【市场聚焦】生猪：2025年Q2财务数据解读

2025Q2样本上市公司营业收⼊较Q1有所增⻓，2025年Q2样 本 企 业 合 计 实 现 营 业 收⼊1778.28 亿 元 ， 环⽐增⻓13.30%，同⽐增⻓13.98%。2025年Q2全国⽣猪均价14.55元/kg，环⽐下降3.39%，同⽐下降11.23%。Q2猪价与销售收⼊继续背离，上市公司的收⼊增⻓继续以量换价。Q2猪价虽较Q1有所下滑，但整体强于市场预期，上市公司平均销售收⼊迎来了10%以上的增⻓。从个体企业来看，多数企业销售收⼊变化⽅向与⾏业整体⽅向保持⼀致。⻰头企业销售收⼊增速基本与⾏业平均增速相近；部分前期经历了困境的企业本期销售收⼊增速亮眼；个别企业Q2销售收⼊增速有所下滑，可能与前期对Q2猪价预期相关，经营策略有所调整。 盈利能⼒ 2025Q2样本上市公司净利润也较Q1有所增⻓，2025年Q2样本企业合计实现净利润107.71亿元，环⽐增⻓6.17%，同⽐增⻓9.21%。2025年Q2育肥料平均出⼚价3101元/吨，环⽐下降3.28%。尽管Q2的猪价较Q1有所下滑，但上市公司整体的净利润仍然维持了正增⻓，2025年Q2猪价的下滑幅度基本与饲料价格的下滑幅度持平，利润的增⻓主要反映了企业⽣产成绩的提升。从个体企业来看，21家样本企业仅有2家养殖利润为负，整体反映Q2⾏业的普遍盈利情况很好，头部企业头均利润超过300元/头。费⽤控制⽅⾯，2025Q2四项费⽤率为7.58%，较Q1下降0.99%，为2018年以来历史新低，集团企业费⽤控制能⼒继续增强。从个体企业来看，费⽤率最低的企业⼤约在5%左右，费⽤率较⾼的企业接 近 20% ， 头 部 企 业 费⽤率⼤约 在 7% 左 右 。 盈 利 指 标⽅⾯，2025年Q2销售⽑利率和ROE分别为12.61%和3.85%，较Q1分别下降0.54%和增⻓0.16%，销售利润率整体仍然维持近年来较好⽔平，ROE稍有改善，但受制于传统重资产经营的特点，整体⽔平仍然不⾼。 数据来源：Wind，中粮期货研究院整理 图：样本企业平均销售⽑利率变化情况（单位：%） 数据来源：Wind，中粮期货研究院整理 资本扩张 2025Q2⾏业扩张速度继续下降。2025年Q2样本企业合计在建⼯程211亿元，环⽐下降6%；Q2资本⽀出77.72亿元，环⽐下降11.27%，⾏业经营杠杆继续下降。⽣产性⽣物资产⽅⾯，2025年Q2⽣产性⽣物资产合计237亿元，环⽐增⻓1.00%，从该数据来看上市公司⺟猪存栏并未出现明显增减；存货⽅⾯，2025年Q2存货合计1194亿元，环⽐下降2.72%，存货货值有所下降，⼀⽅⾯企业⽣产成本有所下降，另⼀⽅⾯从存货来看，下半年⽣猪存栏没有⼤增的迹象。总资产⽅⾯，2025年Q2总资产和总负债分别合计6578亿元和3796亿元，分别环⽐下降1.77%和3.59%，符合⾏业整体扩张放缓趋势。 图：样本企业总资本⽀出变化情况（单位：亿元） 数据来源：Wind，中粮期货研究院整理 2025Q2⾏业资产结构继续改善。2025年Q2⾏业资产负债率为57.29%，环⽐下降1.09%，杠杆率进⼀步下降。但距离2018年以前的⾏业平均资产负债率40%-50%仍有差距。⽬前在反内卷的基调下，预计⾏业的盈利将逐步⽤于改善资产结构⽽⾮⼤幅扩张，未来⾏业资产结构仍有进⼀步改善的空间。 数据来源：Wind，中粮期货研究院整理 作者简介关壹麟中粮期货研究院农产品⾼级研究员交易咨询资格证号：Z0018177 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。