农产品组行业研究报告：苹果库存结构或成隐患，红枣关注旺季消费情况

农产品组行业研究报告 苹果库存结构或成隐患，红枣关注旺季消费情况 本期分析研究员 邓绍瑞从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 白旭宇从业资格号：F03114139投资咨询号：Z0023055 薛钧元从业资格号：F03114096投资咨询号：Z0023045 苹果库存结构或成隐患，红枣关注旺季消费情况 研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 苹果观点 ■市场分析 2025-2026产季晚富士下树前由于产地长时间阴雨天气，严重影响了苹果的上色、质量，商品率整体偏低，影响了客商收购及存储心态，推迟了入库时间，导致收购阶段价格维持高位运行。目前新季晚富士入库工作陆续收尾，入库结构上，果农货多，客商货少，差果多，好货少。虽然霜降之后产地入库进度有所加快，入库总量仍不及去年同期。近期出库工作陆续开始，基于目前的入库结构，前期出库速度比较快，后期出库速度预计放缓。销区市场当前走货速度慢，消费以按需采购为主，整体节奏略显缓慢，终端价格偏高，需求端承压运行。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139投资咨询号：Z0023055 综合来看，本产季受入库结构影响，价格两极分化严重，质量问题将成为影响远期苹果市场走势的关键因素。短中期来看，接下来将迎来圣诞元旦双节备货，好货偏紧叠加旺季需求支撑下，预计价格仍将稳中偏强运行。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096投资咨询号：Z0023045 ■策略 震荡偏强 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■风险 产区天气情况、货源质量问题 红枣观点 ■市场分析 当前红枣处于“新旧季交替”的关键时期，新疆主产区灰枣下树接近尾声，新季减产预期较强但幅度未定，且今年质量优于去年。近期销区现货市场在价格持续下跌后收购积极性减弱，期现公司出货量较大，陈货为市场交易主体，新货市场接受度一般，产区在疆客商新货采购积极性低迷，枣农出货预期价格下调。36家样本点库存开始持续累库，近期新货又集中上市，新旧两季叠加，库存压力较大，供需矛盾未有实质性的缓解，市场对未来预期较为悲观。 随着天气转冷，红枣进入消费旺季，未来消费端的实际情况将会成为市场关注的重点，如果终端市场能够接受并消化目前产区的高价新季现货，那么将会拉动期货价格向新季现货价格回归。反之，若高价的新季现货最终导致流通环节库存持续积压，供需矛盾得不到有效缓解，那么新季现货价格可能会继续跟跌，向期货价格靠拢。除此之外，由于旧季红枣仍可参与交割且成本低于新季，因此近月合约短期在悲观情绪的主导下可能仍具有一定的下跌空间。后续需要关注新季红枣实际产量和质量的情况，产区的收购价格以及旺季消费情况。 ■策略 中性 ■风险 产区天气扰动、市场到货及货源消化情况 目录 策略摘要.................................................................................................2一、苹果市场分析....................................................................................61.1、行情回顾.........................................................................................61.2、苹果供需.........................................................................................61.3、后市展望.........................................................................................7二、红枣市场分析....................................................................................82.1、行情回顾.........................................................................................82.2、红枣供需.........................................................................................82.3、后市展望.........................................................................................9 图表 图1:中国苹果年度产量消费量丨单位：万吨..............................................10图2:苹果主要产区产量丨单位：万吨........................................................10图3:山东苹果周度库存丨单位：万吨........................................................10图4:陕西苹果周度库存丨单位：万吨........................................................10图5:山西苹果周度库存丨单位：万吨........................................................10图6:甘肃苹果周度库存丨单位：万吨........................................................10图7:红枣全国年度产量丨单位：万吨........................................................11图8:红枣企业周度库存丨单位：吨...........................................................11图9:苹果主力合约丨单位：元/吨.............................................................11图10:红枣主力合约丨单位：元/吨...........................................................11图11:苹果洛川现货丨单位：元/斤...........................................................11图12:苹果栖霞现货丨单位：元/斤...........................................................11图13:红枣河北现货丨单位：元/千克........................................................12图14:苹果1-5月间价差丨单位：元/吨....................................................12图15:苹果5-10月间价差丨单位：元/吨..................................................12图16:苹果10-01月间价差丨单位：元/吨................................................12图17:红枣1-5月间价差丨单位：元/吨....................................................12图18:红枣5-9月间价差丨单位：元/吨....................................................12图19:红枣9-1月间价差丨单位：元/吨....................................................13图20:苹果洛川现货基差丨单位：元/吨.....................................................13 图21:苹果栖霞现货基差丨单位：元/吨.....................................................13图22:红枣河北现货基差丨单位：元/吨.....................................................13 一、苹果市场分析 1.1、行情回顾 2025年苹果期货表现亮眼，整体呈现震荡上行的走势。上半年主要由于旧季库存处低位，产地成交氛围活跃，去库进度同比去年加快，库存果价格偏硬运行；而下半年主要围绕新季苹果减产预期及质量问题进行交易，延续强势上涨。 具体来看，1月，产地陆续进入春节备货阶段，晚富士出货较前期明显好转。产地多以包装礼盒为主，客商积极包装自存货源，出库明显加速。价格整体稳中偏弱为主，西部部分产区一般通货价格略有下滑。2月，春节过后，客商补货表现积极，交易逐渐由甘肃产区转移至陕西产区。东西部均出现炒货现象，西部果农货源货权多转移至客商手中。月内价格整体稳中偏强为主，部分规格货源出现小幅上涨。3月，产地客商寻货积极性较高，果农货源陆续清库，剩余客商货源为主。月内价格整体偏强，其中西部各产区价格上涨幅度明显，山东产区低价区货源价格区间小幅上移，整体价格表现稳中偏强。4月，晚富士出货速度继续加快，传统消费旺季及五一假期提振下，产地客商寻货积极性较高，价格较清明节前涨幅明显。产区陆续进入花期，前期花量充足，但4月中旬大风、降温对西部坐果影响较大。5月，库存果交易逐渐降温，端午节提振作用有限。随着时令消暑水果大量上市，晚富士终端消费平淡，整体交易偏慢。6月，需求弱势难改，时令水果种类及上货量增加，对苹果冲击明显。7月，苹果现货仍未走出淡季行情，库存富士走货持续滞缓，现货价格出现下跌。8月，苹果库存富士表现依旧偏弱，因库内货源结构问题，部分高标货源走货缓慢，果农剩余货源难以清库，伴随月下旬美八、嘎啦、红将军等陆续上市，对老富士形成冲击，价格延续稳中下跌。9月，山东产区库存富士尚未结束，剩余货源不多，果农统货多让价销售。10月，新季晚富士陆续上市交易，摘袋后遭遇连续阴雨天气，影响苹果上色进度、果面质量，整体收购及入库时间较去年推迟10天左右。新产季因质量下滑导致两极分化趋势明显。11月，新季晚富士入库工作逐渐接近尾声，出库工作陆续开始，以外贸货源调货及部分客商补充发市场为主。销区市场进入淡季，交易氛围仍显清淡。 1.2、苹果供需 据Mysteel调研统计，2025-2026产季晚富士苹果产量较上一产季减少219.3万吨，减幅达6.01%。分产区来看，陕西、甘肃产区入库工作基本结束，入库量同比分别减少10.51%、21.73%；山东、山西产区入库尚未收尾，后期库存增量将主要集中于这两个产区，目前两地地面交易进入收尾阶段，果农货源 入库增量。辽宁及河南产区入库工作已基本结束，年内入库量实现小幅增长。产量下滑之外，质量问题贯穿整个新果收购季。9