液化石油气周报：PDH装置利润明显回落，市场上行驱动不足

核心观点 市场分析 本周LPG期货市场表现：近期LPG外盘价格反弹，基本面和市场情绪边际改善，市场一度呈现震荡偏强走势。然而整体供过于求的格局并未逆转，价格反弹后下游化工需求再度承压，因此本周盘面出现回调。PG主力合约周度跌幅录得2%。 供应方面：整体来看，海外LPG供应相对充裕，中东与北美出口维持高位。美国方面，参考船期数据，美国9月份LPG发货量预计在592万吨，环比增加36万吨，同比去年提升39万吨。今年LPG出口终端扩建项目投产后，美国出口能力获得进一步提升。关税降低后，我国对美国货采购一度有所回升，但同比下行趋势维持，大部分转向中东等其他货源。参考船期数据，美国9月份对中国LPG发货量预计在33万吨，环比前一个月减少39万吨，同比去年下降101万吨。中东方面，参考船期数据，中东9月份目前观测到的发货量在433万吨，环比增加33万吨，同比提升54万吨。其中，伊朗9月份发货量仅有56万吨，环比减少30万吨，其他中东国家供应保持充裕。而伊朗由于制裁的缘故，船舶经常关闭AIS信号，船期数据存在较大波动，需要持续跟踪与修正。从趋势上看，5月份开始欧佩克逐步放松减产、提高原油生产配额量，中东LPG供应有望跟随原油增长,但预计增长幅度有限。国内方面，炼厂商品量变动幅度有限。参考隆众数据，本周国内炼厂液化气商品量为53.85吨，周环比下降0.07%。进口方面，9月份LPG到港量目前预计在326万吨，环比8月增加22万吨，同比去年增加1万吨。 需求方面：随着夏季结束，国内气温降低，虽然终端实质性需求未有太明显提升，但下游入市积极性逐步增强。临近国庆假期，下游备货与炼厂排库同步进行。化工需求方面，整体基本盘得以保持。但近期随着LPG原料成本回升，PDH装置利润明显下滑，部分装置开始检修，整体开工率已回落至70%左右。未来预计需求端变动幅度有限。 库存方面：参考隆众资讯数据，截至本周中国液化气港口样本库存量为323.4万吨，环比增加4.75万吨，增幅1.49%。由于进口资源量较高，且下游化工需求出现小幅回落，导致港口端再度累库。与此同时，本周中国液化气样本企业库容率水平在25.84%，环比下降0.38%。 近期随着基本面边际改善、外盘价格反弹，LPG市场情绪有所好转，盘面呈现震荡偏强走势。然而，LPG自身供需格局并未实质性逆转，海外供应仍较为充裕，中东与北美出口维持高位，我国LPG到港量与港口库存较多。此外，LPG原料成本增加后下游化工利润再度承压，需求已经有小幅回落的迹象。因此在连续走强后，PG盘面本周明显回调，反映上方阻力已经显现。往前看，市场短期矛盾有限，市场回调后或进入区间运行状态。 策略 单边：中性跨品种：无 跨期：无 期现：无 风险 油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等 图表 图1：沿江市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图2：东北市场民用气日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................................4图3：山东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图4：华东市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图5：华南市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图6：华北市场液化石油气(民用气)日度市场价单位：元/吨...............................................................................................4图7：东北市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图8：西北市场醚后C4(高烯烃C4)日度市场价单位：元/吨.................................................................................................5图9：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨.....................................................................................................5图10：沿江市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................5图11：华东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图12：山东市场醚后C4(醚后C4)日度市场价单位：元/吨...................................................................................................6图13：国内工业液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图14：国内民用液化气商品量单位：万吨............................................................................................................................6图15：国内丙烷商品量单位：万吨........................................................................................................................................6图16：国内液化气商品量单位：万吨....................................................................................................................................6图17：液化气：厂内库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7图18：液化气：港口库存：中国（周）单位：万吨............................................................................................................7 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：卓创资讯，华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 资料来源：钢联华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔 康远宁 从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房