欧洲港口库存与全球出港量：9月欧洲纸浆港口库存环比下降，10月全球纸浆出港量环比季节性下降。
- W20发运量及库存：数据未详细说明。
- 海外针叶浆出口量：8月四国（加、智、芬、美）出口中国数量环比下降，同比低位；9月芬兰出口中国数量同环比增速均高；10月智利出口中国数量环比增长，同比降低。
- 海外阔叶浆出口量：9月四国（巴、印、乌、智）出口数量同环比上升，印尼、乌拉圭出口量环比大幅增加；10月巴西出口数量环比微降，乌拉圭同环比大幅下降。
- 纸浆进口量：10月中国纸浆进口分化，针叶浆环比+0.06%，阔叶浆环比-2.77%，本色浆、化剂浆环比提升较多。
需求分析
- 双胶纸：价格微涨，部分工厂转产降负荷，行业货源供应充裕，下游消费起色有限，工厂挺价意愿增强。
- 铜版纸：价格微降，江苏检修产线恢复，社会面订单未见明显提振，工厂挺价意愿增强。
- 白卡纸：价格平稳，进口针叶浆价格下调，纸厂通知12月继续涨价200元/吨，产量增加，库存压力不大。
- 生活用纸：价格以稳为主，终端需求不温不火，部分纸企面临出货压力，行业开工率维持较低水平。
- 终端需求：10月文化办公用品、化妆品、日用品零售额同比增长较多。
库存分析
- 期货库存：数据未详细说明。
- 现货库存：港口库存整体处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库走势。
本周观点总结
- 纸浆港口库存整体变动不大，呈现小幅去库趋势，但常熟港累库明显。
- 纸浆期货价格偏弱盘整，进口利润下降，下游补库意向欠佳。
- 国产浆价格稳定，化机浆供应量下降，海外针叶浆出口量环比下降，同比低位。
- 下游需求疲软，双胶纸、铜版纸、生活用纸等行业消费起色有限，工厂挺价意愿增强。
研究结论
- 纸浆市场供大于求格局未变，港口库存整体可控，但部分港口累库需关注。
- 下游需求恢复缓慢，价格上行压力有限，进口成本上升可能带动现货价格窄幅波动。
- 国产浆提涨积极性高，化机浆供应下降，或对成本端形成支撑。
