宝基金齐震：“政策+产业”双轮驱动，掘金创新药阿尔法

2025年11月19日 华宝基金齐震：“政策+产业”双轮驱动，掘金创新药阿尔法 基金经理投资价值分析报告 投资要点 分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：wanghua@cnhbstock.com 齐震，上海交通大学生物技术本科和生物学博士，曾在东北证券、安信证券从事研究分析工作，2020年10月加入华宝基金管理有限公司，先后担任高级分析师、基金经理助理等职务。2023年2月起任华宝大健康混合型证券投资基金基金经理。 分析师：宋逸菲分析师登记编码：S0890524080003电话：021-20321087邮箱：songyifei@cnhbstock.com 齐震自2023年2月28日起开始管理华宝大健康A（006881.OF），截至2025年9月30日，合计规模2.68亿元。自齐震任职以来，华宝大健康A的收益表现在医药主题基金中可圈可点，超越了超90%的同类基金。尽管其回撤控制在同类基金中稍显弱势，但综合风险收益，仍颇具性价比。进一步划分时间区间，华宝大健康A不仅能在医药板块震荡下行的背景下，保持一定的韧性，还能当创新药主题行情来袭时，迅速反弹，进攻性凸显。 销售服务电话：021-20515355 以华宝大健康为代表产品，对齐震的投资能力展开分析，认为其有以下几点特征： 相关研究报告 （1）政策+产业双轮驱动，中期聚焦创新药：紧密跟踪医药行业政策与产业趋势变化。他通过“政策+产业”的自上而下分析方法，优先布局政策鼓励、阻力最小的细分方向。目前其持仓高度集中于创新药板块，强调在创新药领域挖掘具备管线差异化或预期拐点的Alpha个股，通过临床数据读出、BD（海外授权）落地、商业化放量等催化剂动态调整配置，兼顾成长性与确定性。 （2）成长与确定性并重，估值容忍度灵活：注重估值与基本面的匹配。对于创新药企业，他采用管线市值折算，根据临床阶段成功率、管理层可信度等因素动态调整估值，对创新药给予较高估值空间，对中药、器械等子行业则更关注静态估值和业绩改善幅度。 （3）偏好长期持有，低换手率与结构优化：操作策略以长期持有核心仓位为主，年化换手率仅2-3倍。偏好在公司股价处于底部区域或情绪超跌时布局，卖出决策基于目标市值达成、基本面恶化（如临床数据不及预期）或竞争格局变化。组合管理上，他通过调整持仓结构（如牛市中增加小盘股弹性，熊市中加仓大市值股）控制回撤，而非大幅择时。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；华宝基金与本公司具备关联关系。 内容目录 1.1.基金经理简介....................................................................................................................................................................31.2.管理产品简介....................................................................................................................................................................31.2.1.代表产品..................................................................................................................................................................31.2.2.代表产品净值绩效..................................................................................................................................................32.基金经理投资能力分析..............................................................................................................................................................42.1.投资范围——政策+产业双轮驱动，中期聚焦创新药.................................................................................................52.2.持股特征——成长与确定性并重，估值容忍度灵活....................................................................................................62.3.操作特征——偏好长期持有，低换手率与结构优化....................................................................................................73.总结...............................................................................................................................................................................................94.附录............................................................................................................................................................................................105.风险提示....................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1： 华宝大健康A历史净值表现.......................................................................................................................................3图2： 华宝大健康A大类资产配置特征...............................................................................................................................5图3： 华宝大健康A重仓股的行业分布（申万二级）.......................................................................................................6图4： 华宝大健康A重仓股的行业分布（申万三级）.......................................................................................................6图5： 华宝大健康A年化换手率情况...................................................................................................................................9图6： 华宝大健康A重仓股的持股集中度情况...................................................................................................................9图7： 华宝大健康A规模变化.............................................................................................................................................10 表1： 华宝大健康A净值绩效...............................................................................................................................................4表2： 华宝大健康A阶段绩效...............................................................................................................................................4表3： 华宝大健康A全部持仓的申万二级行业分布...........................................................................................................5表4： 华宝大健康A重仓股关键特征...................................................................................................................................6表5： 华宝大健康A历史季报披露前十大重仓个股及其所属申万三级行业（2023/6/30-2024/6/30）.....................7表6： 华宝大健康A历史季报披露前十大重仓个股及其所属申万三级行业（2024/9/30-2025/9/30）.....................7表7： 华宝大健康A权益投资能力.......................................................................................................................................8表8： 华宝大健康A重仓股交易特征.....................................................................................................................