BU2511交割分析
报告要点 ➢交割信息：BU2511交割量同比下滑、环比增加，交割结算价同环比均下滑。BU2511合约参与交割的持仓量为2559手，即11月份有25590吨沥青仓单参与交割，环比增加17070吨、同比下降154410吨；交割结算价3005元/吨，环比下降457元/吨、同比下降360元/吨。10月下旬沥青厂库仓单集中注销，近一个月来，沥青总仓单量先降后升，截至2025年11月17日，沥青总仓单量30110吨，仓库仓单4690吨，厂库仓单25420吨，仓库仓单主要集中在金海宏业1690吨，新越沥青3000吨；厂库仓单主要集中在京博石化22420吨，山高新材料3000吨。当前最便宜的可交割品为山东弘润70#沥青，截至11月17日，70#沥青价格为2950元/吨，区域贴水80元/吨，自从10月下旬沥青厂库仓单集中注销后，当前沥青仓单主要集中在京博石化厂库。此次交割，空头席位相比于多头席位较为集中。空头席位集中在3家，其中，仅浙商期货一家席位空头持仓达2242手，占空头总持仓的87.6%。多头席位分散在7家，其中，持仓超过300手的有4家，大地期货席位多头持仓957手。 ➢交割利润：BU2511山东基差先跌后涨，近一个月波动区间为[235，9]元/吨，波幅226元/吨。气温下降，需求萎缩，沥青现货价下跌，山东沥青现货价从10月16日的3420元/吨跌至11月11日的3000元/吨，盘面价格走势与现货出现分歧，由于美国制裁俄罗斯石油巨头，沥青盘面跟随原油价格上涨，沥青基差下跌。油价企稳后，沥青基本面较弱，高估值进一步回落修复，盘面价格继续下跌，现货存在成本支撑，基差小幅反弹，存在小幅的无风险套利机会。BU2511-2512月差近一个月来波动区间[75,-85]元/吨，波幅160元/吨，11月12日，月差-85元/吨，无风险套利空间打开，我们已在日报中推荐有交割资质的企业可持有至到期。 ➢后期评估：截至11月17日，BU2512山东基差41元/吨，近一个月波动区间在[309，28]，波幅281元/吨。当前存在无风险套利机会，建议关注买弘润70#沥青卖BU2512合约。BU2601山东基差57元/吨，近一个月来，波动范围[339，32]，波幅307元/吨。当前，不存在期现无风险套利机会，虚实比中性，参照往年沥青01合约季节性走势，当前BU2601山东基差处于历史同期相对低位，随着陆续冬储，基差存在上行可能。截至11月17日，BU2512-2601、BU2601-2602月差分别为16、-20元/吨，当前月差处于中性水平，月差套利机会建议观望为主。 ➢BU2511交割量同比下滑、环比增加，交割结算价同环比均下滑。BU2511合约参与交割的持仓量为2559手，即11月份有25590吨沥青仓单参与交割，相较于2510合约进入交割的852手持仓来看，交割量环比增加了17070吨；同比2411合约进入交割的18000手持仓来看，交割量则下降了154410吨。BU2511交割结算价则相较于2510合约环比下降了457元/吨至3005元/吨；同比2411交割结算价则下降了360元/吨。 一、期货合约交割信息：10月下旬沥青厂库仓单集中注销，沥青总仓单量先降后升 资料来源：wind，海证期货研究所4➢近一个月来，沥青总仓单量先降后升。截至2025年11月17日，沥青总仓单量30110吨，10月16日至11月17日期间，沥青仓单出现了11次变动。10月16日，中油高富、中油燃料油（广东）分别注销5000、1000吨沥青厂库仓单；10月17日，中化化销福建注销2630吨沥青厂库仓单；10月20日，中油燃料油（广东）、中基宁波（江苏）、浙江宝盈（浙江）、舟山济海（安徽）、中化化销福建分别注销12370、2350、4000、430、1550吨沥青厂库仓单，至此，沥青厂库仓单集中注销完毕；10月23日，泰普克新会注销620吨沥青仓库仓单；10月27日，泰普克新会注销2500吨沥青仓库仓单，山高新材料新增3000吨沥青厂库仓单；10月30日，泰普克新会注销800吨沥青仓库仓单；10月31日，金海宏业注销2000吨沥青仓库仓单；11月3日，泰普克新会注销180吨沥青仓库仓单；11月4日，金海宏业注销1000吨沥青仓库仓单；11月5日，金海宏业注销1250吨沥青仓库仓单；11月13日，京博石化新增22420吨沥青厂库仓单。因此，截至2511合约最后交易日结束，沥青仓库仓单4690吨，厂库仓单25420吨。 ➢沥青仓单主要集中在山东京博石化厂库，最便宜的可交割品为山东弘润70#沥青。截至11月17日，仓库仓单主要集中在金海宏业1690吨，新越沥青3000吨；厂库仓单主要集中在京博石化22420吨，山高新材料3000吨。交割沥青应当是交易所批准的注册商品，从升贴水来看，沥青无品牌升贴水，山东交割库区域贴水80元/吨，东北交割库区域贴水200元/吨，其余区域无升贴水。当前最便宜的可交割品为山东弘润70#沥青，截至11月17日，70#沥青价格为2950元/吨，区域贴水80元/吨，自从10月下旬沥青厂库仓单集中注销后，当前沥青仓单主要集中在京博石化厂库。 一、期货合约交割信息：BU2511最后交易日席位分布 ➢此次交割，空头席位相比于多头席位较为集中。空头席位集中在3家，其 中，仅 浙商期货一家席位空头持仓达2242手，占空头 总 持 仓 的87.6%。多头席 位分散在7家，其 中，持 仓超 过300手的 有4家，大 地期货 席 位 多 头 持 仓957手。 资料来源：wind，海证期货研究所➢BU2511山东基差先跌后涨，近一个月波动区间为[235，9]元/吨，波幅226元/吨。气温下降，需求萎缩，沥青现货价下跌，山东沥青现货价从10月16日的3420元/吨跌至11月11日的3000元/吨，盘面价格走势与现货出现分歧，由于美国制裁俄罗斯石油巨头，沥青盘面跟随原油价格上涨，沥青基差下跌。油价企稳后，沥青基本面较弱，高估值进一步回落修复，盘面价格继续下跌，现货存在成本支撑，基差小幅反弹，存在小幅的无风险套利机会。 二、交割利润：BU2511-2512临近交割日无风险套利空间打开 ➢BU2511-2512月差近一个月来波动区间[75,-85]元/吨，波幅160元/吨，11月12日，月差-85元/吨，无风险套利空间打开，我们已在日报中推荐有交割资质的企业可持有至到期。 三、交割后期评估：可关注BU2512期现无风险套利 ➢截至11月17日，BU2512山东基差41元/吨，近一个月波动区间在[309，28]，波幅281元/吨。当前存在无风险套利机会，建 议 关 注 买 弘 润70#沥 青 卖BU2512合约。 ➢截至11月17日，BU2601山东基差57元/吨，近一个月来，波 动 范 围[339，32]，波 幅307元/吨。当前，不存在期现无风险套利机会，虚实比中性，参照往年沥青01合约季节性走势，当前BU2601山东基差处于历史同期相对低位，随着陆续冬储，基差存在上行可能。 ➢截至11月17日，BU2512-2601、BU2601-2602月差分别为16、-20元/吨，当前月差处于中性水平，月差套利机会建议观望为主。 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!
