贵金属周度报告：美联储如期降息25BP，COMEX金价回落后重回3700

估值：黄金与其他品类相对估值 数据来源：Wind，招商期货 金价宽幅波动、银价宽幅波动，金银比下降、金油比下降，铜金比略升。 价格：金银价冲高回落后，再回升。 数据来源：Wind，招商期货 持仓：COMEX黄金持仓增长，COMEX白银持仓增长 数据来源：Wind，招商期货 汇率与利率 数据来源：Wind，招商期货 海外宏观：非农弱于预期，降息概率提升 2025年9月5日晚上公布的数据显示，美国8月就业增长大幅放缓，失业率升至4.3%，创下近四年新高。这一数据印证了美国劳动力市场的疲软态势，也为美联储本月降息提供了更强支撑。 数据来源：WIND，招商期货 库存：comex库存增加、上期所库增加 黄金ETF：海外ETF增加 白银ETF变化：平稳 数据来源：Wind，招商期货 黄金CFTC持仓：机构净持仓下降 数据来源：Wind，招商期货 白银CFTC持仓：净多增加 数据来源：Wind，招商期货 央行储备：中国央行连续第10个月增持黄金 基差：黄金基差波动，白银基差波动 数据来源：Wind，招商期货 本周回顾&短期展望 一、本周回顾： 美联储9月如期降息25BP，COMEX金价冲高回落后，大幅震荡后，重回3700美元/盎司上方。 北京时间9月18日凌晨，美联储议息会议开启2025年的首次降息，宣布下调基准利率25个基点到4.00%-4.25%。9月美联储议息会议前后，金融市场出现了“买预期、卖事实”的现象。在美联储9月议息会议正式宣布降息之前，市场对降息的预期极为强烈，并普遍将降息视为重大利多消息。但随着降息的正式落地，市场情绪迅速转向。 二、短期展望： 1、美联储独立性面临质疑；2、以色列在中东地区多面出击；3、俄乌冲突年内难以缓和；4、多重因素叠加，COMEX金价或持续创新高，白银价格越接近历史高点，快速回调压力越大。风险提示：美联储独立性持续面临质疑、中东乱局、俄乌军事冲突事态发展不确定性对国际金价产生影响。 感谢聆听 Thank You 研究员简介 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中国黄金协会黄金高级分析师，上期所（黄金期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名。目前专注于贵金属等衍生品与利率相关研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼