贵金属周度报告：多因素叠加，COMEX金价突破3800

多因素叠加，COMEX金价突破3800 估值：黄金与其他品类相对估值 数据来源：Wind，招商期货 金价宽幅波动、银价宽幅波动，金银比下降、金油比下降，铜金比略升。 价格：金价创新高后，进入高位震荡，银价攀上阶段性高位。 数据来源：Wind，招商期货 持仓：COMEX黄金持仓增长，COMEX白银持仓增长 数据来源：Wind，招商期货 数据来源：Wind，招商期货 海外宏观：非农弱于预期，降息概率提升 2025年9月5日晚上公布的数据显示，美国8月就业增长大幅放缓，失业率升至4.3%，创下近四年新高。这一数据印证了美国劳动力市场的疲软态势，也为美联储本月降息提供了更强支撑。 数据来源：WIND，招商期货 库存：comex库存增加、上期所库增加 黄金ETF：海外ETF增加 白银ETF变化：冲高回落 数据来源：Wind，招商期货 黄金CFTC净多持仓：略增 数据来源：Wind，招商期货 白银CFTC净多持仓：略增 数据来源：Wind，招商期货 央行储备：中国央行连续第10个月增持黄金 基差：黄金基差缩小，白银基差扩大 数据来源：Wind，招商期货 本周回顾&短期展望 一、本周回顾： 特朗普对俄乌冲突态度转向，并再次挑动关税战，COMEX金价上冲3824.6美元/盎司，COMEX白银上冲46.945美元/盎司。 1、据俄罗斯国防部通报，9月20日至26日，俄军使用高精度武器和攻击型无人机对乌克兰实施一次大规模打击和六次集群打击。9月23日，美国总统特朗普在社交媒体上发布了一段引爆全球舆论的声明：“乌克兰在欧盟和北约的支持下，有能力赢回全部领土，恢复战争开始前的原有边界。“他首次将俄罗斯称为“纸老虎”， 2、9月25日，特朗普宣布，自10月1日起，美国将对进口的所有品牌或专利药品征收100%关税；对所有厨房橱柜、浴室柜及相关产品征收50%关税、软体家具征收30%关税；对在美国境外生产的重型卡车征收25%关税。 二、短期展望： 1、美联储独立性面临质疑，关税战重燃，美国内经济走向及美联储降息节奏有待观察；2、以色列在中东地区多面出击，中东地区地缘政治或出现新变局；3、俄乌冲突年内难以缓和；4、多重因素叠加，COMEX金价或持续创新高，白银价格越接近历史高点，快速回调压力越大。风险提示：美联储独立性持续面临质疑、中东乱局、俄乌军事冲突事态发展不确定性对国际金价产生影响。 感谢聆听 Thank You 研究员简介 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中国黄金协会黄金高级分析师，上期所（黄金期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名。目前专注于贵金属等衍生品与利率相关研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼