液化石油气周报：利润表现疲软，PDH开工率再度回落

市场分析 本周LPG期货市场表现：近期LPG外盘价格走势偏强，PG盘面表现好于能源板块其他品种。但下游化工需求受到挤压，市场上方阻力仍存。PG主力合约周度跌幅录得0.41%。 供应方面：整体来看，海外LPG供应相对充裕，中东与北美出口维持高位，且后续还有进一步增长的空间。美国方面，参考船期数据，美国11月份LPG发货量预计在629万吨，环比增加54万吨，同比去年提升43万吨。在今年LPG出口终端扩建项目投产后，美国出口能力获得进一步提升。此外，美国11月份对中国LPG发货量预计在52万吨，环比减少20万吨，同比去年下降105万吨。随着中美贸易谈判顺利落地，24%的对等关税继续延期，美国货源的供应风险暂时缓解。但国内买家转向中东货源的趋势已经形成。中东方面，参考船期数据，中东11月份发货量在412万吨，环比增加16万吨，同比提升27万吨。其中，伊朗11月份发货量为66万吨，环比减少28万吨，同比下降30万吨。美国对伊朗的相关制裁还在持续加码中，但目前来看伊朗货源供应尚未受到实质性影响。从趋势上看，欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东LPG供应有望跟随原油增长，沙特也在通过压低CP官方价格来吸引长约客户。国内方面，由于部分装置检修的缘故，近期国产气供应呈现下降态势。参考隆众资讯数据，本周液化气商品量总量为50.59吨左右，环比下降1.84%。进口气方面，到港量也出现阶段性下滑。参考船期数据，我国11月份LPG到港量目前预计在291万吨，环比减少10万吨，同比增加68万吨。 需求方面：随着国内气温降低，燃烧终端需求季节性改善，但实际改善幅度乏力，下游需求提升缓慢，三级站多按需补入。化工需求方面，整体基本盘得以保持。但由于贴水偏高支撑到岸成本，丙烷制丙烯理论利润仍在负值区间，PDH原料需求增长受到抑制。部分装置进入停工检修，PDH开工率再度降至70%以下。碳四方面，烷基化开工率小幅提升，醚后碳四市场呈现反弹态势。最后，随着丙烷对石脑油价差降至低位，经济性优势显现，亚太地区部分裂解装置增加对LPG的采购需求，对LPG市场形成一定支撑。 库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为299.18万吨，环比增加17.67万吨，涨幅6.28%；与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在25.71%，较上期增加0.05%。 近期在原油价格表现弱势的背景下，LPG市场表现相对坚挺，外盘延续反弹态势，高贴水提振到岸成本，PG盘面震受到一定支撑。随着国内炼厂商品量下滑、到港量减少，LPG基本面一度呈现边际收紧的态势。但中期来看，整体供需格局并未逆转，海外货源相对充裕，下游化工需求受制于利润增长动力不足，将抑制市场的上方空间。本周在到港量回升后港口端再度累库，反映在需求端缺乏增量的背景下，去库持续性有限，LPG市场上行驱动仍不足。 策略 单边：中性跨品种：无 跨期：无 期现：无 风险 油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等 图表 图1：沿江市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图2：东北市场民用气日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................................4图3：山东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图4：华东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图5：华南市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图6：华北市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图7：东北市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图8：西北市场醚后C4(高烯烃C4)日度市场价单位：元/吨.................................................................................................5图9：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图10：沿江市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................5图11：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图12：山东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图13：国内工业液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图14：国内民用液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图15：国内丙烷商品量单位：万吨........................................................................................................................................6图16：国内液化气商品量单位：万吨....................................................................................................................................6图17：液化气：厂内库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7图18：液化气：港口库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔 康远宁 从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房