BU2503交割分析

报告要点 ➢交割信息：BU2503交割量环比下滑、同比增加，交割结算价同环比均下滑。BU2503合约参与交割的持仓量为3189手，即3月份有31890吨沥青仓单参与交割，环比下降29910吨、同比增加3370吨；BU2503交割结算价3497元/吨，环比下降283元/吨、同比下降53元/吨。近一个月来，沥青总仓单量有所下滑，截至2025年3月17日，沥青总仓单量总计92610吨，仓库仓单50960吨，厂库仓单41650吨，仓库仓单主要集中在泰普克新会4480吨，金海宏业15970吨，新越沥青5490吨，爱思开宝盈9820吨，山东高速华瑞9440吨，池州华远5760吨；厂库仓单主要集中在中油高富5000吨，中油燃料油（广东）20000吨，中基宁波（江苏）4030吨，永安资本（江苏）2840吨，舟山济海（江苏）4000吨，京博石化900吨，舟山济海（安徽）3000吨，中化化销福建1880吨。当前最便宜的可交割品为广东中石油昆仑牌70#沥青，截至3月17日，70#沥青价格为3600元/吨，无品牌贴水，区域贴水则视交割库具体区域而定。山东交割库区域贴水80元/吨，东北交割库区域贴水200元/吨，其余区域无升贴水，江浙及广东沥青仓单占比量明显上升，山东交割库沥青仓单量占比则大幅下滑至11%。此次交割，空头席位相比于多头席位较为集中。 ➢交割利润：BU2503山东基差大幅回升，近一个月波动区间为[6，326]元/吨，涨幅320元/吨，沥青盘面价格受原油价格带动，大幅下行，现货成本端有支撑，基差大幅上升至高位，期间不存在无风险套利机会。BU2503-2504月差近一个月来波动区间[9,-100]元/吨，波动空间在109元/吨左右。临近最后交易日，3月13日，月差大幅下跌至-100元/吨，前期参与月差反套的策略给出了利润，同时，BU2503-2504无风险套利空间打开，我们已在日报中建议企业参与正套并持有至到期。 ➢后期评估：截至3月17日，BU2504山东基差230元/吨，近一个月波动范围[-16，259]，波动空间在275元/吨左右；BU2505山东基差229元/吨，近一个月波动范围[-3，267]，波动空间在270元/吨左右。当前，BU2504、BU2505均不存在期现无风险套利机会，虚实比也均有所回落。当前BU2504、BU2505山东基差已处于往年同期高位，预计基差上行空间有限，期货价格弱势盘整，现货基本面暂无变化的预期下，基差预计略有回调后，相对高位振荡。截至3月17日，BU2504-2505、BU2505-2506月差分别为-1、11元/吨，当前月差处于中性水平，月差机会建议观望为主。 ➢BU2503交割量环比下滑、同比增加，交割结算价同环比均下滑。BU2503合约参与交割的持仓量为3189手，即3月份有31890吨沥青仓单参与交割，相较于2502合约进入交割的6180手持仓来看，交割量环比下降了29910吨；同比2403合约进入交割的2812手持仓来看，交割量则增加了3370吨。BU2503交割结算价则相较于2502合约环比下降了283元/吨至3497元/吨；同比2403交割结算价则下降了53元/吨。 一、期货合约交割信息：近一个月沥青仓单有所回落 资料来源：wind，海证期货研究所4➢近一个月来，沥青总仓单量有所下滑。截至2025年3月17日，沥青总仓单量总计92610吨，2月18日至3月17日期间，沥青仓单出现了15次变动。2月18日，舟山济海（安徽）新增3000吨沥青厂库仓单；2月19日，新越沥青注销2000吨沥青仓库仓单；2月21日，山东高速华瑞、山东高速储运分别注销10000、5000吨沥青仓库仓单；2月25日，山东高速华瑞、山东高速储运分别注销560、1160吨沥青仓库仓单；2月27日，山东高速储运注销6000吨沥青仓库仓单；2月28日，泰普克新会新增4480吨沥青仓库仓单；3月3日，新越沥青新增4100吨沥青仓库仓单，山东高速储运注销3560吨沥青仓库仓单，中油燃料油（浙江）新增7000吨沥青厂库仓单；3月4日，京博石化注销15680吨沥青厂库仓单；3月5日，新越沥青注销1000吨沥青仓库仓单；3月6日，新越沥青注销500吨沥青仓库仓单；3月7日，金海宏业注销2000吨沥青仓库仓单；3月10日，新越沥青新增4270吨沥青仓库仓单；3月11日，金海宏业新增3000吨沥青仓库仓单，新越沥青注销1000吨沥青仓库仓单，中油燃料油（浙江）注销7000吨沥青厂库仓单；3月12日，新越沥青、山东高速储运分别注销2380、1280吨沥青仓库仓单，舟山济海（江苏）注销400吨沥青厂库仓单，中化化销福建新增1880吨沥青厂库仓单；3月17日，中油江苏注销3970吨沥青仓库仓单。因此，截至2503合约最后交易日结束，沥青仓库仓单量50960吨，厂库仓单量41650吨。 资料来源：wind，海证期货研究所5➢山东交割库沥青仓单占比降为11%，最便宜的可交割品广东中石油昆仑牌70#沥青。截至3月17日，仓库仓单主要集中在泰普克新会4480吨，金海宏业15970吨，新越沥青5490吨，爱思开宝盈9820吨，山东高速华瑞9440吨，池州华远5760吨；厂库仓单主要集中在中油高富5000吨，中油燃料油（广东）20000吨，中基宁波（江苏）4030吨，永安资本（江苏）2840吨，舟山济海（江苏）4000吨，京博石化900吨，舟山济海（安徽）3000吨，中化化销福建1880吨。交割沥青应当是交易所批准的注册商品，从升贴水来看，沥青无品牌升贴水，山东交割库区域贴水80元/吨，东北交割库区域贴水200元/吨，其余区域无升贴水。当前最便宜的可交割品为广东中石油昆仑牌70#沥青，截至3月17日，70#沥青价格为3600元/吨，无品牌贴水，区域贴水则视交割库具体区域而定，江浙及广东沥青仓单占比量明显上升，山东交割库沥青仓单量大幅下滑。 ➢此次交割，空头席位相比于多头席位较为集中。空头席位集中在9家，其 中，持 仓超过500手的有3家，分别是大地期货1143手、国 泰 君 安644手、浙 商 期 货632手 ； 多头席位分散在13家，其 中，持 仓 超 过500手 的 仅 有2家，分 别是国泰君安1043手、财信期货600手。 资料来源：上期所，海证期货研究所 ➢BU2503山东基差大幅回升，近 一 个 月 波 动 区 间 为[6，326]元/吨，涨幅320元/吨，沥青盘面价格受原油价格带动，大幅下行，现货成本端有支撑，基差大幅上升至高位，期间不存在无风险套利机会。 8➢BU2503-2504月差近一个月来波动区间[9,-100]元/吨，波动空间在109元/吨左右。临近最后交易日，3月13日，月差大幅下跌至-100元/吨，前期参与月差反套的策略给出了利润，同时，BU2503-2504无风险套利空间打开，我们已在日报中建议企业参与正套并持有至到期。 资料来源：wind，海证期货研究所 ➢截至3月17日，BU2504山东基差230元/吨，近一个月来，波动范围[-16，259]，波动空间在275元/吨左右。当前，不存在期现无风险套利机会，虚实比相对高位回落。当前BU2504山东基差已处于往年同期高位，预计基差上行空间有限，期货价格弱势盘整，现货基本面暂无变化的预期下，基差预计略有回调后，相对高位振荡。 ➢截至3月17日，BU2505山东基差229元/吨。BU2505山东基差近 一 个 月 波 动 区 间 在[-3，267]，波动空间在270元/吨左右。当前不存在期现无风险套利机会，虚实比虽高于往年同期，但近期有所回落。同样，当前BU2505山东基差已处于往年同期高位，预计基差上行空间有限，期货价格弱势盘整，现货基本面暂无变化的预期下，基差预计略有回调后，相对高位振荡。 ➢截至3月17日，BU2504-2505、BU2505-2506月差分别为-1、11元/吨，当前月差处于中性水平，月差机会建议观望为主。 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!