贵金属周度报告：COMEX金价突破4000后，进入宽幅震荡

估值：黄金与其他品类相对估值 数据来源：Wind，招商期货 金价宽幅波动、银价宽幅波动，金银比下降、金油比上升，铜金比下降。 价格：金价创新高，银价创新高。 数据来源：Wind，招商期货 持仓：内盘金银持仓略有下降 数据来源：Wind，招商期货 汇率与利率 数据来源：Wind，招商期货 海外宏观：非农弱于预期，降息概率提升 2025年9月5日晚上公布的数据显示，美国8月就业增长大幅放缓，失业率升至4.3%，创下近四年新高。这一数据印证了美国劳动力市场的疲软态势，也为美联储本月降息提供了更强支撑。 数据来源：WIND，招商期货 库存：comex库存增加、上期所库增加 黄金ETF：相对平稳 白银ETF变化：趋于平稳 数据来源：Wind，招商期货 黄金CFTC净多持仓：略增 数据来源：Wind，招商期货 白银CFTC净多持仓：趋平 数据来源：Wind，招商期货 央行储备：中国央行连续第11个月增持黄金 基差：黄金基差趋平，白银基差扩大 数据来源：Wind，招商期货 本周回顾&短期展望 一、本周回顾： COMEX金价上冲4081美元/盎司，COMEX白银上冲49.965美元/盎司。 1、美东时间10月6日，美国国会参议院对民主党提出的旨在结束政府“停摆”的拨款法案进行表决，最终以45票赞成、50票反对，法案未获通过。此次美国国会拨款僵局，叠加美联储宽松预期强化、中东等地缘政治紧张加剧避险需求，成为本轮黄金价格潜在的推动力。对财政赤字和不可持续的政府支出的担忧加剧了市场的不确定性、增加黄金作为避险资产的吸引力。 2、据央视新闻报道，美东时间10月10日，白宫管理和预算办公室主任沃特表示，随着政府“停摆”进入第10天，联邦政府雇员裁减程序已正式启动。据美国司法部的法庭文件显示，商务部、教育部、能源部、卫生与公众服务部、住房和城市发展部、国土安全部、财政部七大机构开始向超过4000名员工发出裁员通知，其中卫生与公众服务部以及财政部计划裁员人数较多。 3、10月10日夜间，特朗普威胁将大幅提高对中国关税，以反制中国实施更严格的稀土矿物出口管制措施，令投资者担心大国之间的贸易关系将会继续恶化。 二、短期展望： 1、美国政府持续停摆且大幅度裁员，特朗普对中国再次发起关税战，美联储降息节奏有待观察；2、中东地区地缘政治或出现新变局；3、俄乌冲突年内难以缓和；4、多重因素叠加，COMEX金价叠创新高后或进入宽幅震荡，白银价格冲高之后，快速回调压力大。风险提示：美国政府停摆、中美贸易战重燃、中东乱局、俄乌军事冲突事态发展不确定性对国际金价产生影响。 感谢聆听 Thank You 研究员简介 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中国黄金协会黄金高级分析师，上期所（黄金期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名。目前专注于贵金属等衍生品与利率相关研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼