【黑色金属周报】

国贸期货黑色金属研究中心2025-11-24 薛夏泽从业资格证号：F03117750投资咨询证号：Z0022680 董子勖从业资格证号：F03094002投资咨询证号：Z0020036 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 目录 02焦煤焦炭 焦 炭 提 降 预 期 增 强 ， 盘 面 贴 水 计 价2-3轮 预 期 价 格 低 位 区 间 震 荡 ， 等 待 新 驱 动 铁 矿 基 本 面 依 然 偏 弱 ， 上 方 压 力 明 确 01钢材 PARTONE 钢 材 ：价 格 低 位 区 间 震 荡 ， 等 待 新 驱 动 螺 纹 热 卷 产 量 及 表 需 资料来源：Wind、国贸期货研究院 螺 纹 热 卷 库 存 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 焦煤焦炭 PARTTWO 焦 煤 焦 炭 ： 焦 炭 提 降 预 期 增 强 ， 盘 面 贴 水 计 价2-3轮 预 期 行 情 回 顾 ： 市 场 风 险 偏 好 下 降 ， 煤 焦 继 续 领 跌 ◼现货端：内贸市场情绪走弱，焦炭提降预期增强，焦煤现货竞拍多数下跌，港口贸易准一焦炭报价1480（周环比-50），炼焦煤价格指数1378.8（周环比-27.3）；蒙煤方面，传口岸将进一步提高通关效率，暂时了解仅是实验，短期内口岸通关继续稳定增加概率不大，不过目前口岸贸易企业积极出货，而下游采购意愿不足，市场成交氛围冷清，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1000（周环比-80），蒙5精煤1285（周环比-93），河 北 唐 山 ： 蒙5精 煤1550（周环比-）。 期货端：本周宏观继续扰动，12月美联储降息预期再次下降，市场风险偏好集体下行，黑色板块周处炒作环保督导组进驻时间后很快回落，煤焦领跌。 现 货 市 场 ： 提 降 预 期 增 强 煤 焦 需 求 ： 钢 材 供 需 情 况 向 好 ◼钢材供需情况向好：本周五大材表需894.16（+33.56），产量849.91（+15.53），钢材表观需求较好，并未跟随季节性走弱，钢材去库加快，数据显示钢材供需转好。 煤 焦 需 求 ： 铁 水 小 幅 下 降 ◼铁水小幅下降：本周247家钢厂样本日均铁水产量236.28（-0.60），钢厂盈利率37.66%（-1.30%）。钢厂盈利率仍在进一步走低，预期铁水下降并未结束，后续随着需求走弱，高炉检修仍会增加。 焦 煤 供 给 ： 国 产 煤 供 给 回 升 有 限 ， 蒙 煤 通 关 高 位 ◼国内煤矿产量回升有限：主产区部分停减产煤矿恢复，但仍有部分受井下条件限制产量偏低，同时近日安全检查影响少数矿点短暂停产，使得国内焦煤供给回升有限。 ◼蒙煤通关维持高位：口岸通关将维持高位，口岸贸易企业积极出货，而下游采购意愿不足，市场成交氛围冷清。 ◼海煤报价上涨：截至11月20日，澳洲峰景煤CFR报价214.2美元（+3.25），一线主焦煤CFR报价205.5美元（-5），海煤报价上涨。 焦 炭 供 给 ： 焦 化 利 润 修 复 ◼焦化利润修复：本周焦炭日均产量108.9（-0.3），焦化利润19（+53），本周焦炭产量受检修限产等因素影响仍在下降，但焦化利润随着第四轮提涨落地而快速修复，市场提降预期增强。 煤 焦 库 存 ： 下 游 采 购 节 奏 放 缓 ， 矿 端 库 存 转 增 ◼下游采购节奏放缓，矿端库存转增：下游放缓原料采购，以消耗原有库存为主，上游库存累积，原料价格走弱。 煤 焦 库 存 ： 下 游 采 购 节 奏 放 缓 ， 矿 端 库 存 转 增 ◼本周焦炭总库存941.0（+1.0）万吨，其中焦企库存+7.1万吨，港口-6.1万吨，钢厂库存-0.1万吨，可用天数11.1（-）天。 煤 焦 库 存 ： 下 游 采 购 节 奏 放 缓 ， 矿 端 库 存 转 增 ◼本周炼焦煤总库存3741.4（+16.6）万吨，其中矿山库存+20.7万吨，洗煤厂库存-0.7万吨，独立焦企炼焦煤库存-30.8万吨，可用天数12.5（-0.3）天，钢厂焦化炼焦煤库存+6.9万吨，可用天数13.0（+0.1）天，沿海16港库存-26.3万吨，三大口岸+4号万吨。 煤 焦 库 存 ： 下 游 采 购 节 奏 放 缓 ， 矿 端 库 存 转 增 铁矿石 PART THREE 铁 矿 石:铁 矿 基 本 面 依 然 偏 弱 ， 上 方 压 力 明 确 发 运 量-四 大 矿 山 发 运 维 持 稳 定 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎