周度要点小结
- 行情回顾：美联储降息预期大幅提升，贵金属市场本周偏强运行。美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，主要由食品能源价格上涨驱动，核心商品PPI增速放缓；ADP就业报告显示美国私营企业雇主每周削减13,500个岗位，就业市场延续降温。美联储内部鸽派表态，12月降息概率升至86.9%。地缘方面，美乌完成和平协议草案，但军事交火仍持续，市场风险情绪缓和，或抑制避险需求。
- 行情展望：短期降息预期提振金银价格，白银有望冲击历史前高水平，金价或相对承压。中长期看，美国债务压力和央行购金支撑金价。下周沪金主力2602合约关注区间920-970元/克，沪银主力2602合约关注区间12000-12800元/千克；伦敦金运行区间4000-4250美元/盎司，伦敦银运行区间50-54.5美元/盎司。
期现市场
- 沪银主力合约：报11727元/千克，周涨8.96%，再创历史新高。
- 沪金主力合约：报953.92元/克，周涨2.91%。
- 黄金ETF持仓：SLV净持仓增加2.30%，SPDR净持仓增加0.16%。
- COMEX持仓：因美国政府停摆暂停更新，黄金净持仓减少12.1%，白银净持仓减少6.57%。
- 基差：沪金主力合约基差报-4.16元/克，沪银主力合约基差报-96元/千克，均走弱。
- 库存：COMEX黄金库存减少1.09%，上期所黄金库存维持不变；COMEX白银库存减少1.90%，上期所白银库存减少10%。
白银产业情况
- 进口：2025年10月白银及银矿砂进口数量均减少，白银环比减少2.43%，银矿砂及其精矿环比减少6.99%。
- 下游需求：半导体用银需求增长，集成电路产量当月同比增速17.7%。
白银供需情况
- 供需格局：工业需求上升，硬币与净条需求下降，ETF净投资需求转正，总需求下降3%。
- 供需缺口：供应总计上升2%，需求下降3%，缺口减少26%。
黄金产业情况
- 饰品价格：老凤祥、周大福、周六福黄金价格均上涨，中国黄金回收价环比上涨0.95%。
黄金供需情况
- 黄金ETF需求：2025 Q3大幅增长，央行三季度净购金220吨，前三季度累计634吨。
宏观数据
- 美元指数：震荡偏弱，10年美债收益率走弱。
- 美债利差：10Y-2Y利差走扩，CBOE黄金波动率回落。
- 通胀预期：10年期通胀平衡利率2.22%，小幅下降。
- 央行购金：2025年第三季度各国央行净购金220吨，环比增长28%，前三季度累计634吨。
