中金公司港股晨报

2012-01-172025年11月20日星期四 市場回顧 ➢恒指受制26,000點：恒指周三(19日)高開後，一度反彈最多升115點，高見26,045點，但無以為繼並倒跌，最多下跌187點，低見25,742點。恒指收跌99點或0.4%，報25,830點。大市成交2,114億元。 ➢美股美匯上升：美股周三(19日)止跌，三大指數回升0.1%至0.6%。10月議息紀錄顯示許多官員認為12月無需再減息，美滙指數升0.7%。 中港股市短期展望 恒指短期支持參考100天線：聯儲局10月再次鷹派減息，2026年減息空間少於預期。中美元首10月會面取得成果，美方取消10%芬太尼關稅，暫停一年24%對等關稅。兩國緊張局勢暫時緩和，核心矛盾延後解決。內地第三季經濟進一步降溫，十五五規劃提出擴大內需及促進科技自立自強，方向符合預期，後續留意其他重要會議以跟進政策落地情況。基於短期內港股企業盈利難有明顯改善，中美貿易戰局勢反覆，以及聯儲局減息路徑未明，恒指短期支持參考100天線約25,600點。 短期看好板塊 ➢內險股：A股強勁帶動第三季投資收益向好➢煤炭股：預期動力煤價格具上行動力➢鋰業股：憧憬碳酸鋰需求回暖，供需有望趨於平衡 今日市場焦點 ➢中國11月貸款市場報價利率(LPR)；香港10月綜合CPI；石藥(1093)、領展(0823)、莎莎(0178)、百盛(3368)等業績； 宏觀焦點 ➢中國11月一年及五年期LPR分別維持3%及3.5%不變，符合預期；工信部料今年玩具零售額破千億，盲盒成新增長點；聯儲局議息紀錄顯示許多官員認為12月無需再減息；據報特朗普半導體關稅計劃可能推遲，憂擾亂稀土供應；英偉達第三財季淨利潤升65%勝預期，本季營收指引強勁； 企業消息 ➢中金公司(3908)擬換股吸收合併東興證券及信達證券；聯想集團(0992)中期盈利升41%，AI營收佔比近30%；快手(1024)第三季經調整盈利升26%，可靈AI收入逾3億元人民幣；中通快遞(2057)第三季淨利潤升5%，下調全年業務量指引； 外圍市況展望 美國聯儲局10月宣布減息0.25厘，聯邦基金利率目標區間下調至3.75%至4.00%，符合預期，並決定自12月起結束縮表。不過，主席鮑威爾表示，12月再次減息並非板上釘釘的事，局內委員會分歧大，部分成員認為需暫停減息以評估政策影響。議息聲明提到，現有指標顯示經濟活動正以溫和速度擴張，經濟前景不確定仍高企。近數個月就業面臨的下行風險增加，今年就業增長已經放緩，失業率略有上升，但截至8月仍保持在較低水平。最新公布的議息紀錄顯示，許多官員認為12月無需再減息。我們認為聯儲局進一步減息空間存不確定性，後續關注年內通脹、就業數據以及12月點陣圖的更新。OPEC+宣布明年首季暫停增產，但供過於求格局料限制國際油價上行空間。 彭日飛lewis.pang@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 宏觀焦點 ➢中國11月一年及五年期LPR分別維持3%及3.5%不變，符合預期：人民銀行公布，11月一年及五年期貸款市場報價利率(LPR)，分別維持3%及3.5%不變，符合市場預期。 ➢工信部料今年玩具零售額破千億，盲盒成新增長點：工信部舉行新聞發布會介紹GB 6675《玩具安全》系列強制性國家標準修訂情況，工信部消費品工業司司長何亞琼表示，去年內地市場玩具零售總額978.5億元(人民幣‧下同)，比2020年升25.5%，預期今年玩具零售總額將達逾1000億元。近年來，以盲盒、手辦為代表，具有情緒價值、收藏價值的玩具市場持續高速增長，為年輕人提供情緒價值同時，也成為玩具產業新經濟增長點。據統計，去年內地市場潮流和收藏玩具及周邊產品零售總額達到558.3億元。一批具有創新能力的本土企業在原創IP、品牌運營等方面展現出強勁實力，在滿足內地消費需求同時，將中國原創力量推向世界，有力提升中國玩具行業的國際影響力。去年玩具產品出口額達398.7億美元，較2020年增19.1%，超過四成產品出口美國、歐盟。另外，內地人工智能(AI)玩具市場去年規模約246億元，預期今年料增至290億元，即升幅約18%。 ➢中國赴日民航旅客量出現明顯下滑：協力廠商出行平臺航班管家DAST監測顯示，中國大陸赴日民航旅客量出現明顯下滑。11月18日客座率環比上周預計下滑12.3個百分點，旅客量環比上周預計下滑10.8%。從航班量來看，11月18日航班取消率為13.4%，為近五天以來最高值。 ➢中國據報再購買最少4船美國大豆：路透引述兩位消息人士報道，中國在周二(18日)晚間再購買最少4船美國大豆，延續本周早前開始的一輪大宗採購，這輪採購此前推動芝加哥大豆期貨價格升至17個月最高。一位消息人士稱，所有4艘船貨均計劃於明年1月付運，其中3艘將從美國墨西哥灣沿岸碼頭出發，1艘將從西北太平洋港口出發。在華盛頓和北京緊張的貿易對峙中，中國幾個月來基本避免採購美國大豆，但在兩國元首於10月底在南韓舉行會晤之後，中國已經加大對美國大豆的採購力度。根據美國農業部的數據，中國中糧集團自10月下旬以來預訂100多萬噸美國大豆。即使如此，最近的交易規模仍遠低於白宮宣布的1200萬噸採購量。中糧集團沒有立即回應路透的置評請求。 ➢港深發布行動方案共同打造全球金融科技中心：財經事務及庫務局與深圳市地方金融管理局聯合發布《關於攜手打造港深全球金融科技中心的行動方案(2025-2027年)》，充分發揮深港兩地在金融科技的優勢，攜手打造全球金融科技中心。財庫局局長許正宇表示，這次行動方案正是結合香港在金融科技領域的領先優勢，與深圳的產業金融強項，提出多項涵蓋數字金融、科技金融、綠色金融、普惠金融及養老金融等範疇的重點措施，讓兩地進一步擴闊和深化金融科技合作。他續稱，財庫局將聯同金融監管機構，與深圳市地方金融管理局積極落實行動方案的各項措施，共同促進粵港澳大灣區金融科技高質量發展。目標是在2027年底前，落地超過20個深港跨境數據驗證平台金融領域應用場景，務求進一步鞏固提升香港的國際金融中心地位，和助力深圳建設具全球重要影響力的產業金融中心。行動方案的重點措施包括：推動深圳金融機構在港成立金融科技子公司；支持兩地共建金融科技聯合孵化器；鼓勵深圳科技企業利用香港「生物科技公司上市通道」、「特專科技公司上市通道」及「科企專線」等便利政策，來港融資；鼓勵深圳企業在港發行可持續發展離岸人民幣債券；推動數字人民幣應用場景持續創新；以及支持兩地共同參與「多種央行數碼貨幣跨境網絡」(mBridge)項目的研究與應用。此外，行動方案也會推動兩地共同培育金融科技人才，並加強與業界的連繫及合作，包括推進「深港澳金融科技師」專才計劃、鼓勵兩地行業協會及金融機構合辦金融科技活動；以及加強兩地大型金融科技活動聯動合作等。 ➢金管局擬擴大互換通交易商名單：金管局副總裁李達志在一個論壇致詞表示，2023年5月推出的「互換通」，每日交易淨限額近期提高至450億元(人民幣‧下同)，未來仍將進一步優化，包括擴大交易商名單。李達志指出，香港正擴展流動性管理工具，以滿足國際投資者需求。「互換通」每月成交額由推出時的500億元，增至今年5月的3800億元，增長近7倍；日均清算額達250億元，遠超預期。他稱，全球衍生產品市場規模近700萬億美元，反映市場蓬勃發展，在風險管理、資本配置及金融穩定發揮關鍵作用。香港亦由區域性市場發展成全球樞紐，是其中一個最大的場外衍生產品市場，尤其人民幣外滙及利率產品。受惠於監管框架兼顧創新及穩定，加上中港金融市場加強融合，為跨境衍生產品交易帶來機遇。李達志說，隨着市場進一步互聯及複雜化，監管亦要作出相應轉變，以降低風險及促進創新，金管局與證監會緊密合作，以確保本港監管體系與全球標準接軌，同時顧及本地情況。 ➢中國財政部在歐洲成功發行40億歐元債券：渣打銀行作為聯席主承銷商、賬簿管理人及結算交割行，支持中國財政部在盧森堡成功發行兩筆各值20億歐元的4年期及7年期高級債券(總值40億歐元)。渣打銀行金融機構業務全球聯席總裁張曉蕾表示，中國財政部再次成功發行歐元主權債，顯示了國際投資者對中國經濟強大韌性和活力的信心，並再次彰顯中國進一步促進金融市場開放、加強與國際金融市場互聯互通的承諾，並為中資機構後續發行提供堅實的收益率基準參考。渣打銀行大中華及北亞地區資本市場主管嚴守敬表示，渣打銀行很榮幸能夠再次發揮跨境業務的優勢，協助中國財政部第五次踏足歐元債券市場，並獲得包括央行、主權基金及公營投資機構等超過1000個國際投資者踴躍認購，最終訂單規模逾1000億歐元。值得留意的是，是次發行約65%債券分配予亞洲地區以外的投資者，充分體現國際投資者對此標誌性交易及中國的信心。 ➢Counterpoint指在2026年第二季度之前，記憶體價格預計將再上漲約50%：Counterpoint諮詢發布研究報告，受關鍵晶片短缺影響，記憶體價格預計將在2026年第二季度之前，在當前基礎上再上漲約50%。目前，傳統LPDDR4面臨的漲價風險最大。同時，隨著英偉達在伺服器端大幅提升對LPDDR的需求，圍繞先進晶片出現了更廣泛、更長期的風險因素，從而向整個消費電子市場外溢。 ➢據報特朗普半導體關稅計劃可能推遲，憂擾亂稀土供應：《路透》引述消息人士報道，美國官員私下認為可能不會很快開始對半導體加徵關稅，相信白宮正採取更謹慎的做法，以避免激怒中國。特朗普於8月時表示，美國將對進口半導體產品徵收約100%的關稅，但豁免在美國生產或承諾在美國生產的企業。據悉，特朗普助手未有逼切地落實晶片關稅，試圖避免與中國在貿易問題上出現決裂，並擾亂關鍵稀土礦物的流通。白宮發言人最新表示，美國政府仍然致力於動用一切行政權力，推動對國家及經濟安全至關重要的製造業遷回美國。 頁2/6 ➢聯儲局議息紀錄顯示許多官員認為12月無需再減息：美國聯儲局最新會議紀錄顯示，官員們在10月會議上就減息問題存在分歧，分歧也延伸到12月的利率展望，官員們對市場普遍預期的進一步減息必要性表示質疑，許多參與者(manyparticipants)認為，至少在今年底之前都無需再減息。議息紀錄指出，幾名官員表示，12月減息可能是適宜的做法；不過，也有許多官員認為不適宜在12月減息。大多數官員提到，進一步減息可能會推高通脹風險。在聯儲局用語中，「許多」(many)意指比「幾個」更多的人，表明局方傾向於反對12月減息。然而，「參與者」並不代表投票者，10月這次會議共有19名參與者，但只有12人擁有投票權，因此尚不清楚投票成員對12月減息的具體立場。不過，這項表述與聯儲局主席鮑威爾在10月會議後記者會上的聲明相符，鮑威爾當時告訴記者，12月減息並非「板上釘釘」(foregoneconclusion)。在鮑威爾發表聲明之前，交易員幾乎肯定聯儲局會在12月9日至10日召開的會議上再次減息。截至本周三下午，這個可能性已降至不足三分之一。聯邦公開市場委員會(FOMC)在10月會議上，表決同意減息0.25厘，基準利率目標區間下調到3.75厘至4厘。許多人傾向於在10月減息，但「幾個人」並沒有作出那樣的選擇。在10月支持減息的官員中，也有「幾個人」本來是要支持按兵不動。官員普遍預期，勞動力市場將更循序漸進地走弱。多位與會者強調股市可能無序下跌的可能性，尤其是在人工智能(AI)相關前景突然重新評估的情況下。 ➢特朗普指利率太高，很想解僱聯儲局主席鮑威爾：美國總統特朗普暗示，如果財政部長貝桑(Scott Bessent)不能幫助推動利率下降，他將解僱這位財長，儘管利率決策權在聯儲局而非政府官員手中。有分析指出，特朗普針對財長的「玩笑」，是在影射聯儲局主席鮑威爾。特朗普周三(19日)在華盛頓舉行的美國與沙特阿拉伯投資論壇上說，貝桑唯一搞砸的就是聯儲局，直指利率太高了，如果貝桑不盡快解決利率問題，就會炒他魷魚。外界相信，特朗普這番語帶玩笑的話語，凸顯出他對聯儲局遲遲未肯大幅減息的不滿。隨着