行业周报：谷歌和阿里火出圈，全球AI持续共振

通信 2025年11月30日 ——行业周报 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 雷星宇（联系人）leixingyu@kysec.cn证书编号：S0790124040002 陈光毅（联系人）chenguangyi@kysec.cn证书编号：S0790124020006 投资评级：看好（维持）行业走势图 阿里云Q3营收再创新高，资本开支同比维持高增速 2025年11月25日，阿里巴巴发布2026财年第二季度财报，阿里云FY2026Q2实现营收398.24亿元，同比增长34%，远超FY2026Q1 26%的同比增速；资本开支方面，阿里FY2026Q2总资本开支为315.01亿元，同比增长80.10%，其中购置物业和设备的资本开支为314.28亿元，同比增长85.12%。我们认为AI驱动阿里云进入正循环，同时阿里资本开支的高增长有望驱动国产AI算力链迎基本面拐点。 数据来源：聚源 相关研究报告 全栈AI能力驱动阿里云营收高速增长，基础设施全球布局 阿里云增长势头主要由公共云业务收入增长驱动，其中包括AI相关产品采用量不断提升，AI相关产品收入已连续九个季度实现三位数的同比增长。阿里表示将继续对客户增长与技术创新进行投入，包括AI产品和服务，以提升AI领域的云渗透率并巩固领先优势。阿里在AI大模型方面持续创新，截至目前通义大模型衍生模型数量已超过18万个，全球下载量超7亿次，成为全球第一AI开源模型。FY2026Q2，阿里云已启用迪拜和马来西亚的新数据中心，截至目前，阿里云全球基础设施布局已扩展至29个地域、92个可用区。 《阿里云营收增速再创新高，阿里资本开支维持高增长，重视国产算力投资机会—行业点评报告》-2025.11.25《英伟达FY26Q3业绩超预期，谷歌发布Gemini 3和Nano Banana2，继续 看 好AI算 力—行 业 周 报 》-2025.11.23 《昆仑芯发布超节点，阿里推出千问APP，坚定看好全球AI算力—行业周报》-2025.11.16 亚马逊持续加码AI算力，谷歌TPU芯片受Meta采纳 2025年11月25日，亚马逊宣布投资至多500亿为美国政府客户AI算力扩容，该项投资将于2026年启动，预计为绝密、机密以及政府云扩建约1.3吉瓦AI算力，这也是史上首个为美国政府部署的AI算力基础设施。 2025年11月25日，据路透社消息，Meta正与谷歌商讨，计划最早在2026年从谷歌云租用芯片，并在2027年开始在自有数据中心使用谷歌TPU芯片，该项投资价值数十亿美元，或将置换英伟达年收入的10%。此前，谷歌发布的第七代TPU“Ironwood”，是目前谷歌性能最强大、能效最高的定制芯片，有望帮助谷歌切入芯片供应市场。 坚定看好“光、液冷、国产算力”三条主线 推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、华工科技、天孚通信、中兴通讯、盛科通信、欧陆通、紫光股份、光环新网、奥飞数据、新意网集团、中天科技、亨通光电等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦 目录 1、周投资观点：谷歌和阿里火出圈，全球AI持续共振............................................................................................................31.1、阿里云Q3营收再创新高，资本开支同比维持高增速................................................................................................31.2、亚马逊持续加码AI算力，致力于打造可靠算力基础设施.........................................................................................31.3、谷歌TPU芯片受Meta采纳，芯片竞争力获认可.......................................................................................................31.4、投资建议..........................................................................................................................................................................31.5、市场回顾..........................................................................................................................................................................52、通信数据追踪.............................................................................................................................................................................62.1、5G：2025年10月底，我国5G基站总数达475.8万站..............................................................................................62.1.1、5G基建：5G基站建设情况................................................................................................................................62.1.2、5G基建：三大运营商5G用户数.......................................................................................................................62.1.3、5G基建：国内手机及5G手机出货量...............................................................................................................72.2、运营商：创新业务发展强劲..........................................................................................................................................82.2.1、运营商：移动云、天翼云、联通云营收情况....................................................................................................82.2.2、运营商：中国移动、中国电信、中国联通ARPU值.......................................................................................93、风险提示...................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：5G基站持续建设，占比超三成（万站）...........................................................................................................................6图2：2025年10月，三大电信运营商及广电5G移动电话用户数达11.84亿户.....................................................................6图3：移动、电信、联通5G用户数持续增长（百万户）..........................................................................................................7图4：2025年9月，5G手机出货量同比有所增长（万部）......................................................................................................7图5：2025年上半年移动云营收持续增长（亿元）....................................................................................................................8图6：2025年上半年天翼云营收持续增长（亿元）....................................................................................................................8图7：2025年前三季度联通云营收稳健增长（亿元）................................................................................................................9图8：2025年上半年中国移动ARPU值保持稳定（元/户/月）.................................................................................................9图9：2025年上半年中国电信ARPU值保持稳定（元/户/月）.................................................................................................9图10：2023年中国联通ARPU值略有减少（元/户/月）.........................................................................................................10 1、周投资观点：谷歌和阿里火出圈，全球AI持续共振 1.1、阿里云Q3营收再创新高，资本开支同比维持高增速 2025年11月25日，阿里巴巴发布2026财年第二季度财报，阿里云FY2026Q2实现营收398.24亿元，同比增长34%，远超FY2026Q1 26%的同比增速；资本开支方面，阿里