格林大华期市早班车：三油两粕

更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院证监许可【2011】1288号 2025年11月26日星期周三 研究员：刘锦从业资格：F0276812交易咨询资格：Z0011862联系方式：13633849418 外盘方面：美国推动俄乌和平，国际原油继续承压下行，同时美国国内生柴政策反复，美豆油先扬后抑，印度进口棕榈油数据大幅下滑，东南亚棕榈油产量仍未明显下降，市场担忧库存压力增加，马棕榈油破位下行。国内方面：国内植物油原料供应充足，国内植物油库存整体良好，导致豆油基差偏弱，但是国内油厂进口压榨利润持续亏损，油厂收益压力巨大，后期不排除有挺价行为，马棕榈油出口数据不佳，破位下行，拖累内盘棕榈油跟随走弱。国内菜籽零库存，国内菜籽油库存仍在去化中，现货方面，华东港口菜油继续去库中，其他地区去库节奏相对较缓。现货价格随盘面波动，基差报价总体稳中略调。综合以上分析，植物油走势分化，菜籽油最强，豆油考验关键支撑位，一旦下破，下行空间打开，棕榈油最弱，鉴于棕榈油的破位下行，后续逢高沽空为宜。 2、中国海关总署：自11月10日起恢复三家美国企业的大豆进口许可证，分别是CHS、路易达孚旗下的谷物部门以及EGT。今年3月初，在美国对中国加征芬太尼关税后，中国海关暂停了这三家公司的大豆输华资质。 3、咨询机构AgRural：截至11月13日，2025/26年度巴西大豆播种完成71%，高于一周前的61%，低于去年同期的80%。中西部和马托皮巴地区的部分地区降雨仍然不稳定。尽管如此，种植户仍在密切关注降雨预报，继续推进播种工作。 4、咨询机构StoneX公司周一预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨。 5、巴西全国谷物出口商协会（ANEC）：11月份巴西大豆出口量将达到471万吨，高于一周前预估的426万吨，比去年11月份的233.9万吨提高101%。今年10月份巴西大豆出口量为639.8万吨，比去年同期的443.5万吨提高44.3%。 6、市场消息传言澳洲菜籽进口手续存在问题，或延缓压榨时间，叠加俄罗斯政府决定自2026年起取消食品铁路运输降价系数，虽并未包含菜粕，但关注是否包含俄罗斯油菜籽，间接提高副产物成本。 7、截止到2025年第47周末，国内进口大豆库存总量为778.0万吨，较上周的762.2万吨增加15.8万吨，去年同期为555.7万吨，五周平均为781.2万吨。国内进口油菜籽库存总量为0.0万吨，较上周的0.0万吨持平，去年同期为68.4万吨，五周平均为0.1万吨。国内豆粕库存量为113.6万吨，较上周的99.9万吨增加13.7万吨，环比增加13.76%；合同量为526.4万吨，较上周的587.1万吨减少60.7万吨，环比下降10.34%。国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，较上周的0.2万吨减少0.2万吨，环比下降100.00%；合同量为0.0万吨，较上周的0.2万吨减少0.2万吨，环比下降100.00%。 现货方面：截止11月25日，豆粕现货报价3087元/吨，环比上涨0元/吨，成交量6.3万吨，豆粕基差报价3046元/吨，环比上涨21元/吨，成交量3.3万吨，豆粕主力合约基差-13元/吨，环比下跌2元/吨；菜粕现货报价2448元/吨，环比上涨15元/吨，成交量0吨，基差2464元/吨，环比下跌3元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差199元/吨，环比上涨35元/吨。 榨利方面：美豆12月盘面榨利-395元/吨，现货榨利-341元/吨；巴西12月盘面榨利-185元/吨，现货榨利-131元/吨。 大豆到港成本：美湾12月船期到港成本张家港正常关税4160元/吨，巴西12月船期成本张家港3985元/吨。美湾12月船期CNF报价508美元/吨；巴西12月船期CNF报价486美元/吨。加拿大12月船期CNF报价512美元/吨；12月船期油菜籽广州港到港成本4407元/吨，环比下跌8元/吨。 【市场逻辑】 外盘方面：中国需求预期热度降低，美豆高位承压。现货方面，油厂压榨利润持续亏损，不排除油厂有挺价需求，同时在轮储豆成本支撑预期下，期价下跌空间受限。菜粕现货方面，菜籽维持零库存状态，油厂已全线停机，菜粕库存0万吨，市场消息传言澳洲菜籽进口手续存在问题，或延缓压榨时间，叠加俄罗斯政府决定自2026年起取消食品铁路运输降价系数，虽并未包含菜粕，但关注是否包含俄罗斯油菜籽，间接提高副产物成本。综上所述，盘面双粕连续下跌，已经出清前期上涨溢价风险，盘面完成了一轮洗基差和点价操作，现货基差成交连续放量，说明低价对市场已经形成采购吸引力，继续下跌空间有限，可阶段性布局新多单为主。 【交易策略】 单边方面：豆粕布局远月2605和2607合约多单，菜粕新多单少量介入。M2601合约压力 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为格林大华期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。