高频：高频｜杭州新房销售回暖，开工率大多下行

证券研究报告 固收定期报告/2025.11.22 核心观点 ❖本周主要关注点：（1）本周新房销售同比降幅有所收窄，二线城市新房形成支撑，其中杭州新房销售表现亮眼，或受新房折价销售和集中供应影响。10月底，杭州开展“购房+消费券”补贴活动，购房者购买参与活动的新房项目每套房可获得额外10万元消费券。（2）商品价格和开工率大多下行，淡季生产端比较平稳，关注前期政策落地情况；（3）地铁出行、国内执行航班持续保持高位，居民出行动能依旧偏强。 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 联系人许帆xufan@ctsec.com 本周新房销售同比降幅收窄。Wind20城新房成交面积环比23.78%、同比-15.85%。具体来看，一线城市新房成交面积弱于上期，二三四线城市新房成交均明显强于上期；二线城市新房成交强于去年同期，一、三四线城市新房成交面积仍大幅弱于去年同期。 相关报告 1.《 固 收+， 加 什 么 ？— —资 产 篇 》2025-11-192.《量化|美债利率择时模型——布局海外的利器！》2025-11-183.《信用|农商折价、天安违约，金融风险再观察》2025-11-18 ❖投资生产方面，商品价格大多下行。螺纹钢价格小幅上升，需求稳健，供应收缩，库存下降；沥青价格小幅下降，原油下跌成本支撑减弱，沥青供应增加且需求淡季；水泥价格小幅下降，阴雨天气抑制施工，需求偏弱；玻璃期货价格下降，供应平稳，需求疲软且库存高压。 工业生产方面，开工率大多下行。石油沥青开工率、汽车轮胎开工率、PTA开工率下行，钢厂高炉开工率小幅下行，焦化企业开工率上行，涤纶长丝开工率小幅上行。 ❖消费方面，出行动能偏强。地铁出行、国内执行航班、汽车消费高于季节性，电影票房低于季节性。 ❖通胀方面，猪肉价格下行、蔬菜价格下行、油价下行。本周蔬菜价格小幅下行，气温回升供应恢复，多地产区蔬菜集中上市；原油价格下行，主因俄油潜在回归预期与美联储降息预期降温共同施压。 出口方面，本周SCFI下行，BDI上行。美国政府停摆，运输需求不振导致北美航线运价大幅下挫。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1地产销售：二线城市新房销售同比转正..........................................42投资：商品价格大多下行............................................................83生产：开工率大多下行...............................................................94消费：出行动能偏强.................................................................105出口：SCFI下行，BDI上行......................................................116物价：猪肉价格下行、菜价下行，油价下行...................................127风险提示................................................................................13 图表目录 图1：主要高频指标周度跟踪...........................................................4图2：全国及典型城市周度新房成交面积跟踪......................................4图3：20城新房成交面积................................................................5图4：一线城市新房成交面积（4城）................................................5图5：二线城市新房成交面积（8城）................................................5图6：三四线城市新房成交面积（8城）.............................................5图7：典型城市周度新房成交面积跟踪...............................................5图8：北京新房成交面积.................................................................6图9：上海新房成交面积.................................................................6图10：广州新房成交面积...............................................................6图11：深圳新房成交面积...............................................................6图12：杭州新房成交面积...............................................................6图13：苏州新房成交面积...............................................................6图14：典型城市周度二手房成交面积跟踪..........................................7图15：北京二手房成交面积............................................................7图16：上海二手房成交面积............................................................7图17：深圳二手房成交面积............................................................7图18：杭州二手房成交面积............................................................7 图19：螺纹钢表观消费量上升.........................................................8图20：螺纹钢价格小幅上升............................................................8图21：库存:螺纹钢(含上海全部仓库)下降.........................................8图22：玻璃期货合约结算价下降......................................................8图23：水泥价格指数小幅下降.........................................................9图24：沥青价格指数小幅下降.........................................................9图25：石油沥青开工率下行............................................................9图26：钢厂高炉开工率小幅下行......................................................9图27：汽车轮胎开工率下行..........................................................10图28：焦化企业开工率上行..........................................................10图29：涤纶长丝开工率小幅上行....................................................10图30：PTA开工率下行.................................................................10图31：乘用车当周日均厂家零售高于季节性.....................................11图32：8城地铁出行高于季节性.....................................................11图33：电影票房MA7低于季节性....................................................11图34：国内执行航班（MA7）高于季节性..........................................11图35：上海出口集装箱运价指数下行...............................................12图36：波罗的海干散货指数上行.....................................................12图37：港口完成货物吞吐量下行.....................................................12图38：CRB现货指数小幅下行.........................................................12图39：猪肉平均批发价小幅下降....................................................13图40：28种重点监测蔬菜平均批发价小幅下行.................................13图41：英国布伦特原油现货价下行.................................................13图42：螺纹钢价格小幅上升..........................................................13 1地产销售：二线城市新房销售同比转正 本周（11月14日至11月20日）新房成交环比大幅上升，同比降幅收窄。Wind20城新房成交面积环比23.78%、同比-15.85%。具体来看，一线城市新房成交面积弱于上期，二三四线城市新房成交均明显强于上期；同比降幅收窄，二线城市新房成交强于去年同期，一、三四线城市新房成交面积仍大幅弱于去年同期，其中一线城市同比降幅走阔。 观察重点城市，环比角度，各重点城市新房成交环比大多上升，除上海（-17.62%）、深圳（-7.54%）外，其余重点城市新房成交均强于上期，其中杭州（101.87%）增幅显著；同比角度，除杭州（105.64%）外，其余重点城市新房成交面积均大幅弱于去年同期。 本周（11月14日至11月20日）二手房成交环比下降，同比降幅收窄。观察重点城市，环比角度，除杭州（1.42%）外，其余重点城市二手房成交面积均稍弱于上期；同比角度，各重点城市二手房成交面积较去年同期均明显下降。 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证