铁矿石周报 2025 11 29：铁水小幅下滑，矿价区间内运行

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 黑色产业链示意图 周度要点小结 ◆供应：全球铁矿石发运总量3278.4万吨，环比减少238.0万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2637.4万吨，环比减少271.3万吨。澳洲发运量1839.6万吨，环比减少210.9万吨，其中澳洲发往中国的量1553.6万吨，环比减少319.4万吨。巴西发运量797.8万吨，环比减少60.4万吨。中国47港到港总量2939.5万吨，环比增加569.6万吨；中国45港到港总量2817.1万吨，环比增加548.2万吨。 ◆需求：日均铁水产量234.68万吨，环比上周减少1.60万吨。高炉炼铁产能利用率87.98%，环比上周减少0.60个百分点；钢厂盈利率35.06%，环比上周减少2.60个百分点。 ◆库存：全国47个港口进口铁矿库存总量15901.22万吨，环比增加166.37万吨；日均疏港量344.06万吨，环比增加0.67万吨。 ◆小结：供给方面，最新一期海外铁矿石发运量环比下降。发运端，澳洲、巴西发运量均有减量。主流矿山方面，四大矿山均不同程度环比下行。非主流国家发运量增加至年内高位，近端到港量环比上行。需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量234.68万吨，环比下降1.6万吨。受到需求走弱及利润下滑共同影响，本期检修高炉数明显增多，且短时间内可复产高炉数量低。钢厂盈利率已跌至近三年同期低位，盈利钢厂占比三成半。库存端，港口库存环比增长，钢厂库存小幅消耗。终端方面，铁水减产后平衡表改善，负反馈矛盾相对有限。从基本面看，铁矿石总体库存仍偏高，但由于部分资源受限，结构性矛盾仍存，现货有一定支撑。宏观方面，十一月暂无影响较大的宏观事项，进入十二月后，预计宏观影响将逐步增加。整体看，铁矿石价格预计震荡区间内运行。 估值驱动 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 PB-超特粉价差111元/吨，环比变化-3.0元/吨。卡粉-PB粉价差91元/吨，环比变化-4.0元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 卡粉-金布巴粉价差147元/吨，环比变化-1.0元/吨。(卡粉+超特粉)/2-PB粉价差-10.0元/吨，环比变化-0.5元/吨。 入料配比、废钢 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 球团入炉配比14.52%，较上期变化-0.03个百分点。块矿入炉配比12.22%，较上期变化-0.23个百分点。烧结矿入炉配比73.27%，较上期变化+0.27个百分点。 唐山废钢价格2145元/吨，环比变化-10元/吨。张家港废钢价格2080元/吨，环比变化-50元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢厂盈利率35.06%，较上周变化-2.6百分点；钢联口径PB粉进口利润-8.18元/湿吨。 海运费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 03 库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 全国45个港口进口铁矿库存15210.12万吨，环比变化+155.47万吨。球团302.35万吨，环比变化+9.18万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口库存：铁精粉1284.43万吨，环比变化+36万吨。港口库存：块矿1979.37万吨，环比变化+16.33万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 澳洲矿港口库存6307.46万吨，环比变化+81.22万吨。巴西矿港口库存5987.03万吨，环比变化-19.98万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周钢厂进口铁矿石库存8942.48万吨，较上周变化-58.75万吨。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 最新一期19港口径澳洲发往中国的量1527万吨，周环比变化-285.1万吨。巴西发运量793.1万吨，周环比变化-54.8万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 最新一期力拓发往中国货量497.5万吨，周环比-49.7万吨。必和必拓发往中国货量444.5万吨，周环比-104.5万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 最新一期淡水河谷发货量546.2万吨，周环比-125.4万吨。FMG发往中国货量400.2万吨，周环比-18.4万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 最新一期45港到港量2817.1万吨，周环比+548.2万吨。10月中国非澳巴铁矿石进口量1984.92万吨，月环比+126.56万吨。 供应 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供应 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 最新一期国产矿山产能利用率60.77%，环比变化-0.02个百分点。国产矿山铁精粉日均产量47.48万吨，环比变化-0.02万吨。 05 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内日均铁水产量234.68万吨，较上周变化-1.6万吨。高炉产能利用率87.98%，较上周变化-0.6个百分点。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 45港铁矿石日均疏港量330.58万吨，环比变化+0.66万吨。钢厂进口铁矿石日耗289.43万吨，周环比变化-2.25万吨。 06 基差 基差和月差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：根据元素指标调整 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至11月28日，测算铁矿石BRBF基差44.83元/吨，基差率5.34%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层