镍
- 基本面：累库节奏放缓，但精炼镍累库矛盾和湿法投产预期仍压制价格。耐腐合金需求承压，市场预期隐性补库放缓，镍合金端使用镍铁取代镍板比例提高，累库矛盾仍存。火法利润受损，11月国内精炼镍排产环降5%，累库边际放缓，向下驱动减弱。远端低成本湿法路径供应增加的预期未改，镍价向上空间受限。
- 宏观与消息面：美联储偏鸽派言论提振预期，12月降息概率增加。印尼镍湿法项目受安全检查影响降负荷生产，12月影响产量约6000镍金属吨。印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算，过渡条款缓和极端风险，但市场可能因担忧增加备货。印尼能矿部表示可能削减明年配额，低位追空存在风险。
- 库存：中国社会库存减少1099吨至53144吨，LME镍库存增加1860吨至253950吨。
- 观点：长线湿法出清火法逻辑存在，精炼镍需求疲软，镍价向上空间受限。短线宏观边际改善，消息面共振支撑，或出现一定修复，重点关注印尼消息后续进展。
不锈钢
- 基本面：钢价承压低位震荡，下方想象力有限。宏观边际影响方面，美联储鸽派言论提振12月降息概率。基本面方面，淡季库存偏高，终端制造业投资增速下移，地产后周期消费疲软，弱需求导致市场悲观情绪，采购谨慎。供应弹性饱满，向上缺乏想象空间。供需平衡转向供需双弱，轻微过剩但幅度收敛。成本角度，镍铁端让利给下游钢厂，矛盾在镍铁环节积累，市场成交回落，下方空间有限。
- 宏观与消息面：印尼政策担忧，近期印尼在2026年的配额量级尚不明确，印尼能矿部也表示可能削减明年配额，低位追空存在风险。
- 库存：SMM镍铁库存增加，不锈钢厂库增加，社会总库存增加。
- 观点：基本面偏弱施压，下方想象力有限，关注印尼政策风险。
工业硅
- 价格走势：盘面先涨后跌，现货价格上涨。
- 供需基本面：工业硅行业库存累库；多晶硅上游库存累库。
- 供给端：西南地区减产幅度超出预期，整体11-12月产量环比减少。期货仓单环比减少，社会库存和厂库均累库。
- 需求端：多晶硅排产高位，进入西南枯水期逐步减产，减少对工业硅采购需求。有机硅端，周产抬升，但挺价逻辑难走顺。铝合金端，采购维持刚需节奏。出口市场，维持稳定运行，采购量有限。
- 观点：工业硅仓单去化，盘面底部夯实；多晶硅临近集中注销，关注仓单情况。建议逢低布局多单，关注有机硅企业减产落地性。
多晶硅
- 价格走势：盘面先涨后跌，现货报价稳定。
- 供需基本面：多晶硅呈供需双弱态势，基本面走弱。供给端，上游龙头企业部分减产，供应收缩不明显。需求端，硅片环节价格走跌，11月排产将逐步降低，供需仍处于小累库状态。
- 观点：下周临近集中注销，部分资金交易12月仓单偏少，或带来近月合约上涨行情，盘面或再次接近前高水平。
碳酸锂
- 价格走势：大涨大跌，重心上移。
- 供需基本面：去库速度放缓。原料方面，江西宜丰县圳口里-奉新县枧下窝矿出让收益评估报告公示结束，市场大幅提前对其复工预期。澳矿发运量低，智利发运量高。供需方面，产量提高，价格回落后成交活跃度提升，下游采购疲弱，月底存在采购可能性。库存方面，去库2052吨，库存可用天数1.25月，期货仓单持续去化。
- 观点：月末下游补库、矿山复工预期，多空博弈加剧。高位震荡后偏弱运行，期货主力合约价格运行区间预计8.0-9.5万元/吨。正套，虚实比高位，关注交割量可能存在不足的矛盾。锂盐厂建议做好利润锁定的套保策略，下游企业建议降低套保比例。
棕榈油
- 观点：产地去库存疑，警惕二次下探。市场担忧马来四季度产量仍大，缺乏B50和美豆油的有效需求故事，周度维持震荡运行，但随着高频数据公布有二次下探趋势。印尼12月关税降或不降价格博弈中，近期印马价差快速反弹，印尼边际利空有限，马来产量成价格支撑关键。销区印度CPO进口利润转好，刺激大量买船，体现边际补库需求。美豆油现实压力被价格逐步化解，支撑明显。国际油脂价格进入筑底阶段。关注12月环比减产情况。
豆油
- 观点：区间震荡运行，豆棕维持做扩。美豆油制生柴利润快速转正，出口性价比给到，中美豆油已用价格化解年末预期压力，48美分价格底部支撑明显。需警惕原油价格波动影响。国内豆油方面，大豆至1月到港几乎没有缺口，2-3月到港预估低于去年同期，同时出口需求使国内豆油能保持月度去库进程直至明年三月至四月。棕油仍有回调压力，豆油多配为主，暂时区间运行，等待油脂板块整体企稳。
豆粕
- 观点：关注中方采购美豆，盘面或震荡。中方持续采购美豆，利多美豆，但市场对采购进度存疑。巴西大豆进口成本下降，影响略偏空。巴西大豆种植进度偏慢，影响略偏多。阿根廷大豆种植进度偏慢，影响中性略偏多。国内豆粕现货成交、提货量上升，基差上升，库存微增，压榨量上升。国内豆一现货价格稳中偏强，国储收购库点继续增加，东北产区农户惜售，贸易商稳价观望，销区需求稳定，关注元旦备货。
- 展望：连豆粕和豆一期价震荡，关注中方采购美豆情况。豆一现货价格稳中偏强，盘面价格受到中美贸易情绪影响，预计震荡。
玉米
- 市场回顾：现货市场上涨，期货市场上涨。
- 市场展望：CBOT玉米下跌，农民继续出售玉米库存。小麦价格上涨，进口玉米拍卖重启。玉米淀粉库存下降。关注新粮上市情况，东北多数产区发北港已顺价，产区农户心态尚可，低价售粮意向一般。北港因执行合同，贸易商提价收购刺激到货。关注北港累库情况，延续近强远弱正套结构。
- 观点：震荡偏强。
白糖
- 市场回顾：国际市场低位整理，国内市场弱现实，关注进口政策变化。
- 供需数据：ISO预计24/25榨季供应短缺，25/26榨季供应过剩。巴西中南部压榨进度加快，印度食糖产量预计大幅增长。国内食糖产量稳中有增，进口量增加。
- 观点：关注进口政策变化。
棉花
- 国际市场：ICE棉花维持弱势，国际市场消息面清淡，对ICE棉花提振有限，整体金融市场风险偏好下降，继续对ICE棉花构成负面影响。
- 国内市场：棉花价格窄幅震荡，新棉大量上市，一口价相对稳定，下游原料采购随用随买，价格暂时没有上涨驱动。高基差对郑棉期货构成支撑。
- 观点：预计短期维持震荡走势，关注进入12月之后关于01合约的围绕交割逻辑进行的博弈。
生猪
- 市场回顾：现货价格弱势震荡，期货价格弱势运行。
- 市场展望：现货价格弱势运行，仔猪数据推演，市场供应进入持续增量阶段，叠加社会面去库需求，9月供应压力大，现阶段表现为被动累库，10月供应延续增量，二育介入导致累库延续，11月中下旬将进入释放供应压力阶段。需求端，9月季节性需求增量，10月进入需求淡季，但低价刺激需求抬升，入库积极性明显提升，二育持续入场，需求端超出市场预期，但亦提前透支11月投机需求的增量。
- 观点：供应增量预期显现，近端期现共振下行。10月仔猪亏损刺激能繁增量淘汰，叠加降温后疫情防控压力扩大，远端进入预期交易阶段，关注反套机会，注意止盈止损。短期LH2601合约支撑位10500元/吨，压力位12000元/吨。
花生
- 市场回顾：现货价格偏弱，期货下跌。
- 市场展望：东北河南产区分化，油商提前分离，核心在河南产区上市供应滞后，东北产区基层农户及商贩持货待涨心理普遍，筛选厂及市场维持低刚需流转库存的阶段性矛盾。河南产区农忙尚未完全结束，有效供应量依然有限，东北产区平稳僵持，油厂落价信息未对东北基层信心产生影响。内贸市场及食品厂虽销量一般，但库存空位，关注半个月左右的补库周期。
- 观点：期货市场继续探底，河南产区小麦抢种工作陆续结束，届时基层上货量将阶段性增加，难改油料米宽松的格局，需重点关注河南花生的出货规模和货源质量以及主力油厂收购策略。关注油厂入市情况。尚未大规模入市前花生上行空间有限。
