玉米、淀粉周报总结
摘要
- 外盘：美豆、玉米期价延续震荡，11月供需报告显示美麦、玉米库存高于预期，全球小麦供应充裕，阿根廷小麦增产加剧市场压力。美玉米单产下调幅度低于预期，报告利空期价下跌。美豆出口增加利多预期兑现，但下跌拖累玉米。
- 国内：玉米价格整体上涨，东北玉米偏强，华北玉米震荡偏强。供应端农户售粮节奏慢，基层粮点收购量一般；需求端深加工企业按需采购，饲料企业多采购本地和东北粮源，库存水平上升。物流因素影响下，玉米近月合约领涨带动远月上行。
供需分析
- 全球小麦、玉米产量预期双增：25/26年度全球小麦、玉米产量预期增加，新年度谷物供应宽松，美玉米产量明显增加。
- 美玉米面积同比+4%，6月报告+5.1%，8月USDA减大豆增玉米面积。
- 24年美玉米单产179.3蒲，25年181蒲，8月预估降至186蒲。
- 6月USDA下调美新/旧作玉米库存数据，8月库存攀升，11月结转库存21.54亿蒲。
- 8月USDA报告中美豆面积缩减转种玉米，25年巴西玉米增产预期达20%。
- 墨西哥是美国玉米主要采购国，25/26季美玉米单周出口量维持高位。
- 国内政策与替代效应：8月江苏、山东启动新麦托市，五省启动政策托市，小麦上涨对玉米带来支撑。
- 25/26年小麦替代增加，9月末华北降雨影响玉米收割，小麦替代消费恢复增长。
- 小麦与玉米价差收缩至零轴附近，9月末华北降雨影响玉米收割，小麦替代消费恢复增长。
- 进口与消费：25年玉米进口维持低位，1-10月进口129万吨，同比-90%。
- 进口政策收紧，替代品减少变相增加国产玉米消耗，消费市场预期转好。
- 淀粉行业：11月淀粉开机率继续恢复上行，玉米原料涨价，山东加工盈利回落至50元/吨。
- 玉米淀粉价格替代优势显现，对需求端有所助力，但加工利润收缩。
四季度展望
- 美国产量与出口：关注9月干旱对美玉米产量的影响，12月中美谈判预期对美玉米出口的影响。
- 国内市场：新年度玉米种植成本下降，新粮开秤高于去年，种植收益或前高后低。
- 10月开始东北新粮集中供应，农户惜售情绪抬头，贸易商入市热情升温。
- 25年收储政策支撑玉米先涨后跌，26年进口政策不确定性加大，丰产预期下价格区间下移。
- 1月合约成本下移至种植成本线，预期买盘增加，期价运行触底反弹。
期权展望
- 期权市场需关注美玉米出口、国内种植成本等因素变化。
总结
四季度玉米市场供应压力加大，美玉米产量和出口不确定性较高，国内市场关注新粮上市节奏和种植成本变化。25年收储政策支撑玉米价格，但26年进口政策不确定性增加，丰产预期下价格区间下移。期权市场需关注相关因素变化。
