贵金属周度报告：美国经济数据摇摆，COMEX金价波动

——贵金属周度报告 估值：黄金与其他品类相对估值 数据来源：Wind，招商期货 金价持续震荡，金银比回落、金油比回升，铜金比走低。 价格：黄金区间震荡，白银冲高回落 数据来源：Wind，招商期货 持仓：COMEX持仓略有回落，上期所持仓相对平稳 数据来源：Wind，招商期货 汇率与利率 汇率与利率 数据来源：Wind，招商期货 海外宏观：美国非农弱于预期 2025年7月，美国非农业部门新增就业人数7.3万，低于预期，失业率小幅上升至4.2%。同时，5月和6月的新增非农就业数据被大幅向下修正。其中，5月新增非农就业人数从之前公布的14.4万降至仅1.9万；6月从之前公布的14.7万下调至1.4万。 数据来源：WIND，招商期货 上期所金库存继续攀升，COMEX金库存有所反弹 黄金ETF：近期海外ETF较为平稳 数据来源：Wind，招商期货 白银ETF变化：走势趋稳 数据来源：Wind，招商期货 黄金CFTC持仓：机构净多持仓略有回落 数据来源：Wind，招商期货 白银CFTC持仓：净多增加 数据来源：Wind，招商期货 央行储备：中国央行连续第9个月增持黄金 数据来源：Wind，招商期货 基差：金银小幅收窄 数据来源：Wind，招商期货 黄金市场本周回顾&短期展望 一、本周回顾： 美国经济数据多空交织，COMEX金价继续经历大幅波动。 1、美联储降息预期“先升温，后降温”，美国7月经济数据疲软，美国财长贝森特呼吁9月降息50个基点，强化宽松预期，COMEX金价迅速攀升。2、美国7月PPI数据同比飙升3.3%，远高于市场预估的2.5%，创下近三年来最大涨幅，核心PPI同比激增3.7%，远高于6月份的2.6%，预示美国国内核心通胀可能走高，美联储9月降息遇到阻力，COMEX金价承压下行。 二、短期展望： 1、特朗普与普京在阿拉斯加会晤的结果或将对俄乌军事冲突后续发展有影响，值得密切关注。 2、预计美联储9月议息会议前，COMEX金价仍将处于宽幅震荡区间。 风险提示：俄乌军事冲突事态发展、美国经济走势不确定性对国际金价产生影响 感谢聆听 Thank You 研究员简介 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中国黄金协会黄金高级分析师，上期所（黄金期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名。目前专注于贵金属等衍生品与利率相关研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼