【市场聚焦】生猪：2025年Q3财务数据解读

2025Q3样本上市公司营业收⼊较Q2有所增⻓，2025年Q3样 本 企 业 合 计 实 现 营 业 收⼊1798.92 亿 元 ， 环⽐增⻓1.16% ， 同⽐下 降 0.68% 。 2025 年 Q3 全 国⽣猪 均 价 13.81元/kg，环⽐下降5.09%，同⽐下降28.89%。Q3猪价⼤幅下跌，企业收⼊变化整体不⼤，在低猪价⽔平下，企业销售收⼊对猪价下跌的敏感性下降。Q3不同企业之间收⼊变化出现分化，体现出企业经营策略的不同。 盈利能⼒ 2025Q3样本上市公司净利润较Q2下滑明显，2025年Q3样本企业合计实现净利润73.40亿元，环⽐下降31.85%，同⽐下降67.70%。2025年Q3育肥料平均出⼚价3062元/吨，环⽐下降1.26%。Q3净利润较Q2下滑明显，由于企业产能不断增⻓，在收⼊相近的状态下，成本出现抬升，导致利润下滑；但同时，饲料价格的下跌弥补了⼀定的成本⽀出。从结构来看，Q3⾏业Top2盈利能⼒凸显，多数企业在盈亏平衡线附近徘徊。成本来看，头部企业优势明显，完全成本从2025年6⽉的12.10元/kg，降⾄10⽉的11.30元/kg；另⼀家头部企业的成本也在12.20-12.40元/kg的区间。费⽤控制⽅⾯，2025Q3四项费⽤率为7.26%，较Q2下降0.32%，继续创造历史新低，规模效应进⼀步显现，集团企业费⽤控制能⼒继续增强。盈利指标⽅⾯，2025年Q3销售⽑利率和ROE分别为10.57%和2.62%，较Q1分别下降2.04%和1.23%，盈利指标继续下滑。 资本扩张 2025Q3⾏业扩张情况⼩幅回暖。2025年Q3样本企业合计在建⼯程 221 亿 元 ， 环⽐增⻓4.89%；Q3 资 本⽀出 84.88 亿元，环⽐增⻓9.21%，⾏业经营杠杆有所增加。⽬前⾏业资本扩张⽔平较低，但Q3环⽐有所增⻓，分企业来看，Top2在建⼯程存在从收缩转扩张的倾向，与⾏业多数企业变化⽅向相反。⽣产性⽣物资产⽅⾯，2025年Q3⽣产性⽣物资产合计233亿元，环⽐下降1.69%，⼩幅调减，变化不⼤；存货⽅⾯，2025年Q3存货合计1174亿元，环⽐下降1.61%，降幅有限。总资产⽅⾯，2025年Q3总资产和总负债分别合计6552亿元和3749亿元，分别环⽐下降0.39%和0.53%，⾏业整体继续缩表。 资产结构 2025Q3⾏业资产结构继续改善。2025年Q2⾏业资产负债率为57.21%，环⽐下降0.08%，杠杆率进⼀步下降。但距离2018年以前的⾏业平均资产负债率40%-50%仍有差距。⽬前⾏业已经陷⼊亏损，在亏损状态下资产端收缩程度预计快于负债端，从2024年6⽉⾄今⾏业负债率的修复预计阶段性暂停，未来⼏个季度⾏业资产结构可能会⼩幅恶化。 作者简介关壹麟中粮期货研究院农产品⾼级研究员交易咨询资格证号：Z0018177 ⻛险揭⽰ 内容版权归中粮期货所有，未经授权请勿使⽤，违规者将依法追责；观点仅反映发布当⽇判断，不构成交易建议；期货交易⻛险较⾼，公司不对交易结果承担责任；市场存在不确定性，敬请您审慎操作。