PS2604交割分析

核心观点与关键数据

• 截止2026年4月9日，PS2604合约注册仓单总量为11890手/35670吨，参与交割仓单为2350手/7050吨，其中滚动交割仓单占比95%。
• 交割过程固定成本约145元/吨，综合成本约427元/吨。
• 5-6月西南进入丰水期，可能吸引当地产量增加，压制期货价格，建议有资金/现货能力的企业择机介入买现-卖06及之后合约。
• 5月底需注销仓单，2026年2月2日之后注册的仓单可再次注册，预估06合约仓单不足风险较低。

基差及跨期机会回顾

• 去年“反内卷”推动期货价格强势，期现套利空间出现，但随后因监管整改，期货价格下跌，期现基差走强，正套机会消失。
• 近期“反内卷”重提，期货价格再次上涨，基差走弱，但需注意5-6月西南丰水期可能增加当地产量，压制价格。
• 05-06价差持续走弱，建议持有卖05-买06组合的持仓做好分批止盈。

仓单分析

• 2025年11月后新仓单注册速度较快，5月需注销的仓单较多，06合约仓单不足风险较低。
• 05合约抛压较大，06合约成为主力合约，“反内卷”交易升温推动05-06价差持续走弱。

交割品修改

• 将原先的替代交割品调整为标准交割品，增加颗粒硅作为标准交割品，调整品质升贴水，替代交割品升水幅度为2000元/吨，贴合现货市场。

研究结论

• PS2606合约发生仓单不足的风险较低。
• 建议有资金/现货能力的企业关注期现套利机会，择机介入买现-卖06及之后合约。
• 持有卖05-买06组合的持仓需做好分批止盈。