港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 1.国投证券国际视点：中东战火升级封锁海峡，油运及避险板块迎爆发性机会 今日重点 1.国投证券国际视点 中东战火升级封锁海峡，油运及避险板块迎爆发性机会 恒生指数上周五收涨0.95%、国企指数涨0.51%、恒生科技指数涨0.56%。大市交投活跃。大市成交金额进一步上升至约2,884亿元，但主板总卖空金额占比也升至22.7%，卖空比率维持在较高水平。南向资金（北水）整体交投稳定，周五买盘较多，全日净卖入近150亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是盈富基金2800.HK、恒生中国企业ETF 2828.HK、南方恒生科技ETF3033.HK；净卖出最多的是长飞光纤光缆6869.HK、中芯国际981.HK、钧达股份2865.HK。 2.公司点评 乐舒适(2698.HK)-非洲卫品领先者，享受新兴市场成长红利 板块上，传统资源与周期板块成为领涨主力。受美国航天及半导体供应链面临稀土短缺，以及钨价攀升带动特钢价格上调的双重利好刺激，稀土与钢铁板块表现强势。受春节停产导致动力煤供应收缩及价格稳中调整影响，煤炭股表现也做好。医药板块在业绩与出海利好的双重催化下迎来反弹。近期多家生物医药企业发布亮眼业绩，加上2026年首季中国创新药对外授权交易（BD）总金额突破332亿美元，提振了市场信心。医药外包（CXO）概念股领跑，药明生物2269.HK涨超5%。 中东局势全面升温。周末美以联手空袭伊朗，击毙其最高领袖哈梅内伊。伊朗随即发射大量飞弹与无人机报复中东多国，并封锁霍尔木兹海峡，霍尔木兹海峡及阿曼湾周边已发生多宗商船遇袭事件，导致国际航运几近停摆，目前逾150艘油轮在海峡两侧抛锚避险。军事层面，伊朗采取「飞弹配合无人机」的低成本混合打击策略，大幅强化了作战续航力。这预示着本轮冲突难以因单方军备耗尽而在短期内结束，全球石油流动与供应链正面临直接威胁。中东战火全面失控，料将引发能源及避险资产板块剧烈震荡。 霍尔木兹海峡掌握着全球约21%的石油液体消费量。当前海峡安全受实质威胁，船只大规模绕道及停摆导致全球有效运力骤降，运费具备极强的上涨动能。油运板块在风险溢价上升阶段受惠最深，是现阶段最具爆发力的短期交易性机会。投资者可关注中远海能1138.HK等能源运输股。 另外，战争恐慌正显著推升原油风险溢价。若伊朗产能受损或海峡遭全面封锁，油价存在大幅飙升的风险。投资者短线可关注中国海洋石油883.HK等石油股。但需要留意，石油股的升势高度依赖实质性供应中断。若后续局势降温或走向停火，且能源基础设施未受实质破坏，原油基本面将迅速回归战前水平，追高的估值修正风险极大。石油出口国组织及盟友（OPEC+）代表最新表示，原则上同意4月增产石油以稳定油价。 黄金与黄金股，作为传统避险资产，黄金在战火点燃瞬间会强烈吸引资金流入。目前黄金及相关矿业股适合视为防御局势极端恶化的底仓对冲工具，投资者可关注黄金ETF如GLD.US或金矿公司如紫金矿业2899.HK等。 分析师：黄焯伟（stevewong@sdicsi.com.hk） 2026年3月2日 2.公司点评 乐舒适(2698.HK)-非洲卫品领先者，享受新兴市场成长红利 专注新兴市场的跨国卫生用品公司，销售网络布局广泛。乐舒适是一家跨国卫生用品公司，专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场，旗下有多个品牌，分别是Softcare、Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer。公司以核心品牌Softcare为根基，在婴儿纸尿裤产品的基础上，持续扩大卫生用品的产品组合，并通过实行多品牌发展策略，来满足和覆盖更多消费者的需求。公司建立了广泛的销售网络，遍及非洲、拉美和中亚30多个国家，截至2025年4月30日，公司在12个国家设立了18个销售分支机构，以及涵盖合计超过2,800家批发商、经销商、商超和其他零售商的广泛销售网络。 本地化生产，全球化供应链。公司是最早进入非洲市场的卫生用品品牌之一，并在非洲设有8家工厂，实现了本地化生产，是非洲本地工厂布局数量最多的卫生用品制造商。本地化生产大幅缩短了销售链路，也使得产品可以更快触达消费者。公司采用全球集中采购的模式，并与大型船运公司签订协议，保障原材料供给和质量的稳定的同时也能降低成本，提高管理效率。 我们认为未来乐舒适的增长主要来自于：1）外生增长因素：新兴市场人口结构性增长红利、消费的持续升级、卫生用品渗透率的提升；2）内生增长因素：本地化生产形成护城河、销售渠道的广泛覆盖、品类持续扩张、将现有市场的成熟经验复制到其他新兴市场带来更多增量。 首次覆盖给予“买入”评级，目标价38港元。我们预计2025/2026/2027年公司收入分别为5.41/6.27/7.11亿美元，同比增速为19.1%/15.9%/13.4%；净利润为1.06/1.29/1.47亿美元,同比增速为11.5%/21.4%/14.3%。对比同行估值及考虑市场增速，给予公司2026年23xPE，对应股价38港元，给予买入评级。 风险提示：行业竞争加剧；产能扩张速度可能不及预期；原材料价格波动；汇率风险；次新股限售股份解禁风险。 分析师：杨怡然（laurayang@sdicsi.com.hk） 2026年3月2日 客户服务热线香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010