贵金属周度报告：经济数据真空，国际金价震荡

经济数据真空，国际金价震荡 2025年11月23日 估值：黄金与其他品类相对估值 价格：金价震荡，银价震荡。 数据来源：Wind，招商期货 持仓：国内黄金期货持仓下降，国内白银期货持仓下降 数据来源：Wind，招商期货 汇率与利率 数据来源：Wind，招商期货 海外宏观：美国政府停摆，经济数据发布延迟，联储如期降息 2025年10月-11月，美国政府停摆，影响就业数据发布。 数据来源：WIND，招商期货 库存：comex库存稳定、上期所库不变 黄金ETF：略降 白银ETF变化：上升 数据来源：Wind，招商期货 黄金CFTC净多持仓-美国政府停摆，数据更新延迟 数据来源：Wind，招商期货 白银CFTC净多持仓-美国政府停摆，数据更新延迟 数据来源：Wind，招商期货 央行储备：中国央行连续第12个月增持黄金 基差：黄金基差降低，白银基差降低 数据来源：Wind，招商期货 本周回顾&短期展望 一、本周回顾： COMEX金价在3997.4-4134.3美元/盎司震荡。 本周美国迟来的9月非农就业报告彻底打乱了市场节奏，既浇灭了部分降息预期，又因为失业率意外抬升而重新点燃了鸽派希望。据新华社报道，白宫新闻秘书莱维特11月20日表示，美陆军部长德里斯科尔当天在乌克兰首都基辅与乌克兰总统泽连斯基会谈，讨论 美国起草的一项旨在结束俄乌冲突的“28点和平计划”。美国向乌克兰递交的“特朗普版和平计划草案”内容被曝光：用部分冻结的俄罗斯资产援助乌克兰、为乌提供安全保障、要求乌克兰100天内举行大选、军队规模限制在60万；作为交换，俄罗斯将摆脱绝大部分西方制裁、重新加入G7，并拿回大部分被冻结资产。 二、短期展望： 1、中美经贸关系暂时趋于缓和。 2、美国政府长期关门创新纪录，拖累美国经济，美联储被迫在经济数据真空的情况下召开12月议息会议，会议决议有待观察。 3、俄乌冲突年内难以缓和。 多重因素叠加，COMEX金价冲高回落后，进入区间震荡；白银价格进入区间震荡。 风险提示：中美经贸摩擦暂缓，12月美联储议息会议在即，俄乌军事冲突事态发展不确定性对国际金价产生影响。 感谢聆听 Thank You 研究员简介 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中国黄金协会黄金高级分析师，上期所（黄金期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名。目前专注于贵金属等衍生品与利率相关研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼