新材料行业2024年年报和2025年一季报总结：国产替代+技术突破双轮驱动，掘金材料产业高弹性与蓝海机遇

高速成长赛道：重视AI产业大趋势下的AI&电子材料。整体来看，2024年高速成长板块营业收入、扣非归母净利润同比分别为+1.4%、+29.6%。2025Q1高速树脂、先进封装材料、合成生物学等行业收入明显改善，光学膜、OLED材料板块有所回落。 具体来看 ：1） 先进封装材料 ：2024年行业收入与盈利明显改善 ， 同比分别+28.3%/+31.0%。 龙头联瑞新材表现亮眼 ， 收入及扣非归母净利润同比分别+34.9%/+51.0%，收入与盈利持续增长。2025Q1行业收入、盈利维持快速增长，板块收入及扣非归母净利润同比分别+32.0%/+21.3%。2）高速树脂：随着AI服务器放量及X86服务器加速升级渗透，以电子级PPO树脂为例，我们测算至2025年全球电子级PPO需求有望自2023年1863吨提升至5821吨。3）气体板块：整体看，24年气体板块收入及扣非归母净利润同比-8.0%/-18.9%。板块整体承压，多数气体价格回落显著。2025年Q1，液氧/液氮/液氩均价分别同比0.7%/-8.1%/-55.4%；光伏特气、超纯氨、甲硅烷瓶气均价均同比出现下滑。整体产品价格同比走低下，2025Q1气体板块收入及扣非归母净利润同比-3.6%/-4.1%。4）OLED材料：2024年&2025Q1：营收规模有所回落，同比分别为-1.9%、-6.7%。2024年板块收入同比+2.6%；2025Q1板块收入同比+4.0%。受益叠层技术推广、折叠屏及中大尺寸领域发展及国产面板市占率提升，OLED材料国产化有望加速。5）光学膜：2024年&2025Q1：膜料价格低+需求弱，行业盈利承压。2024年收入及盈利同比+8.3%/-489.1%。2025Q1收入及盈利同比+1.5%/-103.2%。6）合成生物学：政策驱动，产业化进程加速，收入、盈利显著增长。2024年收入及盈利的同比增速分别为+39.5%、+92.7%。2025Q1收入及盈利的同比增速分别为+21.4%、+97.4%。 业绩兑现赛道：格局胜负已分，龙头胜者为王。1）半导体石英玻璃材料：国产替代大势所趋：2024年行业收入和盈利回落，同比分别-76.5%/-132.2%。2025Q1收入和扣非归母净利润分别同比-42%/-254.7%。25年初以来石英砂价格已呈现企稳态势，进口砂仍明显高于国产砂，对国产石英砂形成价格支撑。2）碳纤维&复材：碳纤维价格处于周期底部 ， 盈利水平触底回升。2024年行业收入和盈利同比分别-18.9%/-202.5%，2025Q1板块收入和扣非归母净利润同比+10.7%/-35.5%。3）尼龙：2024年尼龙行业需求回暖，收入及利润提升，收入和盈利同比分别+13.4%/+27.8%，2025Q1板块收入和扣非归母净利润同比-6.5%/+9%。 初期蓝海赛道：关注固态电池材料、PEEK材料从0-1：1）固态电池材料：当前行情主要由事件驱动，2025年重点关注固态电池在低空经济等新兴应用的突破及产业战略地位的提升。2）PEEK材料：人形机器人轻量化、电动汽车高压化趋势催生新需求。 投资建议： 1、AI材料：先进封装主流趋势，EMC需求回暖，中长期看先进封装成长性高望形成持续拉动；部分CCL企业回暖，且在高速方面进展加快，行业玩家少格局优，关注：联瑞新材。高速树脂深度受益高速覆铜板需求释放，随国产厂商加紧布局，行业格局望重塑，未来1-2年为关键卡位期，率先取得认证企业望赢先机，关注：圣泉集团、东材科技。气体为工业“血液”，短期半导体景气回升+国产替代加速，有新产品/项目放量的电子气体企业望有突出表现，关注：金宏气体、广钢气体、华特气体、和远气体。OLED渗透提升，预计下游折叠屏/车载屏/中尺寸应用爆发、8代线及叠层工艺推广打开材料需求空间，OLED材料长期成长性显著，关注：奥来德、莱特光电、万润股份、瑞联新材、濮阳惠成。光学膜领域仍存国产替代新机，重点关注布局应用于偏光片/OCA/MLCC等中高端产品的优质企业，关注：东材科技。国家生物技术和生物制造行动计划有望出台，技术+政策+投融资向好，产业化进程加速，生物制造望形成第四次产业革命浪潮。关注：华恒生物、凯赛生物。 2、业绩兑现赛道：高纯石英砂板块关税预期有波动，但半导体砂国产替代趋势不可逆，看好材料、砂环节的持续突破，关注：石英股份。碳纤维及复材尚处周期底部，龙头企业成本快速下降持续兑现。关注：吉林化纤、吉林碳谷、中复神鹰。高端尼龙6供需格局良好。己二腈/己二胺放量在即，尼龙66国产化空间逐渐打开。关注：聚合顺、三联虹普。 3、初期蓝海赛道：固态电池产业趋势明确，受外部压力影响，产业定位逐步升级，人形机器人、低空经济等新兴应用场景促使行业技术迭代加速。关注：三祥新材、东岳集团、有研新材。PEEK材料完美契合低空经济、人形机器人新兴场景轻量化诉求，电动车高压化趋势有望催生全新需求。关注：金发科技、中研股份。 风险提示:宏观环境恶化；需求不及预期；原材料价格大幅上涨或产品价格大幅下跌；竞争格局恶化；新产品/新项目研发及投产不及预期；使用信息滞后或更新不及时风险等。 一、高速成长赛道：重视AI产业大趋势下的AI&电子材料 复盘看，进入2025年，整体指数4月起从低点有所回弹。根据wind，截至2025年5月21日，申万消费电子指数为6115.9点，相较年初下跌6.3%； 申万半导体指数为4821.5点，相较年初上涨5.8%。 图表1：2021年至今申万半导体及消费电子指数走势情况 美国费城半导体指数2025年年初以来整体呈现下滑态势，从4月起出现明显回弹。2025年英伟达等龙头企业股价出现大幅度回调。根据wind，2025年5月21日费城半导体指数收于4802.71点，较2025年初下跌4.4%，较2024年初上涨19.4%；中国台湾半导体指数收于607.01点，较2025年初下跌6.3%，较2024年初上涨46.9%。 图表2：2020年至今费城半导体指数走势情况 图表3：2020年至今中国台湾半导体指数走势情况 2024年：板块营收略有上升，扣非净利率同比下行。在高速成长板块，我们选取了10个细分行业（先进封装材料、高频高速树脂、气体板块、OLED材料、光学膜、半导体石英玻璃材料、尼龙66、合成生物学、精细有机氟化学品和平台型公司）与40家相关上市公司，从财务数据来看，2024年整体板块实现营业收入3391.3亿元，同比+2.8%；实现扣非归母净利润197.0亿元，同比-16.9%；实现毛利率16.5%，同比-0.8pct；实现扣非净利率5.8%，同比-1.4pct。 2025Q1：板块盈利同比大幅提升。从财务数据来看，2025Q1年整体板块实现营业收入822.9亿元，同比+1.4%；实现扣非归母净利润57.2亿元，同比+29.6%；实现毛利率16.6%，同比+2pct；实现扣非净利率6.9%，同比+1.5pct。 图表4：高速成长赛道板块相关公司2024年财务概况 图表5：高速成长赛道板块相关公司2025年Q1财务概况 1.1先进封装材料：AI产业趋势浪潮演进，拉动粉体填料需求增加 AI算力需求激增下，预计HBM总市场规模从2023年约40亿美元增至2025年的250多亿美元。AI粉体材料包含low-α球铝（散热）及low-α球硅（解决热膨胀问题）。目前low-α球铝和low-α球硅主要供应商为日韩企业，国内联瑞新材已实现批量供货、份额快速崛起。 电子级硅微粉：受益高速覆铜板及先进封装拉动。Low-α氧化铝粉：散热是AI产业链不可回避的问题，low-α球铝应用场景望持续增加。 图表6：服务器升级相关硅微粉需求测算 图表7：全球覆铜板用硅微粉需求测算 行业发展增速快，整体毛利率维持高位，盈利能力强。在先进封装材料行业，我们选取联瑞新材、华海诚科、天马新材、德邦科技等4家企业，2024年4家企业实现营业收入27.1亿元，同比+28.3%；实现扣非归母净利润3.8亿元，同比+31%；实现毛利率31.5%，同比-0.5pct；实现扣非净利率13.9%，同比+0.3pct。 2025年Q1行业收入、盈利维持快速增长。2025Q1年整体板块实现营业收入7亿元，同比+32%；实现扣非归母净利润0.9亿元，同比+21.3%；实现毛利率30.2%，同比-1.4pct；实现扣非净利率13.3%，同比-1.2pct。 图表8：先进封装材料相关公司2024年财务概况 图表9：先进封装材料相关公司2025年Q1财务概况 研发费用：2024年先进封装材料行业研发费用合计1.6亿元，同比+15.2%，行业研发费用率6.1%，同比-0.7pct；2025年Q1行业研发费用合计0.4亿元，同比+18.4%，行业研发费用率5.7%，同比-0.7pct。 图表10：先进封装材料代表企业研发费用合计情况 图表11：先进封装材料代表企业研发费用率情况 在建工程：2025年Q1先进封装材料行业在建工程合计3.4亿元，同比+16%。 ROE水平：整体看，2024年先进封装材料行业ROE水平略有提升，行业ROE均值为8.1%，较2023年+1.8pct。 图表12：先进封装材料代表企业在建工程合计情况 图表13：先进封装材料代表企业ROE情况 1.2高频高速树脂：关注需求释放及企业卡位优势 随着AI服务器放量及X86服务器加速升级渗透，以电子级PPO树脂为例，我们测算至2025年全球电子级PPO需求有望自2023年1863吨提升至5821吨，随国产厂商产能达产及客户验证通过，产品进入快速放量阶段。 建议关注圣泉集团：公司千吨级PPO项目迎来产品放量期，大庆生物质项目进入扭亏阶段，多孔碳产品未来在动力电池等领域应用空间广阔，有望打造多元增长级；东材科技：公司高速树脂产品已通过全球CCL龙头厂商台光电子、生益科技供应至英伟达、华为、苹果、英特尔等主流产业链体系，同时公司拟再投建2万吨高速树脂材料项目，其中包含5000吨PPO、3500吨BMI、3500吨CH等建设规划。 2024年2家企业实现营业收入144.9亿元，同比+12.7%；实现扣非归母净利润9.5亿元，同比+0.1%；实现毛利率20.6%，同比-1.2pct；实现扣非净利率6.6%，同比-0.8pct。 2025年Q1盈利能力同环比修复。2025Q1年整体板块实现营业收入35.9亿元，同比+17.6%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比+64.0%；实现毛利率21.7%，同比+1.9pct；实现扣非净利率7.5%，同比+2.1pct。 图表14：高频高速树脂板块相关公司2024年财务概况 图表15：高频高速树脂板块相关公司2025年Q1财务概况 研发费用：2024年高频高速树脂行业研发费用合计7.4亿元，同比+16.1%，行业研发费用率5.1%，同比+0.1pct。2025年Q1行业研发费用合计1.7亿元，同比+18.6%，行业研发费用率4.8%，同比持平。 图表16：高频高速树脂板块企业研发费用合计情况 图表17：高频高速树脂板块企业研发费用率情况 在建工程：2025Q1年行业在建工程合计22.4亿元，同比-33.5%。 ROE水平：整体看，2024年行业ROE水平略有下滑，行业ROE均值为7.2%，较2023年-1pct。 图表19：高频高速树脂板块代表企业ROE水平情况 图表18：高频高速树脂板块在建工程合计情况 1.3OLED材料：国产化加速 受益叠层技术推广、折叠屏及中大尺寸领域发展及国产面板市占率提升，OLED材料国产化加速。OLED材料包括中间体、升华前材料、终端材料。 其中，中间体和升华前材料：壁垒在于快速响应、分子合成、纯化等能力，基本已实现国产化，相关公司受益OLED面板行业β向上；终端材料的壁垒则在于分子结构设计、自主专利等方面，附加值更高、国产化诉求强烈，相关公司受益新型发光材料/通用材料的研发量产及专利布局。 2024年&2025Q1：营收规模、盈