贵金属周度报告：国际金价进入窄幅区间震荡

2025年11月9日 估值：黄金与其他品类相对估值 价格：金价震荡，银价震荡。 数据来源：Wind，招商期货 持仓：国内黄金期货持仓下降，国内白银期货持仓上升 数据来源：Wind，招商期货 汇率与利率 数据来源：Wind，招商期货 海外宏观：美国政府停摆，经济数据发布延迟，联储如期降息 2025年10月-11月，美国政府停摆，影响就业数据发布。 数据来源：WIND，招商期货 库存：comex库存略降、上期所库增加 黄金ETF：略增 白银ETF变化：略降 数据来源：Wind，招商期货 黄金CFTC净多持仓-美国政府停摆，数据更新延迟 数据来源：Wind，招商期货 白银CFTC净多持仓-美国政府停摆，数据更新延迟 数据来源：Wind，招商期货 央行储备：中国央行连续第12个月增持黄金 数据来源：Wind，招商期货 本周回顾&短期展望 一、本周回顾： COMEX金价进入窄幅区间震荡，围绕4000美元/盎司震荡，3950美元/盎司成为关键支撑位。 美国政府停摆创出历史新纪录。11月5日，美国总统特朗普敦促共和党人采取一切必要措施重启政府，美国最高法院就特朗普总统根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）动用关税的合法性听取了辩论。世界黄金协会（WGC）11月5日发布的《2025年第三季度美国黄金需求趋势报告》显示，受黄金ETF创纪录资金流入推动，美国黄金需 求同比激增58%，达186吨。第三季度，美国上市基金增持137吨黄金，占全球流入量的62%。随着金价多次创下历史新高，10月纽约商品交易所（COMEX）和美国ETF的黄金交易量也跃升至创纪录的每日2080亿美元。此外，世界黄金协会11月4日发布的《各国央行黄金储备统计报告》显示，9月各国央行净购金39吨，为今年月度最高水平。巴西以15 吨的购金量领跑，哈萨克斯坦和危地马拉紧随其后，使得今年以来的净购金量达到200吨。 二、短期展望： 1、中美经贸关系暂时趋于缓和。 2、美国政府长期关门创新纪录，拖累美国经济，尤其是就业市场，美联储或转向鸽派。 3、俄乌冲突年内难以缓和。 多重因素叠加，COMEX金价冲高回落后，或进入阶段性区间震荡；白银价格高位跳水后，进入区间震荡。 风险提示：中美经贸摩擦暂缓，美国政府关门时间延长，俄乌军事冲突事态发展不确定性对国际金价产生影响。 感谢聆听 Thank You 研究员简介 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中国黄金协会黄金高级分析师，上期所（黄金期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历，获第十五届最佳期权分析师，获中金所国债优秀分析师团队第二名，中长期资金服务团队第五名。目前专注于贵金属等衍生品与利率相关研究。期货从业资格（证书编号：F0307617）及投资咨询资格（证书编号：Z0001836）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼