一、公路：预计2026年韧性延续，高股息配置优选方向。
- 低估值+高股息，公路为现阶段稳健类资产配置优选。头部公路公司2026年预期股息率仍维持在5%左右：四川成渝（5.6%）>山东高速（5.0%）>皖通高速（5.0%）>招商公路（4.5%），H股股息更高：四川成渝高速公路（7.1%）>安徽皖通高速公路（6.1%）>江苏宁沪高速（5.9%）。
- 展望2026年：预计量价坚挺，成本费用下降空间大，业绩增长韧性强。
- 客车为“性价比”出行方式，预计流量稳健增长。
- 货车流量仍有较大向上弹性。
- 市场关注未来公路收费政策优化方向，或为行业催化剂。
- 利率下行，财务费用节约释放利润空间。
- 无人机等新质生产力助力降本增效。
- 关注多省国资重视市值管理，仍有部分个股有高分红潜力。
二、港口：预计2026年量价稳定为主，具备持续分红提升空间，或迎来战略价值时代。
- 港口战略价值时代来临。
- 港口是全球战略安全资产。海外地缘、中美关系、全球资产博弈等多重因素，正推动市场对港口行业的认知从“周期性产能资产”到“全球供应链安全枢纽”转型。
- 福建省港口在两岸融合发展中地理位置具备优势、有战略价值潜力。
- 展望2026年：吞吐量、费率稳健为主，分红仍有较大潜力。
- 吞吐量由“集装箱稳增长+散杂货复苏”双轮驱动。
- 价格：2026年费率有望保持稳定。
- 分红仍有较大潜力，将是2026年及之后港口估值提升的重要催化剂。
三、铁路：2026年客运预计稳中有升，货运边际好转。
- 客运：客运量稳中有升，价格机制灵活。
- 展望2026年客运量，预计稳中有升。
- 价格机制灵活。
- 货运：运输量稳步改善，煤炭等货种边际好转。
四、大宗供应链：轻装上阵，2026年开启增长新篇。
- 轻装上阵，续写转型逻辑。
- 厦门象屿率先提出商业模式转型逻辑，追求更稳健的净利率提升、重视投资者回报。
- 厦门国贸转型与风控深化支撑基本面企稳与估值修复。
- 厦门象屿新一轮股权激励落地，共启增长新篇。
- 经营环境持续复苏，业绩拐点已现。
- 厦门象屿业绩高增，拐点趋势强劲。
- 厦门国贸业绩同比增加主要因上年同期公司供应链管理业务中化工、农产品等部分品种因市场行情因素出现亏损，Q3公司经营状况同比有所改善所致。
五、投资建议
- 公路：继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路；继续重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速。
- 港口：重点推荐招商港口；推荐青岛港、唐山港、厦门港务。
- 铁路：持续推荐京沪高铁、大秦铁路；建议关注广深铁路。
- 大宗供应链：继续强推厦门象屿；重点推荐厦门国贸。
六、风险提示
经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。
