贵金属周度报告：受到多重因素影响，COMEX金价大幅震荡。

估值：黄金与其他品类相对估值 数据来源：Wind，招商期货 金价跳涨、银价拉升，金银比回落、金油比回落。 价格：8月22日半夜金价跳涨，银价拉升。 数据来源：Wind，招商期货 持仓：COMEX金持仓略有下降，COMEX银持仓略有上升 数据来源：Wind，招商期货 汇率与利率 数据来源：Wind，招商期货 汇率与利率 数据来源：Wind，招商期货 海外宏观：非农弱于预期，降息概率提升 2025年7月，美国非农业部门新增就业人数7.3万，低于预期，失业率小幅上升至4.2%。同时，5月和6月的新增非农就业数据被大幅向下修正。其中，5月新增非农就业人数从之前公布的14.4万降至仅1.9万；6月从之前公布的14.7万下调至1.4万。 数据来源：WIND，招商期货 库存：上期所库存上升，comex重新累积 黄金ETF：海外ETF持有量本周有所增加 数据来源：Wind，招商期货 白银ETF变化：海外ETF持有量本周有所增加 数据来源：Wind，招商期货 黄金CFTC持仓：净多持仓有所回落 数据来源：Wind，招商期货 白银CFTC持仓：净多反弹 数据来源：Wind，招商期货 央行储备：中国央行连续第9个月增持黄金 数据来源：Wind，招商期货 基差：黄金、白银基差相对平稳 数据来源：Wind，招商期货 本周回顾&短期展望 一、本周回顾： 俄乌冲突变局叠加美联储货币政策不确定性，COMEX金价继续经历大幅波动。 1、继特朗普与普京8月15日在阿拉斯加会晤后，8月18日，特朗普、泽连斯基与部分北约成员国首脑在白宫举行会议，乌克兰与俄罗斯达成停火协议的可能性上升，这对黄金等避险资产的吸引力构成压力，8月19日COMEX金价迅速下探3353.4美元/盎司。 2、8月22日半夜，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔举行的全球央行行长年会上发表演讲。演讲围绕两大议题：当前美国经济状况与短期货币政策展望、美联储第二次货币政策框架公开评估结果。鲍威尔发声后，华尔街交易员加大对美联储9月降息押注。COMEX金价陡然拉升至3423.4美元/盎司。 二、短期展望： 1、俄乌冲突历史成因复杂，现实矛盾突出，仅靠特朗普调停，收效甚微，很难促成俄乌停火。2、预计美联储9月议息会议前，COMEX金价仍将处于宽幅震荡区间。 风险提示：俄乌军事冲突事态发展、美国经济走势、美联储利率决议存在不确定性，对国际金价产生影响。 感谢聆听 Thank You 研究员简介 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中国黄金协会黄金高级分析师，上期所（黄金期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名。目前专注于贵金属等衍生品与利率相关研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼