贵金属周度报告：多因素叠加，COMEX金价突破3800

多因素叠加推动COMEX金价突破3800美元/盎司。从估值角度看，黄金与其他品类相对估值表现良好，金银比和金油比下降，铜金比略升。价格方面，金价在创新高后进入高位震荡，银价则攀上阶段性高位。持仓数据显示，COMEX黄金和白银持仓均呈现增长趋势。海外宏观方面，美国8月非农就业数据弱于预期，失业率升至4.3%，为美联储降息提供更强支撑。库存方面，COMEX黄金和白银库存增加，上期所黄金库存也增加。黄金ETF方面，海外黄金ETF持仓增加，而白银ETF则呈现冲高回落态势。CFTC持仓数据显示，黄金和白银的净多持仓均略有增长。央行储备方面，中国央行连续第10个月增持黄金。基差方面，黄金基差缩小，白银基差扩大。

本周回顾显示，特朗普对俄乌冲突态度转向并挑动关税战，推动COMEX金价上冲至3824.6美元/盎司，银价上冲至46.945美元/盎司。短期展望方面，美联储独立性面临质疑，关税战重燃，美国内经济走向及美联储降息节奏有待观察；中东地区地缘政治或出现新变局；俄乌冲突年内难以缓和。多重因素叠加下，COMEX金价或持续创新高，而白银价格越接近历史高点，快速回调压力越大。

风险提示：美联储独立性持续面临质疑、中东乱局、俄乌军事冲突事态发展不确定性对国际金价产生影响。