贵金属周度报告：美联储降息预期加强，俄乌冲突延续，金价震荡上行

估值：黄金与其他品类相对估值 数据来源：Wind，招商期货 金价跳涨、银价跳涨，金银比、金油比，铜金比相对趋稳。 价格：黄银价格跳涨拉升 数据来源：Wind，招商期货 持仓：COMEX黄金持仓下降，COMEX银略有增加 数据来源：Wind，招商期货 数据来源：Wind，招商期货 海外宏观：非农弱于预期，降息概率提升 2025年7月，美国非农业部门新增就业人数7.3万，低于预期，失业率小幅上升至4.2%。同时，5月和6月的新增非农就业数据被大幅向下修正。其中，5月新增非农就业人数从之前公布的14.4万降至仅1.9万；6月从之前公布的14.7万下调至1.4万。 数据来源：WIND，招商期货 库存：comex、上期所库存双增加 黄金ETF：近期海外ETF逐步回升 白银ETF变化：较为平稳 数据来源：Wind，招商期货 数据来源：Wind，招商期货 白银CFTC持仓：净多增加 数据来源：Wind，招商期货 央行储备：中国央行连续第9个月增持黄金 基差：金基差扩大，银基差收窄 数据来源：Wind，招商期货 黄金市场本周回顾&短期展望 一、本周回顾： 美联储9月降息预期加强，俄乌冲突延续，COMEX金价震荡上行，重回3500美元/盎司以上。 1、周二（8月26日）美国总统特朗普突然宣布解雇美联储理事库克，理由是其在抵押贷款申请中存在“不当行为”。这一举动不仅直接挑战美联储的独立性，更瞬间点燃了市场的避险情绪。周五（8月30日）美国7月PCE通胀数据符合市场，华尔街交易员继续押注美联储9月降息。 2、美国国防部28日称，美国国务院已批准对乌出售价值8.25亿美元武器装备的计划。乌将通过丹麦、荷兰和挪威提供的资金以及美国对外军事融资，购买3350枚增程攻击弹药导弹及配套装备。美联社29日称，此次军售是在俄仍继续加强对乌攻击的背景下宣布的。 3、周六（8月30日），美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普政府大部分全球关税政策违法，认定其超越职权范围。该判决主要针对特朗普政府自2025年4月起推行的“对等关税”政策，涉及对华商品加征高额关税等措施。 二、短期展望： 1、美联储9月降息预期加强，助燃COMEX金价。 3、特朗普对等关税违法判决可能促使美国贸易政策回归法治轨道，但特朗普政府是否会继续推动相关政策或采取其他措施仍需观察。风险提示：美联储9月议息会议决议、特朗普关税政策违法性判决、俄乌军事冲突事态发展不确定性对国际金价产生影响。 感谢聆听 Thank You 研究员简介 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中国黄金协会黄金高级分析师，上期所（黄金期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名。目前专注于贵金属等衍生品与利率相关研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼